По мірі того, як торговельна війна США та Китаю посилюється, підвищуючи ризики для економіки США та ринків цінних паперів США, керівник грошей Стів Ейсман з Neuberger Berman Group попереджає, що наступний спад створить "величезні втрати" на ринку корпоративних облігацій США, повідомляючи Блумберг. Ейсман відомий тим, що передбачив іпотечну кризу в США, що стала ключовим каталізатором світової фінансової кризи 2008 року, та пожинав величезні прибутки за рахунок коротких продажів. Станом на березень 2007 року вартість заставної застави становила близько 1, 3 трлн дол.
Сьогодні борг американських корпорацій майже високий за весь час відносно ВВП, і загальна його якість погіршується, повідомляє Баррон. Ейсман тим часом вважає, що фінансова система США є сильною, але додав, "це не означає, що у нас не буде рецесії… А в умовах спаду, я думаю, що на ринках облігацій будуть великі втрати, оскільки є відсутність ліквідності ". Точка зору Ейсмана приведена в таблиці нижче.
Ведмежий погляд Ейсмана
- Наступний спад призведе до "масових втрат" корпоративних облігацій. Нестача ліквідності на ринку корпоративних облігацій призведе до збільшення збитків. Найбільшими збитками буде низька якість BBB та непотрібна заборгованість
Значення для інвесторів
Визначившись конкретніше, Ейсман продовжив: "Ви побачите великі втрати в таких речах, як корпоративний борг потрійного рівня B, високоприбуткові тощо, але спочатку вам потрібен спад. Корпоративний борг не спричинить наступного спаду, але саме там буде біль у наступній рецесії. ”Корпораційні облігації Triple-B - найнижча категорія боргу інвестиційного класу, і зараз становлять близько 50% ринку інвестиційного класу., за Барроном.
Тим не менш, і Goldman Sachs, і Deutsche Bank вважають, що ринки корпоративних облігацій є надмірно песимістичними з причин, викладених у таблиці нижче, виходячи з іншої статті Баррона плюс тієї, що цитується вище.
Goldman Sachs та Deutsche Bank: Не потрібно хвилюватися
Голдман знаходить:
- Корпоративна заборгованість за історичні діапазони порівняно з грошовими потоками та активами. Вони дивилися на всі нефінансові компанії, державні та приватніІсторично низькі процентні ставки виправдовують більш високий рівень заборгованості. Процентні виплати є меншими відсотками грошових потоків, ніж 10 років тому. Економічне зростання та грошові потоки підприємств стали стабільнішими
Deutsche Bank каже:
- Заборгованість перед ВВП - це неправильна метрика. Заборгованість перед EBITDA має більше сенсу і далеко не рекордно висока
Назад до ведмедів. Серед тих, хто поділяє думку Ейсмана, є Джефф Гундлах, багатомільярдерний співзасновник компанії взаємного фонду DoubleLine Capital, яка управляє активами понад 115 мільярдів доларів на Forbes. "Ринок корпоративних облігацій дійсно матиме проблеми, коли у вас буде негативний ВВП", - заявив він під час недавньої події, яку цитує Business Insider. Як і Ейсман, Гундлах особливо переживає через все більш високий ступінь залучення серед компаній, що мають рейтинг ВВВ або нижче.
Gundlach цитував звіт Morgan Stanley в серпні 2018 року, в якому вказувалося, що 45% того, що зараз оцінюється як інвестиційний клас, буде знижено до статусу нежитлових облігацій, якби леверидж був єдиним критерієм рейтингу, різко з 30% на початку 2017 року та лише 8 % у 2011 році. "Якщо в економіці спостерігається спад, ви не зможете виправити ці проблеми", - зауважив він.
Попереду
Зважаючи на те, що криза низькодоступної вартості та більш широка фінансова криза, що настала, також зіграли роль у спричиненні так званої Великої рецесії 2007-09 років, а також останнього ринку ведмежів акцій у ті ж роки, інвесторам в акції слід пильно слідкувати за ринок корпоративних облігацій сьогодні.
