Ви не самотні, якщо вважаєте, що ф'ючерсні та інші похідні інструменти підвищують волатильність на фінансових ринках і в основному відповідали за фінансову кризу останнього десятиліття. Деривативи звинувачені у фінансовому краху, але чи заслуговують вони на суворе судження?
Напевно, ні. Натомість нам потрібно зрозуміти їх, як вони торгуються, їх плюси та мінуси та чим ці інструменти відрізняються один від одного.
Ф'ючерсні контракти
Ф'ючерси - це контракти, які отримують вартість від базового активу, такого як традиційний запас, облігація або індекс акцій. Ф'ючерси - це стандартизовані контракти, що торгуються на централізованій біржі. Вони є домовленістю між двома сторонами придбати чи продати щось у майбутньому за певну ціну, що називається "майбутня ціна базового активу". Сторона, яка погоджується на купівлю, вважається довгою, а сторона, яка погоджується продати, - короткою. Сторони відповідають кількості та ціні. Сторонам, що укладають ф'ючерсний контракт, потрібно не обмінювати фізичний актив, а лише різницю в майбутній ціні ціни активу при погашенні.
Обидві сторони повинні сплатити початкову суму маржі (частку від загальної експозиції) при обміні. Контракти позначені на ринку; тобто різниця між базовою ціною (ціною, за якою був укладений контракт) та ціною розрахунків (як правило, середньою ціною останніх кількох торгів) списується з або додається на рахунок відповідних сторін. Наступного дня ціна розрахунку використовується в якості базової ціни. Сторони повинні розмістити на своїх рахунках додаткові кошти, якщо нова базова ціна впаде нижче норми обслуговування (заздалегідь визначений рівень). Інвестор може закрити позицію в будь-який час до погашення, але повинен нести відповідальність за будь-який прибуток чи збиток, отриманий від позиції.
Ф'ючерси - це важливий механізм хеджування або управління різними видами ризиків. Компанії, що займаються зовнішньою торгівлею, використовують ф'ючерси для управління валютним ризиком, ризиком процентної ставки, якщо вони мають інвестувати інвестиції, та фіксують процентну ставку в очікуванні падіння ставок, і ціновий ризик блокувати ціни на товари, такі як нафта, сільськогосподарські культури та метали, які служать вхідними матеріалами.
Ф'ючерси та деривативи допомагають підвищити ефективність базового ринку, оскільки вони знижують непередбачені витрати на придбання активу. Наприклад, набагато дешевше та ефективніше довго тривати у ф'ючерсах S&P 500, ніж копіювати індекс, купуючи кожну акцію. Дослідження також показали, що введення ф'ючерсів на ринки збільшує обсяги торгів в основі в цілому. Отже, ф'ючерси допомагають зменшити трансакційні витрати та збільшити ліквідність, оскільки вони розглядаються як транспортний засіб страхування чи управління ризиками.
Ф'ючерси та відкриття цін
Ще одна важлива роль ф'ючерсів на фінансових ринках - це виявлення цін. Майбутні ринкові ціни покладаються на постійний потік інформації та прозорість. Дуже багато факторів впливають на попит та пропозицію активу, а отже, на його майбутнє та спотові ціни. Така інформація засвоюється і відображається в майбутніх цінах швидко. Майбутні ціни на договори, що наближаються до погашення, збігаються до спотової ціни, і, таким чином, майбутня ціна таких контрактів служить проксі-центром ціни базового активу.
Майбутні ціни також вказують на очікування ринку. Наприклад: У випадку катастрофи з видобуванням нафти постачання сирої нафти, ймовірно, впаде, тому в найближчій перспективі ціни зростуть (можливо, досить багато). Ф'ючерсні контракти з пізнішими строками погашення можуть залишатися на рівні до кризи, оскільки очікується, що пропозиція в кінцевому підсумку нормалізується. Всупереч загальній думці, майбутні контракти підвищують ліквідність та розповсюдження інформації, що призводить до збільшення обсягів торгів та зниження волатильності. (Ліквідність та мінливість є обернено пропорційними.)
Незважаючи на переваги, ф'ючерсні контракти та інші похідні інструменти мають справедливу частку недоліків. Через характер вимог до маржі можна отримати велику експозицію, а це означає, що невеликий рух у неправильному напрямку може призвести до величезних втрат. Плюс щоденне маркування на ринок може чинити надмірний тиск на інвестора. Потрібно бути хорошим суддею напрямку та мінімальної величини, на яку рухався би ринок.
Деривативи також є активами, що втрачають час, у тому сенсі, що їх вартість зменшується в міру наближення строку погашення. Критики також стверджують, що ф'ючерси та інші похідні інструменти використовуються спекулянтами, щоб робити ставки на ринку та брати на себе надмірний ризик. Ф'ючерсні контракти також стикаються з ризиком контрагента, хоча на значно зниженому рівні через кліринговий дім центрального контрагента (КПК).
Наприклад, якщо ринок рухається дуже далеко в одну сторону, багато учасників можуть замовчувати своє зобов’язання, і біржа повинна нести ризик. Однак клірингові будинки краще оснащені цим ризиком, і вони знижують ризик, відзначаючи щоденний ринок, і це перевага ф'ючерсів над іншими похідними.
Інші похідні
Крім ф'ючерсів, світ деривативів також представлений продуктами, які торгуються поза коштами (позабіржовими) або між приватними сторонами. Вони можуть бути стандартизованими або спеціально підібраними для складних учасників ринку. Форварди - це такий похідний продукт, який подібно до ф'ючерсів, за винятком того, що вони не торгуються на центральній біржі і не маркуються регулярно. Ці нерегульовані товари в першу чергу стикаються з кредитним ризиком через шанси контрагента, який не виконає свого зобов'язання після закінчення терміну дії контракту.
Однак ці індивідуальні вироби становлять лише 15% трильйона доларів, і дані свідчать про те, що стандартизована частина позабіржових ринків працює на відмінно. Чудовим прикладом цього є книга похідних братів Lehman Brothers, яка представляла 5% світового ринку деривативів. Вісімдесят відсотків контрагентів з цих торгів вирішили протягом 5 тижнів після банкрутства 2008 року.
Суть
Ф'ючерси - це чудовий засіб для хеджування та управління ризиками; вони підвищують ліквідність та виявлення цін. Однак вони складні, і їх слід зрозуміти, перш ніж брати на себе будь-які торги. Заклик до регулювання стандартизованих похідних (на основі біржових або позабіржових) може мати негативний побічний ефект від висихання ліквідності, щоб виправити щось, що не обов'язково порушується.
