Висока мінливість, пов’язана з фондовими ринками, пропонує опціонам торговцям величезний потенціал прибутку, якщо розгорнуті правильні налаштування торгівлі; однак, багато торговців знайомі лише зі стратегіями купівлі опціонів, які, на жаль, не дуже добре працюють в умовах високої мінливості.
Купівельні стратегії - навіть ті, які використовують дебетові спреди на биків та ведмедів - як правило, мають низькі ціни, коли є висока загальна мінливість. Коли нарешті досягнуто дна, колапс опціонів з високою ціною після різкого падіння загальної нестабільності позбавляє значної частини потенціалу прибутку. Тож, навіть якщо ви правильні в часі ринкового дна, від великого зворотного кроку після розпродажу капітуляції може бути мало користі.
За допомогою підходу до продажу чистих опціонів існує спосіб вирішити цю проблему. Тут ми розглянемо просту стратегію, яка отримує прибуток від падіння волатильності, пропонує потенціал для отримання прибутку незалежно від напряму ринку і вимагає невеликого авансового капіталу, якщо використовувати його з опціонами на ф'ючерсні контракти.
Пошук Дна
Спробувати підібрати дно досить важко, навіть для кмітливих техніків ринку. Показники перепродажу можуть тривалий час залишатися перепроданими, і ринок може продовжувати торгувати нижче, ніж очікувалося. Зниження заходів на широкому ринку цінних паперів у 2009 році пропонує конкретний випадок. Однак правильна стратегія продажу опціону може значно спростити торгівлю ринковим дном.
Стратегія, яку ми розглянемо тут, має незначний ризик зворотного боку або взагалі не має, тим самим усуваючи дилему підбору результатів. Ця стратегія також пропонує великий потенціал збільшення прибутку, якщо ринок відчуває суцільний ралі, коли ви займаєтесь своєю торгівлею. Більш важливою, однак, є додаткова вигода, яка спричиняється різким падінням загальної мінливості, що, як правило, супроводжує день зміни капітуляції та наступний багатотижневий мітинг. Отримуючи коротку мінливість або коротку вега, стратегія пропонує додатковий вимір для отримання прибутку.
Шорт Вега
Індекс волатильності CBOE або VIX використовує мається на увазі нестабільність широкого діапазону варіантів індексу S&P 500, щоб показати очікування ринку 30-денної волатильності. Високий VIX означає, що варіанти стали надзвичайно дорогими через підвищену очікувану мінливість, яка стає ціною на опціони. Це представляє дилему для покупців варіантів - будь то ставки чи дзвінки - тому що на ціну опціону так впливає загальна мінливість, що вона залишає торговцям довгу вегу саме тоді, коли вони повинні бути короткими.
Vega - це міра того, наскільки змінюється ціна опціону зі зміною неявної мінливості. Якщо, наприклад, мінлива мінливість зменшується до нормальних рівнів від крайнощів, а у трейдера довгі варіанти (отже, довгі vega), ціна опціону може знизитися, навіть якщо основна зміна рухається в наміченому напрямку.
Коли є високий рівень прихованої нестабільності, отже, краща стратегія є кращою стратегією, особливо тому, що вона може залишати вам коротку вегу і, таким чином, отримувати прибуток від неминучого падіння неявної мінливості; Однак можлива нестабільність піднімається вище (особливо якщо ринок знижується), що призводить до потенційних втрат від все ж більш високої волатильності. Розгортаючи стратегію продажу, коли передбачувана мінливість є крайніми порівняно з минулими рівнями, ми можемо принаймні намагатися мінімізувати цей ризик.
Зворотний розповсюдження календаря
Для того, щоб зафіксувати прибутковий потенціал, створений дикими переворотами ринку, вгору і супутній крах при непрямій мінливості від екстремальних максимумів, одна стратегія, яка найкраще працює, називається календарем зворотного виклику.
Звичайний календарний спред є нейтральною стратегією, що передбачає продаж короткострокового варіанту та купівлю довгострокового варіанту, як правило, за тією ж ціною страйку. Ідея полягає в тому, щоб обмеження ринку було обмежене діапазоном, щоб короткостроковий варіант, який має більш високу тету (швидкість занепаду вартості часу), втрачав би значення швидше, ніж довгостроковий варіант. Зазвичай спред пишеться за дебетом (максимальний ризик). Але інший спосіб використання розкладок календарів - це їх зворотний викуп - купівля короткострокової та довгострокова продаж, що найкраще працює, коли волатильність дуже висока.
Зворотний розклад календаря не є нейтральним і може приносити прибуток, якщо базовий зробить величезний крок у будь-якому напрямку. Ризик полягає у можливості нікуди не діватися, коли короткостроковий варіант втрачає значення часу швидше, ніж довгостроковий варіант, що призводить до розширення спредів - саме того, чого бажає нейтральний розповсюджувач календаря. Розкривши поняття нормального та зворотного поширення календаря, застосуємо останнє до варіантів викликів S&P.
Зворотний календар розповсюджується в дії
На мінливих ринках ринку найменша ймовірність залишатися нерухомою протягом найближчого періоду, що є середовищем, в якому зворотні розклади календаря працюють добре; окрім того, існує багато загальної нестабільності продажу, що, як було сказано вище, додає потенційного прибутку. Деталі нашої гіпотетичної торгівлі представлені на малюнку 1 нижче.
Якщо припустити, що ф'ючерси на грудень S&P 500 торгуються на рівні 850 після того, як ми визначимо, що це розпродаж у день капітуляції, ми купуємо один виклик за 850 жовтня за 56 пунктів премії (- 14 000 доларів) і одночасно продаємо один виклик за 850 грудня за 79, 20 балів у премії ($ 19 800), що залишає чистий кредит у розмірі $ 5 800 перед будь-якою комісією чи комісією. Надійний брокер, який може розмістити лімітне замовлення, використовуючи лімітну ціну на спред, повинен ввести це замовлення. План поширення зворотного виклику в календарі полягає в закритті позиції задовго до закінчення короткострокової опції (закінчення терміну дії жовтня). У цьому прикладі ми розглянемо прибуток / збиток, припускаючи, що ми утримуємо позицію за 31 день після введення її, рівно за 30 днів до закінчення опції виклику жовтня 850 у нашому спред.
Якщо позиція буде утримуватися відкритою до закінчення короткострокового варіанту, максимальний збиток для цієї торгівлі складе трохи більше 7500 доларів. Однак, щоб обмежити потенційні втрати, торговець повинен закрити цю торгівлю не менше ніж за місяць до закінчення короткострокової опціону. Якщо, наприклад, ця посада буде займати не більше 31 дня, максимальні збитки обмежуватимуться до 1524 доларів США, за умови, що не буде змінено загальний рівень нестабільності, а ф'ючерси Dec S&P не торгуються нижче 550. Максимальний прибуток тим часом обмежується $ 5286, якщо основні ф'ючерси на S&P істотно зростуть до 1050 або вище.
Для кращого уявлення про потенціал нашого розповсюдження зворотних дзвінків див. Малюнок 2, який містить рівні прибутку та збитків у межах цін від 550 до 1, 150 базових ф'ючерсів на грудень S&P. (Знову ми припускаємо, що ми торгуємося 31 день.) У колонці 1 збитки зростають до $ 974, якщо S&P знаходиться на рівні 550, тому ризик зниження сторони обмежений, якщо ринкове дно виявиться помилковим. Зауважимо, що при короткостроковому закінченні терміну зменшення прибутку існує невеликий потенціал, якщо базові ф'ючерси падають досить далеко.
Тим часом перевершення потенціалу є значним, особливо зважаючи на потенціал падіння мінливості, який ми показуємо у стовпцях 2 (5% падіння) та 3 (10% падіння).
Якщо, наприклад, ф'ючерси на Dec S&P закінчуються до 950, не змінюючи волатильності, позиція показує прибуток у розмірі 1, 701 долара. Якщо, однак, з цим ралі пов'язане зниження на 5% мається на увазі, прибуток збільшиться до 2551 долара. Нарешті, якщо ми зробимо 10% падіння волатильності на той же 100-бальний ралі в грудневих ф'ючерсах, прибуток збільшиться до $ 4, 001. Зважаючи на те, що для торгівлі потрібно лише 935 доларів США, початкова норма прибутку капіталу досить велика: 182%, 305% та 428% відповідно.
Якщо, з іншого боку, зростає мінливість, що може статися від тривалого зниження базових ф'ючерсів, втрати різних часових інтервалів, зазначені вище, можуть бути значно більшими. Незважаючи на те, що зворотний спред в календарі може бути або не бути вигідним, він може бути не підходящим для всіх інвесторів.
Суть
Зворотний розповсюдження календаря пропонує чудовий низький ризик (за умови закриття позиції до закінчення строку короткострокової опції), установку торгівлі, що має потенціал прибутку в обох напрямках. Ця стратегія, однак, отримує найбільший прибуток від ринку, який швидко рухається вгору, пов'язаного з руйнуванням, маючи на увазі мінливість. Ідеальний час для розгортання календарів зворотних викликів є, отже, або після наступної капітуляції на фондовому ринку, коли величезні рухи в основі часто відбуваються досить швидко. Нарешті, стратегія вимагає дуже мало основного капіталу, що робить її привабливою для трейдерів з меншими рахунками.
