Для більшості людей оцінка дисконтованих грошових потоків (DCF) виглядає як форма фінансового чорного мистецтва, найкраще залишеного докторам технічних наук та технічним майстрам Уолл-стріт. Тонкощі DCF передбачають складне математичне та фінансове моделювання, але якщо ви розумієте основні поняття, що стоять за DCF, ви можете виконати обчислення "зворотної конверти", щоб допомогти вам приймати інвестиційні рішення або цінувати малий бізнес. У цій статті мова піде про кілька практичних застосувань.
Використання DCF
Почнемо з короткого огляду. DCF - метод оцінки, який може бути використаний для приватних компаній. Він проектує низку майбутніх грошових потоків, EBITDA або прибутку, а потім знижки на часову вартість грошей, як правило, використовуючи власну середньозважену вартість капіталу компанії (WACC) протягом періоду від п'яти до 10 років. Сума всіх майбутніх дисконтованих потоків є теперішньою вартістю компанії. Професійні оцінювачі бізнесу часто включають кінцеву вартість у кінці прогнозованого періоду прибутку, а також вони можуть застосовувати знижки за ризик малих компаній, відсутність ліквідності або акції, що представляють меншості в компанії.
Тест на кислоту для оцінювання загальнодоступних запасів
DCF - це синій стрічковий стандарт для оцінювання приватних компаній; він також може бути використаний як кислотний тест для публічно торгуваних акцій. Публічні компанії у США можуть мати коефіцієнти P / E (визначені ринком), які перевищують DCF. Особливо це стосується менших, молодших компаній, що мають високі витрати на капітал та нерівномірні чи непевні прибутки чи грошовий потік. Але це також може стосуватися великих, успішних компаній з астрономічними співвідношеннями P / E.
Наприклад, давайте зробимо простий тест DCF, щоб перевірити, чи справедливо цінувались акції Apple у певний момент часу. Протягом червня 2008 року компанія Apple отримала ринкову капіталізацію в розмірі 150 мільярдів доларів. Компанія генерувала операційний грошовий потік у розмірі близько 7 мільярдів доларів на рік, і ми призначимо компанію WACC у розмірі 7%, тому що вона є фінансово сильною і може недорого зібрати власний і позиковий капітал. Ми також будемо вважати, що Apple може збільшити свій операційний грошовий потік на 15% на рік протягом 10-річного періоду, дещо агресивне припущення, оскільки мало компаній здатні підтримувати такі високі темпи зростання протягом тривалих періодів. Виходячи з цього, DCF оцінить Apple за ринкової капіталізації в 106, 3 мільярда доларів, що на 30% нижче ціни на фондовій біржі на той час. У цьому випадку DCF надає одне свідчення того, що ринок може платити занадто високу ціну для звичайних акцій Apple. Розумні інвестори можуть звернутися до інших показників, таких як неможливість підтримувати темпи зростання грошових потоків у майбутньому для підтвердження.
Важливість WACC для оцінки фондового ринку
Проведення лише кількох розрахунків DCF демонструє зв'язок між вартістю капіталу компанії та її оцінкою. Для великих державних компаній (наприклад, Apple) вартість капіталу має тенденцію бути дещо стабільною. Але для невеликих компаній ця вартість може суттєво коливатися за економічними та процентними циклами. Чим вища вартість капіталу компанії, тим нижчою буде оцінка DCF. Для найменших компаній (менше 500 мільйонів доларів ринкової межі) фахівці DCF можуть додати «премію за розмір» у розмірі 2-4% до WACC компанії, щоб врахувати додатковий ризик.
Під час кредитної кризи 2007 та 2008 років вартість капіталу для найменших державних компаній зросла, коли банки посилили стандарти кредитування. Деяким невеликим державним компаніям, які могли використати банківський кредит на рівні 8% у 2006 році, раптом довелося платити 12-15% за хеджування коштів за дефіцитний капітал. Використовуючи просту оцінку DCF, давайте подивимось, який вплив збільшення WACC з 8% до 14% матиме на невелику публічну компанію, що має 10 мільйонів доларів річного грошового потоку та прогнозований річний приріст грошових потоків на 12% протягом 10-річного періоду.
| Чиста теперішня вартість компанії @ 8% WACC | 143, 6 млн. Дол |
| Чиста теперішня вартість компанії @ 14% WACC | 105, 0 млн. Дол |
| Зниження чистої теперішньої вартості $ | 38, 6 млн. Дол |
| Зниження чистої теперішньої вартості% | 26, 9% |
Виходячи з більш високої вартості капіталу, компанія оцінюється на 38, 6 мільйонів доларів менше, що становить 26, 9% зниження вартості.
Формування вартості компанії
Якщо ви будуєте невелику компанію та сподіваєтесь продати її одного дня, оцінка DCF може допомогти вам зосередитись на тому, що найважливіше - генеруючи стабільний ріст у нижній частині. У багатьох малих компаніях важко прогнозувати роки руху грошових потоків або заробіток у майбутньому, і це особливо стосується компаній, що мають коливаються прибутки або стикаються з економічними циклами. Експерт з оцінювання бізнесу готовий проектувати зростаючі грошові потоки або прибутки протягом тривалого періоду, коли компанія вже продемонструвала цю здатність.
Ще один урок, який вивчає аналіз DCF, - це підтримувати баланс як можна більш чистим, уникаючи зайвих позик чи інших форм залучення. Присудження опціонів акцій або відкладених планів компенсації вищим керівникам компанії може посилити привабливість компанії до залучення управління якістю, але це також може створити майбутні зобов'язання, які збільшать вартість капіталу компанії.
Суть
Оцінка DCF - це не лише наука про фінансові ракети. Він також має практичні додатки, які можуть зробити вас кращим інвестором на фондовому ринку, оскільки він служить випробуванням кислотності того, чого вартує публічна компанія, якби її оцінювали так само, як порівнянні приватні компанії. Проникливі, орієнтовані на цінність інвестори використовують DCF як один із показників вартості, а також як "перевірку безпеки", щоб уникнути занадто великої плати за акції акцій або навіть цілу компанію.
Порівняйте інвестиційні рахунки × Пропозиції, що відображаються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Інвестопедія отримує компенсацію. Опис постачальникаПов'язані статті
Приватний капітал та венчурна шапка
Як цінувати приватні компанії
Інструменти фундаментального аналізу
Оцініть ціну акцій за допомогою зворотного проектування DCF
Професійні поради
Що потрібно знати для інтерв'ю з інвестиційного банкінгу
Фінансовий аналіз
Інвесторам потрібен хороший WACC
Фундаментальний аналіз
Як оцінювати компанії на ринках, що розвиваються
Фундаментальний аналіз
ТОП 3 підводних каменів аналізу знижених грошових потоків
Посилання партнераПов'язані умови
Розуміння дисконтованого грошового потоку (DCF) Дисконтований грошовий потік (DCF) - метод оцінки, який використовується для оцінки привабливості інвестиційної можливості. докладніше Що таке вартість розбору компанії? Вартість розбиття корпорації є вартістю кожного з її основних сегментів бізнесу, якщо вони були відокремлені від материнської компанії. більше Абсолютна вартість Абсолютна вартість - це метод оцінки бізнесу, який використовує аналіз дисконтованих грошових потоків для визначення фінансової вартості компанії. детальніше Визначення терміналу (ТВ) Визначення Термінальне значення (ТВ) визначає вартість бізнесу або проекту за межі прогнозного періоду, коли можна оцінити майбутні грошові потоки. більше Визначення зміщення заднім числом Упередженість упередження - це психологічне явище, в якому минулі події здаються більш помітними, ніж вони з'явилися, коли вони відбувалися. докладніше Визначення відносної вартості Відносна вартість оцінює вартість інвестиції, враховуючи, як вона порівнюється з оцінками інших, подібних інвестицій. більше