Відповідно до досліджень Ініго Фрейзер-Дженкінс, керівника глобальної кількісної та європейської стратегії власного капіталу в Sanford C. Bernstein & Co, стратегія, яку підтримують цінні інвестори протягом багатьох десятиліть, вибираючи акції, ринкова вартість яких нижча від балансової вартості, може вже не мати дійсності.., як повідомляє Business Insider.
У своїй впливовій роботі, опублікованій у 1934 р. Аналіз безпеки , професори Колумбійської бізнес-школи Бенджамін Грем та Девід Додд виклали багато принципів ціннісних інвестицій, що використовуються до цього дня, включаючи пошук акцій, які торгують нижче балансової вартості. Головний інвестор Уоррен Баффет назвав роботу Грема 1949 року «Розумний інвестор » «на сьогоднішній день найкращою книгою про інвестування, яку коли-небудь писали». Однак репутація Баффетта зазнала страждань в останні роки, оскільки Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), колос з ринковою кришкою в 520 мільярдів доларів, не зміг обійти ринок. Під час поточного ринку биків, починаючи з 9 березня 2009 року по 28 червня 2019 року, і індекс S&P 500 (SPX), і Berkshire склали 335%. У 2019 році щорічні прибутки становлять 4, 0% для Беркшира проти 17, 3% для S&P 500.
Значення для інвесторів
Сам Баффет відзначив зменшення корисності балансової вартості. "Щорічна зміна балансової вартості Беркшира… - це показник, який втратив актуальність, яку він колись мав", - написав він у своєму щорічному листі акціонерам на 2019 рік. "Правила бухгалтерського обліку вимагають, щоб наша колекція діючих компаній була включена до балансової вартості на суму, значно нижчу від їх поточної вартості, що є помилкою, яка зросла в останні роки", - додав він.
Ключовою передумовою, що стоїть за рамками Грема і Додда, є середня реверсія, за допомогою якої вартість акцій і дохідність підлаштовуються під середньострокові показники. Акції, які торгують нижче своїх внутрішніх цінностей, засновані на різноманітних показниках, з часом повинні відновитися в ціні.
Однак, дивлячись на останні 10 років, Фрейзер-Дженкінс та його команда виявили, що середньої реверсії не відбулося, оскільки дешеві акції, як правило, залишаються дешевими, а дорогі запаси, як правило, дорожчають. Вони вважають, що домінування високих темпів зростання технологій та наслідки кількісного ослаблення (QE), за допомогою яких центральні банки підштовхнули процентні ставки до історичних мінімумів, є ключовими причинами того, як традиційні інвестиції в цінність розбилися.
Низькі процентні ставки означають низькі дисконтні ставки за прогнозований прибуток та грошові потоки, підвищуючи оцінки компаній, які, як очікується, забезпечать стійке зростання далеко в майбутньому. Між тим, домінуючі запаси технологій мають такі великі очікування на майбутнє зростання, що призводить до того, що на ринку постійно збільшуються кратні оцінки.
Нарешті, зазначає команда Бернштейна, багато успішних компаній сьогодні, зокрема технологічні фірми, значну частину цінності мають у вигляді нематеріальних активів, таких як торгові марки та інтелектуальна власність. Такі нематеріальні цінності зазвичай не визнаються в балансі, що призводить до сильно занижених балансових цінностей.
"Вартість в даний час торгується з найбільшою знижкою за будь-який час і пропонує найбільшу премію за останні 30 років", - йдеться у записці клієнтів від Дубравко Лакос-Бухас, головного стратегія акцій США в JPMorgan, процитованого в Barron's. Для того, щоб зробити такий висновок, він подивився на середнє співвідношення P / E вперед та співвідношення ціни до книги найдешевших та найдорожчих запасів S&P 500.
Попереду
Після зустрічі з президентом Китаю Сі Цзіньпіном у суботу президент Трамп оголосив, що торгові переговори між США та Китаєм "повернулися на шлях" і що нові тарифи на очікуванні, передає CNN. Якщо це стимулює ринок у понеділок, цінні акції можуть продовжувати відставати, принаймні поки що.
