Що стосується інвестування у фінансові інструменти, то оцінка не лише є критичною для визначення справедливої ринкової вартості транспортного засобу, але також має важливе значення для функцій фінансової звітності та аналізу ризиків. Найпоширеніший інструмент оцінки, відомий як метод дисконтованого грошового потоку (DCF), використовується для проектування майбутніх грошових потоків, одночасно підкреслюючи ймовірні ставки дисконтування, що додаються до цих грошових потоків.
Ключові вивезення
- Розглядаючи можливість інвестування, аналітики досліджень покладаються на метод дисконтованого грошового потоку як на цінний інструмент, за допомогою якого можна оцінити грошові потоки. Значення похідних інструментів передбачає, що всі базові активи інвестиції базуються на безризиковій ставці; отже, реальні темпи приросту цих активів не впливають на прогнозовані величини. Складені деривативи вважаються менш ризикованими, оскільки такі операції становлять менший ризик контрагента, враховуючи, що застава може бути використана для протидії будь-яким збиткам. Погоджені похідні інструменти набагато безпечніші інвестиції ніж їхні нестандартні аналоги, і тому вони оцінюються за безризиковими ставками.
Оцінка похідних до і після економічної кризи 2008 року
Фінансові деривативи вносять диверсифікацію в інвестиційний портфель, сприяючи впливу на різні ринки. Значення цих похідних припускає, що рентабельність всіх базових активів базується на безризиковій ставці. Тому реальна швидкість, за якою ростуть ці основні активи, істотно не впливає на їх значення. Ця концепція відома як "нейтральна до ризику" оцінка.
До фінансової кризи 2008 року державні облігації вважалися безризиковими інвестиціями. Зрештою, уряд майже не може виконати невиконання своїх боргів, коли Казначейство США може просто надрукувати більше грошей для задоволення боргових зобов'язань. Крім того, ставки своп, засновані на міжбанківських кредитних ставках (LIBOR, Euribor та ін.), В цілому вважалися безризиковими. Отже, ставки свопів вважалися більш підходящими для нейтральної оцінки ризиків, ніж дохідність облігацій, оскільки виручка від операцій з деривативами, як правило, інвестується на міжбанківський ринок, на відміну від ринку облігацій.
Після фінансової кризи 2008 року невдача деяких банків свідчила про те, що міжбанківські кредитні ставки насправді не є безризиковими, як вважалося раніше. Багато похідних інвестицій демонстрували значний ризик контрагента, оскільки операції не підлягали заставі або маржинальним вимогам.
Такий ризик контрагента, як відомо, призвів до банкрутства гіганта інвестиційних банків Lehman Brothers. Оскільки контрагент по 930 000 деривативним операціям, що становить приблизно 5% світової деривативної діяльності, банк не зміг виповзти з-під свого нищівного боргу в розмірі 619 мільярдів доларів, і в кінцевому рахунку назавжди закрив свої двері.
Порівняні похідні похідні похідні
Деривативи, які торгують позабіржовими (OTC), використовують стандартні угоди ISDA, які часто включають Додаток до кредитної підтримки (CSA), які є пунктами, що визначають допустимі кредитні пом'якшення для транзакції, такі як сітінг та застава. Забезпечені операції становлять менший ризик для контрагента, оскільки застава може бути використана для відшкодування будь-яких збитків. Коли такий заставу опуститься нижче певного порогу, можна отримати більше.
Відмінність профілів ризику між колатералізованими та нестандартними угодами незмінно призводить до різницьких дисконтних ставок оцінки. Оскільки менш ризикований з цих двох, похідні похідні інструменти повинні бути оцінені за безризиковими ставками.
Дисконтування OIS та безризикові тарифи на породні деривативи
Стандартні угоди CSA обмежують втрати, встановлюючи щоденні дзвінки під заставу, щоб запобігти закриттю контрагентів. На цьому тлі природним вибором для безризикової дисконтної ставки є звичайно певний тип ночівлі. Це називається "дисконтування OIS" або "знижка CSA". Криві прибутковості за добу можуть бути отримані за допомогою індексованих свопів на ніч (OIS).
До фінансової кризи мала різниця між кривою прибутковості овернайт та кривою прибутковості, отриманою від ставок свопу. Під час кризи спред між двома кривими врожайності значно розширився. Незважаючи на те, що індексні свопи за ніч були введені порівняно недавно, такі розвинені країни, як Японія та Швейцарія, можуть похвалитися високоліквідними ОІС, що дозволяє більш надійні оцінки.
Історичний розкид між 3-місячним LIBOR USD та Ефективною ставкою овернайт-фондів (Джерело даних: www.treasury.gov та www.research.stlouisfed.org)
Хоча країни, яким не вистачає достатньо ліквідних ринків ОІС, можуть боротися з визначенням оцінок, вони можуть спиратися на рішучі рішення, що тягнуть за собою створення синтетичного міжвалютного OIS, який використовує ліквідну криву OIS як основу, і застосовує крос-валютну базу, поширювану для отримання місцевої валюти Крива OIS Якщо опції покладені на страхування, а опціонна маржа заробляє вартість овернайт, можна застосувати дисконтування OIS. Як правило, опції виклику дають менші значення, тоді як опції, що ставлять, мають більш високі значення.
Щоденні дзвінки на заставу дозволяють стверджувати, що дисконтування OIS є логічним вибором для таких типів оцінки.
Суть
Для визначення ринкової вартості інвестицій традиційно проводиться оцінка за методом дисконтованого грошового потоку (DCF). Щоб цінність була справедливою, ставка дисконтування повинна бути такою ж, як і норма прибутку.
Хоча деривативи історично вважалися вільними від ризику контрагента, це поняття змінилося після фінансової кризи 2008 року. У нинішньому економічному кліматі заставні операції з деривативами знижують ризик контрагента і, отже, повинні бути оцінені з використанням безризикової ставки.
