Розділення єдиного портфеля на два портфелі - альфа-портфель та бета-портфель - дає інвестору більший контроль над усією комбінацією ризиків впливу. Індивідуально вибираючи експозицію до альфа та бета-версії, ви можете підвищити прибуток, послідовно підтримуючи бажаний рівень ризику у вашому сукупному портфелі. Читайте далі, щоб дізнатися, як це може працювати для вас.
Азбуки
Перш ніж ми почнемо, вам потрібно буде зрозуміти кілька ключових термінів та понять, а саме альфа, бета, систематичний ризик та ідіосинкратичний ризик.
- Бета - прибуток, отриманий з портфеля, який можна віднести до загальної дохідності на ринку. Вплив до бета-еквіваленту є рівним впливу на систематичний ризик. Альфа - це частина прибутку портфеля, яка не може бути віднесена до прибутку на ринку і, отже, не залежить від них. Вплив альфа рівнозначно впливу ризику ідіосинкратизму. Систематичний ризик - це ризик, який випливає з інвестицій у будь-яку безпеку на ринку. Рівень систематичного ризику, який має індивідуальна безпека, залежить від того, наскільки вона пов'язана із загальним ринком. Це кількісно представлено бета-експозицією. Ідіосинкратичний ризик - це ризик, що виникає від інвестування в єдиний цільовий папір (або інвестиційний клас). Рівень індивідуального ризику, який має індивідуальний захист, сильно залежить від його унікальних характеристик. Це кількісно представлено альфа-впливом. (Примітка. Одинарна альфа-позиція має власний ідіосинкратичний ризик. Коли портфель містить більше однієї альфа-позиції, тоді портфоліо відображатиме колективний ризик кожної альфа-позиції.)
Alpha-Beta Framework
Це вимірювання дохідності портфеля називається альфа-бета-рамкою. Рівняння виводиться за допомогою лінійного регресійного аналізу, використовуючи дохідність портфеля порівняно з дохідністю ринку за той же період часу. Рівняння, обчислене за допомогою регресійного аналізу, буде простим лінійним рівнянням, яке "найкраще відповідає" даним. Нахил лінії, що утворюється з цього рівняння, є бета-портфоліо, а y-перехоплення (частина, яку неможливо пояснити ринковими прибутками) - альфа, яка була створена. (Детальніше про те, як прочитати, див. "Бета-версія: Вимірювання коливань цін".)
Компонент бета-експозиції
Портфель, який складається з декількох акцій, по суті матиме деяку бета-експозицію. Експозиція бета-версії в індивідуальній безпеці не є фіксованою величиною протягом певного періоду часу. Це означає систематичний ризик, який не можна утримувати на постійній величині. Відокремлюючи бета-компонент, інвестор може зберігати контрольований встановлений обсяг бета-експозиції відповідно до власної толерантності до ризику. Це допомагає збільшити дохідність портфеля, створюючи більш послідовну дохідність портфеля.
Альфа та бета піддають портфелі ідіосинкратичному ризику та систематичному ризику відповідно; однак, це не обов’язково негативна річ. Ступінь ризику, якому піддається інвестор, співвідноситься зі ступенем потенційної віддачі, яку можна очікувати.
Перш ніж ви можете вибрати рівень бета-експозиції, спершу слід вибрати індекс, який, на вашу думку, представляє загальний ринок. Загальний ринок акцій зазвичай представлений індексом S&P 500. Це найпоширеніший індекс для оцінки руху на ринку, оскільки він має широкий спектр інвестиційних варіантів.
Вибравши індекс, ви повинні вибрати бажаний рівень бета-експозиції для свого портфеля. Якщо ви інвестуєте 50% свого капіталу у фонд індексу S&P 500, а решту зберігаєте у грошовій формі, у вашому портфоліо бета-версія становить 0, 5. Якщо ви інвестуєте 70% свого капіталу у фонд S&P 500 Index, а решту зберігаєте готівкою, бета-версія вашого портфеля становить 0, 7. Це тому, що S&P 500 представляє загальний ринок, а це означає, що у нього буде бета-версія 1.
Вибір бета-експозиції дуже індивідуальний і базуватиметься на багатьох факторах. Якщо менеджер орієнтувався на якийсь індекс ринку, він, ймовірно, вирішив би мати високий рівень бета-експозиції. Якби менеджер ставив за мету абсолютний прибуток, він чи вона, ймовірно, вирішили отримати досить низьку бета-експозицію.
Шляхи отримання бета-експозиції
Існує три основні способи отримання бета-експозиції: придбати індексний фонд, придбати ф'ючерсний контракт або придбати якусь комбінацію як індексного фонду, так і ф'ючерсних контрактів.
У кожного варіанта є переваги та недоліки. Використовуючи індексний фонд для отримання бета-експозиції, менеджер повинен використовувати велику кількість грошових коштів для встановлення позиції. Перевага, однак, полягає в тому, що немає обмеженого часового горизонту придбання самого індексного фонду. Купуючи індексні ф'ючерси для отримання бета-експозиції, інвестору потрібна лише частина грошових коштів, щоб контролювати позицію такого ж розміру, що і покупка самого індексу. Недоліком є те, що потрібно вибрати дату розрахунку для ф'ючерсного контракту, і цей оборот може створити більші трансакційні витрати.
Альфа-компонент
Щоб інвестиція вважалася чистою альфою, її віддача повинна бути повністю незалежною від прибутку, приписаного бета-версії. Деякі стратегії, що ілюструють визначення чистого альфа, - це статистичний арбітраж, стратегії хеджування капіталу, нейтральні за власним капіталом, та продажі премій за ліквідність на ринку з фіксованим доходом.
Деякі менеджери портфелів використовують свої альфа-портфелі для придбання окремих акцій. Цей метод - не чиста альфа, а швидше майстерність менеджера щодо вибору капіталу. Це створює позитивну віддачу альфа, але це те, що називається "заплямована альфа". Він забруднений через послідовну бета-експозицію, яка пов'язана з придбанням індивідуального акціонерного капіталу, що запобігає тому, щоб цей прибуток не був чистою альфою.
Окремі інвестори, які намагаються повторити цю стратегію, вважають, що останній сценарій отримання заплямованої альфа є кращим методом виконання. Це пов’язано з неможливістю інвестувати в професійно керовані приватні фонди (випадково називаються хедж-фондами), які спеціалізуються на чистому альфа-стратегії.
Існує щось із дискусій щодо того, як слід розподілити цей альфа-портфель. В одній методології зазначається, що менеджер портфеля повинен зробити одну велику альфа-ставку з капіталом альфа-портфеля, відведеним для генерації альфа. Це призвело б до придбання єдиної індивідуальної інвестиції, і вона використовувала б всю суму капіталу, встановленого в альфа-портфелі.
Однак, серед інвесторів існує деяке інакомислення, оскільки деякі кажуть, що інвестиція в одну альфа є надто ризикованою, і менеджер повинен займати численні альфа-позиції з метою диверсифікації ризиків. (Продовжуйте читати про альфа в розділі "Розуміння вимірювань мінливості".)
Суть
Деякі можуть запитати, чому ви хочете мати бета-версію в портфоліо. Зрештою, якби ви могли повністю інвестувати в чисті альфа-джерела і піддавати себе виключно непов'язаним прибуткам через вплив чистого ідіосинкратичного ризику, чи не зробили б ви цього? Причина полягає в перевагах пасивного захоплення прибутку протягом тривалого періоду, що історично відбувався з бета-експозицією.
Щоб мати більше контролю над загальним ризиком, якому піддається інвестор у сукупному портфелі, він або вона повинні розділити цей портфель на два портфелі: альфа-портфель та бета-портфель. Звідси інвестор повинен вирішити, який рівень бета-експозиції був би найбільш вигідним. Зайвий капітал від цього рішення потім використовується для використання в окремому альфа-портфоліо для створення найкращої рамки альфа-бета.
