Що таке заміна нульового купона?
Нульовий купонний своп - це обмін грошових потоків, при якому потік плаваючих процентних платежів проводиться періодично, як це було б у звичайному ванільному свопі, але там, де потік фіксованих платежів здійснюється як одна одноразова сума виплата в той момент, коли своп досягає зрілості, а не періодично протягом терміну дії свопу.
Ключові вивезення
- Нульовий купонний своп - це обмін грошових потоків з фіксованим плаваючим потоком, але там, де фіксований бік свопу виплачується як одна одноразова сума, коли контракт досягає терміну погашення. Змінна сторона свопу здійснює регулярні платежі, як це було б у звичайний ванільний своп. Через те, що фіксовану ногу виплачують у вигляді одноразової суми, оцінка нульового купонного свопу передбачає визначення теперішньої вартості цих грошових потоків за допомогою передбачуваної процентної ставки нульової купонної облігації.
Основи обміну нульовими купонами
Нульовий купонний своп - це похідний договір, укладений двома сторонами. Одна зі сторін здійснює плаваючі платежі, які змінюються відповідно до майбутнього опублікування індексу процентних ставок (наприклад, LIBOR, EURIBOR тощо), за яким ставка орієнтована. Інша сторона здійснює виплати іншій на основі узгодженої фіксованої процентної ставки. Фіксована процентна ставка прив’язана до нульової купонної облігації, або до облігації, яка не сплачує відсотків протягом життя облігації, але, як очікується, здійснить один єдиний платіж під час погашення. Насправді сума платежу з фіксованою ставкою базується на нульовій ставці купона свопа. Власник облігацій на кінці фіксованої ноги з нульовим купонним свопом несе відповідальність за здійснення одного платежу під час погашення, тоді як сторона на кінці плаваючої ноги повинна здійснювати періодичні платежі протягом строку дії договору свопу. Однак нульові купонні свопи можуть бути структуровані так, що і плаваючі, і виплати з фіксованою ставкою виплачуються як одноразова сума.
Оскільки існує невідповідність частоти виплат, плаваюча сторона піддається значному рівню ризику дефолту. Контрагент, який не отримає платіж до кінця договору, несе більший кредитний ризик, ніж це було б із звичайним ванільним свопом, при якому як платіж з фіксованою, так і з плаваючою процентною ставкою погоджується виплачуватися в певні дати з часом.
Оцінка нульового купона
Оцінка нульового купонного свопу передбачає визначення теперішньої вартості грошових потоків за допомогою спот-курсу (або нульової купонної ставки). Питома ставка - це процентна ставка, яка застосовується до облігаційної дисконтування, яка не сплачує купон і створює лише один грошовий потік на дату погашення. Теперішня вартість кожної нерухомої та плаваючої ноги визначатиметься окремо та підсумовується разом. Оскільки виплати з фіксованою ставкою відомі достроково, розрахунок теперішньої вартості цієї номери є простим. Для отримання теперішньої вартості грошових потоків із плаваючої ставки слід спочатку розраховувати мається на увазі ставку передбачуваної форвардності. Форвардні ставки зазвичай маються на увазі від ставок спот. Питомі ставки отримують з точкової кривої, яка будується на основі завантаження, методу, який показує послідовність точкових (або нульових купонів) ставок, що відповідають цінам та доходності купонних облігацій.
Існують варіанти нульового купонного свопу для задоволення різних інвестиційних потреб. Зворотний нульовий купонний своп сплачує фіксовану одноразову виплату під час ініціювання договору, зменшуючи кредитний ризик для плавучої сторони. При обміні нульовим купоном своп сторона, яка планує отримати фіксовану суму на дату погашення, може використовувати вбудований варіант, щоб перетворити одноразовий платіж у ряд фіксованих платежів. Плаваючий платник отримає користь від цієї структури, якщо волатильність знизиться і процентні ставки будуть відносно стійкими до зниження. Можливо також, що платежі з плаваючою ставкою сплачуються у вигляді одноразової суми в свопі з нульовим купоном під обмінний нульовий купонний своп.
