Дисконтований вільний грошовий потік для фірми (FCFF) повинен бути рівним усім грошовим надходженням та відтокам, скоригованим на теперішню вартість відповідною процентною ставкою, яку фірма може очікувати впровадження протягом свого життя. Це форма аналізу вартості часу - скільки інвестор заплатить сьогодні, щоб мати права на весь майбутній грошовий потік.
Вільні грошові потоки - це не легкодоступна цифра. Фінансові аналітики повинні самостійно тлумачити та обчислювати вільні грошові потоки. FCFF відрізняється від вільного грошового потоку до власного капіталу, який не враховує кредиторів облігацій та привілейованих акціонерів.
Коротке визначення FCFF - це грошовий потік, доступний для всіх вкладників капіталу після того, як фірма сплатить усі операційні витрати, податки та інші витрати на виробництво.
Щоб правильно дисконтувати грошовий потік, спершу потрібно ознайомитися з тим, як розрахувати менші складові формули. Найважливіша з них - середньозважена вартість капіталу (WACC) та FCFF.
Середньозважена вартість капіталу
Фірми покладаються на WACC для оцінки зваженої вартості всіх джерел капіталу. Це спосіб дозволити менеджерам бачити, наскільки ефективно вони фінансують операції. Формулу для WACC можна записати так:
Сігналы абмеркавання WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 − CTR), де: VE = величина власного капіталуSEDV = сума власного капіталу та величина боргуCE = вартість власного капіталуVD = величина боргуCD = вартість боргуCTR = ставка податку на прибуток підприємств
Безкоштовний грошовий потік до фірми
Для FCFF існує декілька конкуруючих формул. Порівняно проста версія починається із заробітку до процентів, податків та амортизації. Його можна записати так:
Сігналы абмеркавання FCFF = EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - деінде: EBITDA = прибуток до процентів, податків та амортизаціїTR = ставка податкуDA = амортизація та амортизаціяWC = зміни оборотного капіталуCE = капітальні витрати
Простий підхід до FCFF зі знижкою
Одне просте визначення вартості фірми - і те, яке викладають на курсах CFA - дорівнює нескінченному потоку вільних грошових потоків, дисконтованих WACC. Однак багато що залежить від прогнозованого зростання фірми та того, чи буде це зростання стабільним.
Одностадійну оцінку стаціонарного росту дисконтованого FCFF можна виразити так:
Сігналы абмеркавання WACC - Темп зростанняFCFF
Багатоступеневі моделі значно складніші та найкраще виконуються тими, хто зручний для числення.
Прогнозування майбутніх грошових потоків
Прогнозування майбутнього зростання та чистих грошових потоків - це в кращому випадку неточна наука. У фінансовій літературі є два загальних підходу: застосування історичного грошового потоку та прогнозування змін основних компонентів грошового потоку.
Використовувати історичний метод досить просто. Якщо тверді основи є твердими і не очікується змін у найближчому майбутньому, аналітики можуть застосовувати історичну швидкість вільного грошового потоку.
Метод, що лежить в основі компонентів, не такий простий. Зростання доходу співпадає з очікуваною прибутковістю та витратами майбутніх капітальних витрат, що включає заміну та розширення основного капіталу, будь-яку амортизацію та зміни оборотних коштів.
Не плутайте фізичний основний капітал, наприклад машини та заводи, з фінансуванням капіталу за рахунок боргу та власного капіталу.
