Незалежно від того, чи плануєте ви придбати опцію "поставити" або "зателефонувати", варто дізнатися більше, ніж просто вплив переходу базового на ціну вашого опціону. Часто ціни на опціони, здається, мають своє власне життя навіть тоді, коли ринки рухаються так, як очікувалося. Більш детальний погляд, однак, виявляє, що винуватцем зазвичай є зміна загальної мінливості.
НАВЧАННЯ: Основи параметрів
Незважаючи на те, що вплив волатильності на поведінку цін на опціони може допомогти зменшити втрати, він також може принести хороший бонус виграшним торгам. Хитрість полягає в тому, щоб зрозуміти динаміку цінової мінливості - історичний взаємозв'язок між спрямованими змінами основної та спрямованою зміною мінливості. На щастя, такі відносини на ринках акцій легко зрозуміти і досить надійні. (Щоб більше спертися на мінливість цін, ознайомтеся з мінливістю цін проти ліверсингу .)
Відношення ціни та волатильності
Графік цін S&P 500 та індекса імпліцитної нестабільності (VIX) для опціонів, які торгують на S&P 500, показують, що існує зворотна залежність. Як показано на рисунку 1, коли ціна S&P 500 (верхня ділянка) рухається нижче, мається на увазі мінливість (нижча ділянка) рухається вище, і навпаки. (Графіки є важливим інструментом для відстеження ринків. Дізнайтеся про діаграму, яку використовують багато інвесторів для інтерпретації волатильності та розміщення чітко встановлених торгів; читайте діаграми діапазону діапазонів: інший погляд на ринки .)
Вплив змін ціни та волатильності на опціони
У таблиці нижче наведено важливу динаміку цього взаємозв'язку, вказуючи на знаки "+" та "-", як рух у нижньому та пов'язаному з ним русі при неявній мінливості (IV) впливає на чотири типи прямостоячих позицій. Наприклад, є дві позиції, які мають "+ / +" у певному стані, а це означає, що вони відчувають позитивний вплив як від зміни ціни, так і від мінливості, що робить ці позиції ідеальними в такому стані: довгі ставки позитивно впливають від падіння S&P 500, але також від відповідного зростання мається на увазі нестабільності, і короткі ставки отримують позитивний вплив як від ціни, так і від волатильності при збільшенні S&P 500, що відповідає падінню неявної мінливості. (Дізнайтеся, як змінюється мінливість на опціонні ціни. Ознайомтеся із співвідношенням ціни та волатильності: уникнення негативних сюрпризів .)
Але навпаки їх "ідеальним" умовам довгий і короткий випробування відчувають найгірше можливе поєднання ефектів, позначене "- / -". Позиції, що показують змішану комбінацію ("+/-" або "- / +"), отримують неоднозначний вплив, що означає рух цін і зміни непрямої волатильності працюють суперечливо. Тут ви знайдете свої сюрпризи на непостійність.
Наприклад, скажімо, що торговець відчуває, що ринок знизився до моменту, коли він перепроданий і обумовлений принаймні контр-трендами. (Див. Рисунок 1, де стрілка вказує на зростання S&P 500.) Якщо трейдер правильно передбачив поворот у напрямку ринку (тобто вибирає ринкове дно), купуючи опцію виклику, він може виявити, що виграші значно менший або навіть неіснуючий після руху вгору (залежно від того, скільки часу минуло).
Згадайте з таблиці 1, що тривалий дзвінок страждає від падіння мається на увазі нестабільності, навіть незважаючи на те, що він отримує прибуток від подорожчання (вказане «+/-»). А на рисунку 1 видно, що рівні VIX падають у міру зростання ринку: страх стихає, що відображається у спаді VIX, що призводить до падіння рівня премій, навіть якщо зростання цін піднімає ціни на преміум дзвінки.
Довгі дзвінки в нижній частині ринку "дорогі"
У наведеному вище прикладі покупець, що звертається до нижнього ринку, закінчує придбання дуже «дорогих» варіантів, які фактично вже мають ціну - в бік зростання ринку. Премія може різко знизитися через падіння рівня мається на увазі нестабільність, протидіючи позитивному впливу зростання ціни, залишаючи сумнівного покупця дзвінка, який заплутався над тим, чому ціна не оцінюється як очікувана.
На малюнках 2 і 3 нижче показано цю невтішну динаміку з використанням теоретичних цін. На малюнку 2, після швидкого переходу основної до 1205 року з 1185 року, на цьому гіпотетичному довгостроковому виклику в лютому 1225 р. Виграє прибуток. Цей крок приносить теоретичний прибуток 1120 доларів.
Але цей прибуток не передбачає зміни в загальній мінливості. Здійснюючи спекулятивну покупку дзвінків поблизу ринкового дна, можна з упевненістю припустити, що принаймні 3 відсоткові пункти падіння неявної нестабільності відбувається при відскоку ринку на 20 пунктів.
На малюнку 3 показано результат після того, як до моделі додається розмірність нестабільності. Зараз прибуток від 20-бального руху складає всього 145 доларів. І якщо між тим відбудеться деякий занепад часової вартості, то збиток стає більш серйозним, що вказується наступною нижчою лінією прибутку / збитку (T + 9 днів до торгівлі). Тут, незважаючи на крок вище, прибуток перетворився на втрати близько 250 доларів!
Один із способів зменшити збиток від зміни волатильності у такому випадку, як придбати розсилку биків. Більш агресивні торговці можуть захотіти встановити короткі ставки або розповсюдження спредів, які мають "+, +" зв'язок із подорожчанням. Однак зауважте, що зниження цін має "- / -" вплив на продавців, що означають, що позиції будуть страждати не тільки від падіння цін, але і від зростання передбачуваної нестабільності.
Довгі поштовхи на вершинах ринку "дешеві"
Тепер давайте розглянемо купівлю довгого пут. Тут вибір ринкової вершини шляхом введення опції "довгий пут" має перевагу перед вибором ринкового дна, ввівши довгий дзвінок. Це пояснюється тим, що довгі ставки мають "+ / +" відношення до змін ціни та непередбачених змін.
На малюнках 4 і 5 нижче ми встановили гіпотетичну довгострокову фінансову політику, яка не відбулася. На малюнку 4 видно, що швидке зниження ціни на 20 пунктів до 1165 без зміни загальної нестабільності призводить до отримання прибутку в розмірі 645 доларів. (Цей варіант є більш віддаленим від грошей, тому він має меншу дельту, що призводить до меншого виграшу в 20-кратній хід порівняно з нашим гіпотетичним варіантом виклику 1225, який ближче до грошей.)
Тим часом, дивлячись на рисунок 5, який показує зростання загальної нестабільності на три відсоткові пункти, ми бачимо, що прибуток зараз збільшується до 1470 доларів. І навіть із занепадом вартості часу, що трапляється на T + 9 днів в обмін, прибуток становить майже 1000 доларів.
Отже, спекуляція на падінні ринку (тобто спробі підібрати верх) шляхом придбання опціонів путів має вбудовану межу нестабільності. Ця стратегія робить більш привабливою те, що на вершинах ринку мається на увазі нестабільність, як правило, вкрай низькі, тому покупець, що продається, купує дуже «дешеві» варіанти, які не мають занадто великого ризику нестабільності, втіленого в їх цінах.
Суть
Навіть якщо ви правильно прогнозуєте підскок на ринку і намагаєтеся отримати прибуток, купуючи опцію, ви можете не отримати прибутку, якого ви очікували. Падіння непрямої нестабільності при ринкових підскоках може спричинити негативні сюрпризи, протидіючи позитивному впливу зростання ціни. З іншого боку, купівля товарів на ринкових вершинах може забезпечити позитивні сюрпризи, оскільки падіння цін підштовхує рівні нестабільності до вищого, додаючи додатковий потенційний прибуток довгому купленому дуже «дешево». Усвідомлення динаміки коливання цін та її відношення до вашої позиції опціону може суттєво вплинути на вашу торгівлю.
