ВИЗНАЧЕННЯ теорії нахилу очікувань
Теорія упереджених очікувань - це теорія про те, що майбутня вартість процентних ставок дорівнює підсумку очікувань ринку. У контексті валютних курсів є теорія, що форвардний обмінний курс на поставку на якусь майбутню дату буде дорівнювати спотовому курсу на цей день до тих пір, поки немає премії за ризик.
НАРУШЕННЯ ВНУТРЕННЯ Теорія очікуваних очікувань
Прихильники теорії упереджених очікувань стверджують, що форма кривої прибутковості створюється шляхом ігнорування систематичних факторів і що термінова структура процентних ставок виходить виключно з поточних очікувань ринку. Іншими словами, крива прибутковості формується від очікувань ринку щодо майбутніх ставок та від більш високої премії, необхідної інвесторам, які прагнуть інвестувати в облігації з більшим терміном погашення.
Дві поширені теорії упереджених очікувань - теорія переваги ліквідності та теорія переважного середовища проживання. Теорія ліквідності припускає, що довгострокові облігації містять премію за ризик, а теорія переважного середовища проживання говорить про те, що попит та пропозиція на різні цінні папери не є рівномірними, і тому існує різниця в премії за ризик для кожної цінного папера.
Теорія переваги ліквідності
Простіше кажучи, теорія ліквідності передбачає, що інвестори віддають перевагу та сплачуватимуть премію за ліквідні активи. Теорія ліквідності строкової структури процентних ставок випливає, що форвардна ставка відображає більш високу ставку, яку вимагають інвестори для довгострокових облігацій. Вища необхідна ставка - це премія за ризик чи ліквідність, яка визначається різницею між ставкою на умовах більш тривалого терміну погашення та середньою оцінкою майбутніх ставок. Тоді форвардні ставки відображають як очікувані відсоткові ставки, так і премію за ризик, яка повинна зростати з терміном облігації. Це пояснює, чому нормальна крива прибутковості нахиляється вгору, навіть якщо очікується, що майбутні відсоткові ставки залишаться рівними або навіть трохи знижуватимуться. Оскільки вони несуть премію за ризик, форвардні ставки не будуть об'єктивною оцінкою ринкових очікувань майбутніх процентних ставок.
Згідно з цією теорією, інвестори надають перевагу коротким інвестиційним горизонтам і, скоріше, не матимуть довгострокових цінних паперів, які б піддавали їх підвищенню процентного ризику. Щоб переконати інвесторів придбати довгострокові цінні папери, емітенти повинні запропонувати премію для компенсації підвищеного ризику. Теорію ліквідності можна побачити в нормальній доходності облігацій, коли довгострокові облігації, які, як правило, мають меншу ліквідність і несуть більший ризик процентної ставки, ніж короткострокові облігації, мають більш високу прибутковість для стимулювання інвесторів придбати облігацію.
Бажана теорія середовища проживання
Як і теорія переваги ліквідності, теорія переважного середовища проживання стверджує, що крива прибутковості відображає очікування майбутніх змін процентних ставок та надбавки за ризик. Однак теорія відкидає позицію, згідно з якою надбавку за ризик слід збільшувати із строком погашення.
Переважна теорія середовища проживання постулює, що процентні ставки за короткостроковими облігаціями та довгостроковими облігаціями не є ідеальними замінниками, а інвестори надають перевагу облігаціям одного строку погашення над іншими. Іншими словами, інвестори в облігації віддають перевагу певному сегменту ринку, що базується на строковій структурі або кривій прибутковості, і не вибиратимуть довгостроковий борговий інструмент протягом короткострокової облігації з тією ж процентною ставкою. Інвестори будуть готові придбати облігацію різного строку погашення лише в тому випадку, якщо вони отримають більш високу прибутковість за інвестиції за межами бажаного місця проживання, тобто бажаного місця погашення. Наприклад, власники облігацій, які вважають за краще тримати короткострокові цінні папери через ризик процентної ставки та вплив інфляції на довгострокові облігації, купуватимуть довгострокові облігації, якщо перевага прибутковості інвестицій значна.
