Загальна ефективність вашого портфеля - це найкраща міра успіху для вашого менеджера портфеля. Однак сукупну віддачу не можна використовувати виключно при визначенні того, чи ефективно ваш керівник грошима виконує свою роботу.
Наприклад, загальна доходна частина портфеля в розмірі 2% може спочатку здатися невеликою. Однак якщо ринок за той самий часовий проміжок збільшився лише на 1%, то портфель працював добре порівняно із сукупністю наявних цінних паперів. З іншого боку, якщо цей портфель був орієнтований виключно на надзвичайно ризиковані акції з мікрокришкою, додаткова прибуток на ринку у розмірі 1% не компенсує належним чином інвестору ризику. Для точного вимірювання ефективності використовуються різні коефіцієнти для визначення коригування ризику інвестиційного портфеля. Ми розглянемо п’ять загальних.
Коефіцієнт Шарпа
Сігналы абмеркавання Стандартне відхилення портфеля (очікуваний прибуток - безризикова ставка)
Коефіцієнт Шарпа, також відомий як коефіцієнт винагороди та змінності, є чи не найпоширенішим показником управління портфелем. Перевищення прибутку портфеля над безризиковою ставкою стандартизується стандартним відхиленням перевищення дохідності портфеля. Гіпотетично інвестори повинні завжди мати можливість інвестувати в державні облігації та отримувати безризикову норму прибутку. Коефіцієнт Шарпа визначає очікувану реалізовану віддачу понад цей мінімум. У рамках теорії портфеля ризик-винагорода інвестиції з більш високим ризиком повинні давати високу віддачу. Як результат, високий коефіцієнт різкості різко вказує на найкращі показники коригування ризику. (Докладніше див.: Розуміння коефіцієнта Шарпа)
Багато співвідношень, які випливають, схожі на Шарпе, оскільки міра віддачі над орієнтиром стандартизована для властивого ризику портфеля, але кожне має дещо інший смак, який інвестори можуть вважати корисними залежно від їх ситуації.
Коефіцієнт безпеки Роя - перше
Сігналы абмеркавання Стандартне відхилення портфеля (очікуваний прибуток - цільовий прибуток)
Співвідношення безпеки Roy-перше схоже на Sharpe, але вносить одну тонку модифікацію. Замість порівняння доходності портфеля з безризиковою ставкою ефективність портфеля порівнюється з цільовою віддачею.
Інвестор часто визначає цільову віддачу на основі фінансових вимог для підтримки певного рівня життя, або цільовий прибуток може бути ще одним орієнтиром. У першому випадку інвестору може знадобитися 50 000 доларів США на рік для витрат; цільова дохідність портфеля на мільйон доларів тоді складе 5%. В останньому сценарії цільовою віддачею може бути що-небудь - від S&P 500 до річних показників золота - інвестору доведеться визначити цю ціль у заяві про інвестиційну політику.
Коефіцієнт безпеки Роя ґрунтується на правилі "безпека-перше", в якому зазначається, що необхідна мінімальна віддача портфеля і що менеджер портфеля повинен зробити все, що може, для того, щоб забезпечити виконання цієї вимоги.
Сорт Сортино
Сігналы абмеркавання Стандартне відхилення внизу (очікуваний прибуток - цільовий повернення)
Коефіцієнт Сортіно схожий на коефіцієнт безпеки Першого Роя - різниця полягає в тому, що замість стандартизації надлишкової віддачі над стандартним відхиленням для обчислення використовується лише мінлива мінливість. Попередні два коефіцієнти штрафують вгору та вниз; портфель, який давав річну прибутковість у розмірі + 15%, + 80% та + 10%, сприймався б як досить ризикований, тому коефіцієнт безпеки першої безпеки Шарпа та Роя буде коригуватися вниз.
Співвідношення Сортіно, з іншого боку, включає лише відхилення вниз. Це означає, що враховується лише мінливість, яка створює коливальну віддачу нижче визначеного показника. В основному, лише ліва частина нормальної кривої розподілу розглядається як показник ризику, тому мінливість надлишкової позитивної віддачі не карається. Тобто оцінка менеджера портфеля не зашкодила, повернувши більше, ніж очікувалося.
Коефіцієнт Трейнора
Сігналы абмеркавання Бета-портфель (очікуваний прибуток - Безризикова ставка)
Коефіцієнт Трейнора також обчислює додаткову дохідність портфеля над безризиковою ставкою. Однак бета використовується як міра ризику для стандартизації продуктивності замість стандартного відхилення. Таким чином, коефіцієнт Трейнора дає результат, який відображає кількість надлишку прибутку, досягнутої стратегією на одиницю систематичного ризику. Після того, як Джек Л. Трейнор спочатку представив цю метрику портфоліо, вона швидко втратила частину свого блиску до тепер більш популярного співвідношення Шарпа. Однак Трейнор точно не забудеться. Він навчався у італійського економіста Франка Модільяні та був одним із оригінальних дослідників, чия робота проклала шлях для моделі ціноутворення капітальних активів.
Оскільки коефіцієнт Трейнора базує портфель на ринкових ризиках, а не на ризиках, пов'язаних з портфелем, його зазвичай поєднують з іншими коефіцієнтами, щоб дати більш повний показник ефективності.
Інформаційне співвідношення
Сігналы абмеркавання Помилка відстеження (повернення портфоліо - повернення порівняльної оцінки)
Співвідношення інформації трохи складніше, ніж вищезгадані показники, проте воно забезпечує більш глибоке розуміння можливостей збирання запасів портфеля. На відміну від пасивного управління інвестиціями, активне управління вимагає регулярних торгів, щоб перевершити показник. Хоча менеджер може інвестувати лише в 500 компаній S&P 500, він може намагатися скористатися тимчасовими можливостями збитку цінними паперами. Повернення над еталоном називається активним поверненням, яке виконує роль чисельника у наведеній вище формулі.
На відміну від коефіцієнтів безпеки Шарпа, Сортеніно та Роя, показник безпеки використовує стандартне відхилення активної віддачі як міру ризику замість стандартного відхилення портфеля. У міру того, як менеджер портфеля намагається перевершити показник, він або вона іноді перевищуватиме таку ефективність, а в інший час опадає. Відхилення портфеля від еталону - це показник ризику, який використовується для стандартизації активної віддачі.
Суть
Наведені вище коефіцієнти по суті виконують одне і те ж завдання: вони допомагають інвесторам обчислити надлишкову віддачу на одиницю ризику. Відмінності виникають, коли формули коригуються для врахування різних видів ризику та віддачі. Наприклад, бета-версія значно відрізняється від ризику помилок відстеження. Завжди важливо стандартизувати прибутковість з урахуванням ризику, щоб інвестори розуміли, що менеджери портфелів, які дотримуються ризикованої стратегії, не є талановитішими в будь-якому фундаментальному сенсі, ніж менеджери з низьким рівнем ризику - вони просто дотримуються іншої стратегії.
Ще одне важливе враження щодо цих показників полягає в тому, що їх можна порівняти лише безпосередньо безпосередньо. Іншими словами, співвідношення Sortino одного менеджера портфеля можна порівняти лише зі співвідношенням Sortino іншого менеджера. Коефіцієнт Сортіно одного менеджера не можна порівняти з інформаційним співвідношенням іншого. На щастя, ці п’ять показників можна інтерпретувати однаково: Чим вище коефіцієнт, тим більша ефективність коригування ризику.
