При аналізі інвестицій чи проектів на прибутковість грошові потоки дисконтуються до теперішньої вартості, щоб забезпечити врахування справжньої вартості підприємства. Зазвичай ставка дисконтування, що використовується в цих додатках, є ринковою ставкою. Однак, виходячи з обставин, пов'язаних з проектом або інвестиціями, може бути необхідним використовувати ставку дисконтування, скориговану на ризик.
Теорія ризику та повернення
Поняття коефіцієнта дисконтування, скоригованого на ризик, відображає взаємозв'язок між ризиком та рентабельністю. Теоретично інвестору, готовому піддатися більшому ризику, буде винагороджено потенційно більший прибуток, оскільки можливі й більші збитки. Це відображається у ставці дисконтування, скоригованої на ризик, оскільки коригування змінює ставку дисконтування, виходячи з ризику. Очікувана віддача від інвестицій збільшується, оскільки в проекті підвищений ризик.
Причини використовувати ставку дисконтування, скориговану на ризик
Найбільш поширене коригування стосується невизначеності термінів, суми долара чи тривалості грошових потоків. Для довгострокових проектів існує також невизначеність, що стосується майбутніх ринкових умов, прибутковості інвестицій та рівня інфляції. Ставка дисконтування коригується на ризик, виходячи з прогнозованої ліквідності компанії, а також на ризик дефолту з боку інших сторін. Що стосується проектів за кордоном, питання валютного ризику та географічний ризик є предметом розгляду. Компанія може коригувати ставку дисконтування, щоб відображати інвестиції, що можуть зашкодити репутації компанії, призвести до судового позову або призвести до регуляторних питань. Нарешті, коригувана під ризик ставка дисконтування змінюється на основі прогнозованої конкуренції та труднощів із збереженням конкурентної переваги.
Приклад дисконтування із скоригованою ставкою
Проект, який потребує відтоку капіталу в розмірі 80 000 доларів, поверне надходження грошей у 100 000 доларів за три роки. Компанія може обрати для фінансування інший проект, який заробить 5%, тому ця ставка використовується як ставка дисконтування. Коефіцієнт теперішнього значення у цій ситуації становить ((1 + 5%) ³), або 1, 1577. Тому теперішня вартість майбутнього грошового потоку становить (100 000 дол. США / 1, 1577), або 86, 383, 76 дол. Оскільки теперішня вартість майбутніх грошових коштів більша за поточний грошовий відтік, проект призведе до чистого притоку грошових коштів, і проект повинен бути прийнятий.
Однак результат може змінитися в результаті коригування облікової ставки відповідно до ризиків. Припустимо, цей проект знаходиться в іноземній країні, де вартість валюти нестабільна і існує більший ризик експропріації. З цієї причини ставка дисконтування регулюється до 8%, тобто компанія вважає, що проект із подібним профілем ризику дасть 8% прибуток. Коефіцієнт теперішньої вартості становить зараз ((1 + 8%) ³), або 1, 2257. Отже, нова теперішня вартість припливу грошових коштів становить (100 000 дол. США / 1, 2257), або 79 383, 22 дол. Коли ставка дисконтування була скоригована так, щоб відображати додатковий ризик проекту, було виявлено, що проект не слід сприймати, оскільки величина грошових надходжень не перевищує грошовий відтік.
Взаємозв'язок між дисконтною ставкою та теперішньою вартістю
Коли ставка дисконтування коригується для відображення ризику, вона збільшується. Більш високі дисконтні ставки призводять до зниження нинішніх значень. Це пояснюється тим, що чим більша ставка дисконтування свідчить про те, що гроші з часом зростатимуть швидше через найвищий рівень заробітку. Припустимо, два різні проекти призведуть до надходження грошових коштів у розмірі 10 000 доларів за один рік, але один проект є більш ризиковим, ніж інший. Проект ризикованості має більш високу ставку дисконтування, що збільшує знаменник у розрахунку теперішньої вартості, що призводить до нижчого розрахунку теперішньої вартості, оскільки більш ризикований проект повинен призвести до більш високої норми прибутку. Нижча теперішня цінність для більш ризикованого проекту означає, що потрібно менше грошей, щоб заробити стільки ж, скільки і менш ризикованих.
Модель ціноутворення капіталу
Загальним інструментом, що використовується для розрахунку коригуваної до ризику ставки дисконтування, є модель ціноутворення основних засобів. Відповідно до цієї моделі, безризикова процентна ставка коригується надбавкою за ризик на основі бета-версії проекту. Премія за ризик розраховується як різниця між ринковою нормою прибутку та безризиковою нормою прибутку, помноженою на бета-версію. Наприклад, проект з бета-версією 1, 5 планується в період, коли безризикова ставка становить 3%, а ринкова норма прибутку - 7%. Хоча ринкова норма прибутку становить 7%, проект є більш ризиковим, ніж ринковий, оскільки його бета-версія більша за одиницю. У цій ситуації премія за ризик становить ((7% - 3%) x1, 5), або 6%.
Обчислення бета-версії
Для використання моделі ціноутворення капітальних активів необхідно розраховувати бета-версію проекту або інвестицій. Бета обчислюється шляхом ділення коваріації між дохідністю активу та рентабельністю на ринку на дисперсію в прибутку на ринку. Ця формула розраховує залежність між прибутковістю інвестицій та віддачею ринку. Інвестиції, що мають схожі відносини з ринковими, повідомлятимуть про бета-версію одиниці, тоді як інвестиції, більш ризикові, ніж ринкові, дадуть величину, що перевищує одиницю.
