У поточному звіті Goldman Sachs вирішує стурбованість клієнтів щодо 5 ключових тенденцій у 2020 році. Це: вплив зменшення викупу корпоративних акцій; як повільніше, ніж очікувалося, економічне зростання США вплине на прибуток S&P 500; чи надалі акції США продовжуватимуть перевершувати інші ринки; що призведе до постійної ротації від зростання до вартості запасів; і чому Goldman надає перевагу промисловим акціям над фінансовими.
Ключові вивезення
- Клієнти Goldman Sachs мають ключову стурбованість щодо запасів у 2020 році. Вони включають викуп акцій та прогнози економічного зростання. Інші питання стосуються акцій США та глобальних акцій та зростання порівняно з вартістю.
Значення для інвесторів
Нижче ми підсумовуємо погляди Голдмана.
Покупки акцій Голдман підраховує, що викуп знизиться на 15% до 710 мільярдів доларів протягом 2019 року і на 5% до 675 мільярдів доларів протягом 2020 року. У перші 9 місяців 2019 року скорочення за рік склало 9%, обумовлене повільним зростанням доходів, зростаючим важелі та впевненість керівника генерального директора в умовах після фінансової кризи. Тим не менше, 710 мільярдів доларів на 2019 рік були б другими за версією щорічними.
Починаючи з 2011 року, викуп у середньому становив 450 мільярдів доларів США щорічно, порівняно з чистим попитом на акції, що дорівнював лише 10 мільярдам доларів з усіх інших джерел разом. "Велике зниження викупу акцій, ймовірно, призведе до уповільнення темпів зростання EPS та розширення діапазонів торгів з більшою мінливістю", - підсумовує Голдман.
Економічне зростання США. Базовий випадок Goldman бачить 2, 3% приросту ВВП США у 2020 році, при цьому прибуток S&P 500 складе $ 174 (+ 6%) у 2020 році та 1821 долар (+ 5%) у 2021 році. Кожна зміна процентного пункту в темпах зростання ВВП зміщує прибуток на 5 доларів.
Зважаючи на 1, 8% зростання ВВП до 2020 року, прогноз консенсусу, прибуток від S&P 500 знизиться на 3 долари, все інше буде рівним. "Наш багаторазовий прогноз на 18 разів залишатиметься незмінним", - пишуть вони, додаючи: "Ми вважаємо, що акції вже мають ціновий темп економічного зростання США на рівні близько 2% та торгують за справедливою вартістю відносно процентних ставок та макросередовища".
США проти світових акцій. Вищі показники в США відображають більш високий ріст EPS, більшу концентрацію запасів технологій та менше сприйняття невизначеності. Голдман розраховує на тензові результати в США до 2020 року, враховуючи зростання EPS в США (+ 6%) "трохи вище", ніж Японія (+ 5%) та Європа (+ 2%), але нижча за Азію, колишня Японія (+ 12%), плюс зростаюча невизначеність щодо президентських виборів у США.
Ротація від зростання до вартості запасів. "Розподіл оцінок між високими багатократними та низькими множинними запасами є найширшим, що відбулося з моменту створення бульбашок", - пише Голдман. Хоча "дисперсія з високою оцінкою" історично передує лідерству за запасами цінностей, "вона несе малий сигнал для проведення термінів".
На тлі "скромного економічного зростання", такого як прогнозується на 2020 рік, "інвестори сплачують премію за оцінку за акції, які можуть генерувати ідіосинкратичний ріст". Вони рекомендують за рівнем зростання запасів за розумними цінами "без екстремальних оцінок, проведених багатьма світськими запасами зростання".
Промислові порівняно з фінансовими запасами. "Ми очікуємо, що відродження виробничої діяльності та згасання торговельної напруги між США та Китаєм підтримають промисловість", - пише Голдман. "Результати фінансової діяльності були більш тісно пов'язані зі зростанням світового ВВП, ніж зростанням США… ми вважаємо, що фінансові послуги вже оцінили очікуване прискорення зростання більшості наших економістів", - додають вони.
Попереду
Нещодавнє занепокоєння стосується даних уряду США, які показують набагато слабший ріст прибутку, ніж повідомляють 500 компаній S&P. Голдман зазначає, що Національні рахунки доходів і продуктів (NIPA) включають багато менших, менш ефективних та менш прибуткових компаній, ніж компанії S&P 500.
Колонка Wall Street Journal визнає, що відмінності в податках, розмірах та секторах значною мірою відрізняються. Однак він також підозрює, що "бухгалтерські шнанігани" керуються "преміальними структурами генерального директора", зазначаючи надмірно агресивні списання у 2008 та 2009 роках, які збільшували приріст майбутнього прибутку.
