Коли фондовий ринок зменшується, фінансові консультанти зазвичай застерігають інвесторів зосередитися на довгостроковій стратегії та ігнорувати підйоми та падіння ринку. Але це простіше сказати, ніж зробити, і інвестори, які втрачають сон через ринкові гірські маршрути, можуть захотіти розглянути можливість додавання до свого портфеля ще одного компонента: нейтральні для ринку кошти.
Нейтрально-ринкові фонди призначені для забезпечення прибутковості, не пов'язаної з дохідністю загального фондового ринку. Додавання цих коштів до портфеля інвесторів може потенційно збільшити прибуток і зменшити ризик, але кошти набагато складніші, ніж традиційні пайові фонди, а витрати можуть бути високими. ми обговоримо, чому вони можуть бути, а можуть і не бути найкращими для вашого портфоліо.
Потенціал диверсифікації
У фінансовій термінології нейтральні для ринку фонди створені для забезпечення значної альфа-версії, але бета-версії мало або взагалі немає. Бета - це співвідношення інвестицій із широким індексом фондового ринку, таким як S&P 500, а альфа - це додаткова віддача поза ринковою прибутковістю.
Однак це не обов'язково означає, що нейтральний для ринку фонд переміг би ринок або що інвестору було б краще мати нейтральний для ринку фонд у своєму портфелі.
Розглянемо таку ситуацію:
Приклад: Інвестор має портфель з бета-версією 1, 0 та альфа-0 - еквівалент широкому фондовому чи індексному фонду. Цей інвестор вирішує перенести половину своїх коштів у нейтральний ринок фонду з бета-версією 0 та прогнозованою альфа-5, 0. Зараз у його портфоліо є альфа 2, 5 та бета-версія 0, 5, обчислена шляхом усереднення двох інвестицій.
Якщо індекс забезпечує високу віддачу, інвестор може пошкодувати про перерозподіл і побажає, щоб у нього було більше бета-версії в портфелі, щоб допомогти досягти цієї ефективності. Але якщо індекс працює погано, то інвестор може отримати значний приріст від володіння нейтральним для ринку фондом.
У цьому прикладі альфа є постійним, але на практиці альфа (а може бути, і бета-версія) нейтрального для ринку фонду коливатиметься через ризик основної інвестиційної стратегії. Ця зміна може допомогти або завдати шкоди портфелю в будь-який період, і його слід вважати іншим джерелом ризику.
Як вони працюють
Існує багато способів отримання прибутку від інвестицій, і кожен фонд має деякі унікальні елементи, але, як правило, нейтральний для ринку фонд приносить прибутки, поєднуючи довгі та короткі позиції в різних цінних паперах. Найпростішим і звичайним прикладом може бути довгостроковий фондовий фонд, але також можуть бути використані облігації, валюти, товари та деривативи.
У довгостроковому фондовому фонді менеджер з інвестицій класифікує сукупність акцій за допомогою поєднання факторів, які можуть включати як кількісні, так і технічні фактори, такі як вартість, імпульс, ліквідність, настрої, а також думки аналітиків. Тоді будуються два портфелі: довгий портфель із запасами, які, як очікується, перевершать ринок, і короткий портфель із запасами, які, як очікується, будуть неефективними.
Потім нейтральний для ринку фонд підтримував би майже однаковий обсяг довгої експозиції та короткої експозиції для того, щоб створити портфель з майже нульовим ринковим впливом. Для цього знадобляться деякі постійні корективи, оскільки значення довгих і коротких позицій з часом змінюватимуться через коливання цін.
Наприклад, якщо фонд має 1 мільйон доларів як тривалої, так і короткої експозиції, і якщо вартість запасів у довгому портфелі піднімається на 10%, а вартість акцій у короткому портфелі падає на 10%, тоді фонд буде то мають 1, 1 мільйона доларів довгого впливу та 900 000 доларів короткої експозиції. З більш тривалим опроміненням, ніж з короткою експозицією, фонд тепер уже не буде нейтральним до ринку.
Для усунення дисбалансу керівник портфеля може або збільшити коротку позицію, або зменшити довгу позицію. Керівник портфеля також може вибрати відповідність тривалої експозиції та короткої експозиції сумі власного капіталу в портфелі, так як кількість активів, що знаходяться в управлінні, збільшується або зменшується, розміри відповідних довгих і коротких портфелів роблять те ж саме.
Операції та витрати
Як правило, ринкові нейтральні фонди матимуть більш високу плату за управління (2% до 3%), ніж або фондові індекси, або активні фондові фонди. Ймовірно, це результат як складності фонду, так і попиту та пропозиції: управління ринково нейтральним фондом розглядається як складніше, ніж управління пасивним або активно керованим фондовим фондом, і відповідна альфа є більш бажаною.
Можна стверджувати, що нейтральні для ринку фонди взагалі не покликані конкурувати з цими звичайними фондами, а найкраще їх порівнювати з хедж-фондами. З цієї точки зору, плата за управління, що стягується ринково нейтральним фондом, буде порівняно низькою порівняно.
Усі фонди мають трансакційні витрати, які ефективно знижують прибуток інвесторів. Однак трансакційні витрати, пов’язані з нейтральним ринковим фондом, можуть бути значно вищими, ніж кошти інших фондів через стратегії перебалансування та більший оборот портфеля. Багато нейтральних ринкових фондів мають дуже динамічні торгові стратегії, в яких акції утримуються лише місяцями чи навіть тижнями, а оборот портфеля може становити 1000% і більше.
Короткі позиції також можуть понести додаткові витрати, що виникають внаслідок витрат на позики цінних паперів або інших витрат на капітал. Наприклад, для утримання короткої позиції в розмірі 1 мільйона доларів США, описаної вище, менеджеру портфеля доведеться підтримувати певний тип застави, а утримання цього застави може зажадати, щоб довга позиція на акціях трималася на маржі та понесла відсоткові витрати. Короткі біржові позиції також вимагатимуть, щоб портфель виплачував будь-які дивіденди, пов'язані з цими акціями.
Ці витрати можна знайти в проспекті фонду, але вони не завжди очевидні. Хоча збори за управління майже завжди чітко викладені у відсотковому вираженні, можуть бути коригування плати, які ускладнюють визначення того, зростатиме чи падає рівень витрат у майбутньому. Інші збори, такі як трансакційні витрати, можливо, повинні визначатися з аналізу доходів та витрат фонду.
Ринково нейтральні фонди часто порівнюють із фондами 130/30. У цих фондах менеджер по портфелю займає довгу позицію, рівну 130% активів, і коротку позицію, рівну 30%. Ці кошти, як очікується, матимуть ринкову бета-версію, але потенційно більше альфа, ніж типовий 100-відсотковий фонд, який довгий, оскільки вони надають більше можливостей менеджеру для здійснення можливостей вибору акцій.
Вони доставляють?
Фундаментальна передумова, що лежить в основі нейтральних ринкових фондів (про те, що можна передбачити, які акції на ринку або будуть перевершувати, або недооцінювати ринок у цілому), може бути важко перетравити для важких інвесторів, які вважають, що активний відбір ніколи не може перемогти сукупні показники ринку. Але вже більше чотирьох десятиліть дослідники видобувають дані ринку, щоб краще прогнозувати ефективність.
Ринкова капіталізація та співвідношення ціни та книги (також відомі як розмір та вартість / приріст) - це два добре відомих чинника, які можуть допомогти визначити, чи може акція перевершити або недооцінити широкий ринок. Ці фактори відносяться до Євгена Фами та Кена Француза і іноді називаються фама-французькими факторами. Третім фактором, визначеним Нарасимханом Джегадешем та Шеріданом Тітманом, який зараз широко прийнятий, є імпульс, тенденція цін на акції продовжувати рухатися в тому ж напрямку.
Оскільки ці та інші фактори визначені, кошти можуть бути побудовані спеціально для фіксації ринкової премії, тримаючи довгі позиції в акціях із конкретним коефіцієнтом та короткі позиції в інших акціях, яким цього не вистачає. Проте кожен фактор матиме власну середню віддачу та мінливість, будь-яка з яких може змінюватись у будь-який час через ринкові умови, і, як наслідок, загальна дохідність коштів може бути нульовою або негативною на будь-який період.
Оскільки кожен нейтральний для ринку фонд створює власну власну стратегію інвестування, то може бути дуже важко визначити, яким саме факторам підпадає фонд. Це робить складним аналіз роботи, управління ризиками та створення портфеля. У просторі торгових та хедж-фондів такі фірмові стратегії іноді називають «чорними скриньками» через відсутність прозорості.
Також може бути важко передбачити, як буде поводитись ринково нейтральний фонд при краху ринку. Якщо фонд показав низьку кореляцію з індексом на бичачому ринку, це не обов'язково означає, що він не впаде під час ведмежого ринку. Бувають випадки, коли інвестори продаватимуть все, що завгодно, щоб зібрати готівку, незалежно від основ.
Суть
Незважаючи на те, що нейтральні ринки фондів мають потенціал забезпечити диверсифіковану дохідність та покращити показники роботи портфеля, ефективність роботи окремих фондів значною мірою є результатом проектування та будівництва фонду та майстерності керівника портфеля. Це означає, що для інвесторів важливо уважно читати проспекти та аналізувати минулі результати роботи в різних умовах, щоб визначити, чи дійсно керівництво фонду виконує свої обіцянки.
