Що таке порівнянна транзакція?
Вартість порівнянної транзакції є одним з головних факторів оцінки вартості компанії, яка розглядається як ціль злиття та придбання (M&A). Міркування такі ж, як у потенційного покупця будинку, який перевіряє останні продажі в мікрорайоні.
Це зазвичай називають транзакцією з компенсацією.
Ключові вивезення
- Порівняльні операції використовуються при оцінці справедливої вартості для корпоративної цілі поглинання. Ідеальна порівнянна операція - для компанії тієї ж галузі з аналогічною бізнес-моделлю. Справедлива вартість цілі на поглинання заснована на останніх прибутках.
Розуміння порівняльної транзакції
Компанії прагнуть придбати інші компанії з метою розширення свого бізнесу, отримання доступу до цінних ресурсів, розширення сфери їх охоплення, усунення конкурента чи певної комбінації всіх цих причин.
У будь-якому випадку переплата за це придбання може бути згубною. Отже, компанія та її інвестиційні банкіри шукають порівнянні операції - чим останніми, тим краще. Вони дивляться на компанії з подібною моделлю бізнесу, на яку спрямована компанія. Чим порівнянніші дані про транзакції, доступні для аналізу, тим простіше отримати справедливу оцінку.
І навпаки, компанія, яка стала ціллю поглинання, робить аналогічний аналіз для того, щоб визначити, чи є пропозиція, яка стоїть на столі, підходяща для власних акціонерів.
У будь-якому випадку порівняльний метод оцінки транзакцій може допомогти компанії досягти ціни за придбання, яку акціонери готові прийняти.
Методика оцінки
Специфічний показник оцінки при широкому використанні для порівняльного аналізу транзакцій є кратним показником EV-EBITDA. EV - вартість підприємства, а EBITDA - це прибуток до процентів, податків, амортизації та амортизації. У цій формулі для EBITDA використовується 12-місячний період.
Порівняльна оцінка транзакцій зазвичай використовується у поєднанні з іншими даними, включаючи дисконтований грошовий потік компанії, коефіцієнт ціни до прибутку, співвідношення ціна-продаж та співвідношення ціни до грошових коштів. Інші фактори стосуються конкретних галузей.
Усі перераховані вище номери доступні для публічних компаній. Якщо ціль придбання не є публічно торгуваною компанією, наявні дані можуть бути обмеженими.
Приклад реального світу порівняльної транзакції
У середині 2017 року Becton, Dickinson and Company (BDX) подали до SEC формуляр S-4 для його передбачуваного придбання CR Bard, Inc. Обидві компанії є розробниками та виробниками медичних пристроїв.
Думка справедливості
У поданій заяві було виявлено, що Бард зберігає Goldman Sachs як фінансового радника, щоб висловити справедливу думку щодо ціни, запропонованої BD. Оскільки в останні роки галузь охорони здоров'я зазнала значної консолідації, Goldman Sachs мав у своєму розпорядженні масив порівнянних даних про транзакції.
Дев'ять порівняних операцій з 2011 по 2016 рік перераховані у поданні. Це дозволило зробити надійний аналіз акціонерів Барду та ради директорів компанії, щоб розглянути пропозицію щодо поглинання BD.
Порівнювачі аналізуються ціллю поглинання, а також потенційним набувачем.
Фінансовий радник Барда підрахував діапазон коефіцієнтів EBITDA від EV-LTM до кількох минулих транзакцій, а також середній кратний. Порівняльний аналіз транзакцій був одним із декількох методів оцінки, проаналізованих для цієї угоди, інші, включаючи кратні цінові доходи та зростання доходів та цін. Але він також був провідним, як і стандартна практика щодо злиттів та поглинань.
Звичайне попередження
Хоча це звичайна практика, це не вважається остаточним словом щодо оцінки цільової фірми. У цьому прикладі Goldman Sachs видав заперечення, що його порівняльний аналіз транзакцій, поряд з іншими аналізами метрики оцінювання, "не мають на меті оцінювання, а також не обов'язково відображають ціни, за якими можуть продаватися підприємства чи цінні папери".
Зрештою угода була схвалена за ціною 24 мільярди доларів.
