Що таке перевернута крива виходу?
Інвертована крива прибутковості представляє ситуацію, коли довгострокові боргові інструменти мають нижчу прибутковість, ніж короткострокові боргові інструменти тієї ж кредитної якості. Крива прибутковості - це графічне зображення прибутковості за аналогічними облігаціями за різними строками погашення. Нормальна крива прибутковості нахиляється вгору, відображаючи той факт, що короткострокові процентні ставки зазвичай нижчі, ніж довгострокові. Це є наслідком збільшення премій за ризик за довгострокові інвестиції.
Коли крива прибутковості інвертує, короткострокові процентні ставки стають вищими, ніж довгострокові. Цей тип кривої прибутковості є найрідкіснішим з трьох основних типів кривих і вважається провісником економічного спаду. Через рідкість інверсії кривої прибутковості вони, як правило, привертають увагу з усіх частин фінансового світу.
Перевернута крива виходу
КЛЮЧОВІ ТАКЕЙСИ
- Інвертована крива прибутковості відображає сценарій, коли короткострокові боргові інструменти мають більшу прибутковість, ніж довгострокові інструменти. Як правило, довгострокові облігації мають більшу прибутковість, ніж короткострокові облігації. На перевернуту криву прибутковості часто розглядають як показник Через нестачу інверсій кривої прибутковості вони, як правило, приділяють значну увагу у фінансовій пресі.
Розуміння кривих перевернутого виходу
Історично склалося, що інверсії кривої прибутковості передували багатьом спадам у США. Завдяки цій історичній кореляції криву прибутковості часто сприймають як спосіб прогнозувати повороти ділового циклу. Що насправді означає перевернуту криву прибутковості, це те, що більшість інвесторів вважають, що процентні ставки знижуватимуться. З практичної точки зору, спади зазвичай призводять до зниження процентних ставок. Перевернуті криві врожайності часто, але не завжди, супроводжуються спадами.
Перевернуті криві врожайності часто, але не завжди, супроводжуються спадами.
Для простоти економісти часто використовують розподіл між прибутковістю десятирічних казначейств та дворічних казначейств, щоб визначити, чи перевернута крива прибутковості. Федеральний резерв веде діаграму цього розвороту, і він оновлюється протягом більшості робочих днів.
Часткова інверсія виникає, коли лише деякі короткострокові казначейства мають більшу врожайність, ніж довгострокові казначейства. Перевернуту криву врожайності іноді називають негативною кривою врожайності.
Перевернута крива виходу. Зображення Джулі Банг © Інвестопедія 2019
Міркування про зрілість
Прибутковість зазвичай більша за цінними паперами з фіксованим доходом із більшими термінами погашення. Більш висока доходність за довгостроковими цінними паперами є наслідком премії за термін погашення. За інших рівних умов ціни на облігації з більш тривалими строками погашення змінюються більше за будь-яку зміну процентної ставки. Це робить довгострокові облігації більш ризиковими, тому інвесторам зазвичай доводиться компенсувати цей ризик більш високою дохідністю.
Якщо інвестор вважає, що дохідність спрямована вниз, логічно купувати облігації з більшим терміном погашення. Таким чином, інвестор отримує можливість утримувати сьогоднішні більш високі процентні ставки. Ціна зростає, оскільки більше інвесторів купує довгострокові облігації, що призводить до зниження прибутковості. Коли дохідність за довгостроковими облігаціями падає досить далеко, вона виробляє перевернуту криву прибутковості.
Економічні міркування
Форма кривої прибутковості змінюється зі станом економіки. Нормальна або похила крива прибутковості відбувається вгору, коли економіка зростає. Коли інвестори очікують спаду, вони також очікують зниження процентних ставок. Як ми знаємо, віра в те, що процентні ставки знижуються, призводить до інвертування кривої прибутковості.
Цілком раціонально очікувати зниження падіння процентних ставок під час спаду. Якщо буде спад, запаси стають менш привабливими і можуть вийти на ведмежий ринок. Це збільшує попит на облігації, що підвищує їх ціни та знижує дохідність. Федеральний резерв також, як правило, знижує короткострокові процентні ставки для стимулювання економіки під час рецесії. Це робить облігації привабливішими, що ще більше збільшує їх ціни та знижує дохідність.
Історичні приклади перевернутих кривих урожайності
- У 2019 році крива врожайності коротко перевернута. Серія підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою у 2018 році підвищила очікування рецесії. Ці очікування зрештою змусили ФРС відмовитися від підвищення процентних ставок. Переконання, що процентні ставки знизяться, виявилося правильним, а інвестори з облігацій отримали прибуток. Станом на листопад 2019 року не було зрозуміло, чи відбудеться спад. У 2006 році крива прибутковості була перевернута протягом більшої частини року. Довгострокові казначейські облігації продовжували перевершувати акції протягом 2007 року. У 2008 році довгострокові казначейства зросли, коли крах фондового ринку. У цьому випадку Велика рецесія настала і виявилася гіршою, ніж очікувалося. У 1998 році крива врожайності ненадовго перевернута. Кілька тижнів ціни на казначейські облігації зросли після невиконання російського боргу. Швидке зниження процентних ставок Федеральною резервною системою допомогло запобігти спаду в США. Однак дії ФРС, можливо, внесли свій внесок у бульбашку dotcom.
