Можливо, жодна інша організація не викликає такого страху, інтриг, суперечок та цікавості, як світовий інвестиційний банк. Інвестиційні банки мають історію історії, і сьогодні вони сидять на шляху швидкого темпу глобальної торгівлі та капіталу.
Ця стаття надає короткий історичний огляд інвестиційних банків, описує різні ролі, які вони відіграють у виникненні та розподілі цінних паперів, а також розглядає конфлікт інтересів, що виникають, коли ці функції відбуваються під одним корпоративним дахом.
Рання історія
Адам Сміт знаменито описав капіталізм як невидиму руку, яка керує ринком у його розподілі товарів і послуг. Фінансовими двигунами цієї руки протягом 18-19 століть були такі європейські купецькі банки, як Hope & Co, Brothering Baring та Morgan Grenfell. Деякий час Нідерланди, а згодом Великобританія управляли хвилями глобальної торгівлі у віддалених портах заходу, таких як Індія та Гонконг.
Потім модель банківських торговців перетнула Атлантику і послужила натхненням для фінансових фірм, заснованих видатними сім'ями, що можна назвати ринком, що розвивається, - США. Структура та діяльність ранніх американських фірм, таких як JP Morgan & Co., Dillon Read та Drexel & Co., відображали їхні європейські колеги та включали фінансування нових можливостей для бізнесу шляхом залучення та розміщення інвестиційного капіталу.
З часом із цього виникли дві дещо виразні моделі. Стара модель торговельного банкінгу багато в чому була приватною справою, яка проводилася серед привілейованих жителів клубу у світі старого європейського багатства. Банк-комерсант, як правило, виставляв значні суми власного (сімейного) капіталу, а також інших приватних інтересів, які укладали угоди як партнери з обмеженою відповідальністю.
Ключові вивезення
- Сучасний інвестиційний банкінг розпочався з торговельно-банківської моделі у 18-19 століттях. Інвестиційний банкінг - це галузь галузі, яка займається переважно капітальним фінансуванням для багатьох клієнтів у глобальному та місцевому бізнесі. Більшість інвестиційних банків задовольняють високооцінені клієнти.
Зростання інвестиційних банків
Протягом 19 століття нова модель стала популярною, особливо у Сполучених Штатах. Фірми, які прагнуть залучити капітал, випускатимуть цінні папери стороннім інвесторам, які потім зможуть торгувати цими цінними паперами на організованих біржах цінних паперів великих фінансових центрів, таких як Лондон та Нью-Йорк. Роль фінансової фірми виконувала роль андеррайтера, який представляв емітента перед інвестуючою громадськістю, отримуючи відсотки від інвесторів та сприяючи деталізації випуску. Фірми, які займаються цим бізнесом, стали називатися інвестиційними банками.
Такі фірми, як JP Morgan, не обмежували себе інвестиційним банкінгом, а зарекомендували себе у багатьох інших фінансових бізнесах, включаючи кредитування та залучення депозитів (тобто комерційний банкінг). Крах фондового ринку 1929 р. Та велика депресія змусили уряд США дійти висновку, що фінансові ринки потребують більш ретельного регулювання для захисту фінансових інтересів пересічних американців. Це призвело до відокремлення інвестиційного банкінгу від комерційного банкінгу (Закон про Скло-Стігаола 1933 р.).
Goldman Sachs, Barclays та Citgroup (не в конкретному порядку) - це три з 10 найкращих світових інвестиційних банків у 2019 році.
Фірми з боку інвестиційного банкінгу цього відділення (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers та First Boston) продовжували брати помітну роль у андеррайтингу корпоративної Америки у післявоєнний період, і найбільша здобула славу як т.зв. називається опуклість дужки.
Торгові банки та приватні акціонерні фірми
Термін торговий банк повернувся в моду наприкінці 1970-х років із зародженим бізнесом приватного капіталу таких фірм, як Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Торговий банкінг у сучасному контексті має на увазі використання власного капіталу (що часто супроводжується фінансуванням зовнішнього боргу) в приватній угоді, на відміну від андеррайтингу випуску акцій за допомогою публічно торгуваних цінних паперів на біржі - класична функція інвестиційного банку. Багато великих світових фірм сьогодні ведуть як торговельний банкінг (приватний капітал), так і інвестиційний банкінг.
Регулююча інфраструктура
У Сполучених Штатах інвестиційні банки працюють відповідно до законодавства, прийнятого за часів Glass-Steagall. Закон про цінні папери 1933 р. Став основою того, як інвестиційні банки підписують цінні папери на публічних ринках. Закон встановлював практику проведення належної ретельності, видачі попереднього та остаточного проспекту, а також ціноутворення та синдикацію нового випуску.
Закон про біржу цінних паперів 1934 р. Стосувався бірж цінних паперів та організацій посередників-дилерів. Закон про інвестиційні компанії 1940 р. Та Закон про інвестиційні консультанти 1940 р. Встановлювали положення для довірителів, таких як пайові фонди, приватні розпорядники грошей та зареєстровані інвестиційні радники. Як говорять на Уолл-стріт, інвестиційні банки представляють "сторону продажу" (оскільки вони в основному займаються продажем цінних паперів інвесторам), а взаємні фонди, консультанти та інші складають "купівлю".
Анатомія пропозиції
Компанія вибирає інвестиційний банк для керівника пропозиції цінних паперів; обов'язки включають проведення належної ретельності та складання проспекту. Провідний менеджер формує команду сторонніх спеціалістів, включаючи юридичних радників, бухгалтерів та податківців, фінансових друкарів та інших. Крім того, провідний менеджер запрошує інших банків до андеррайтингового синдикату як керівників. Ведучий та керівники виділять частину акцій, які пропонуються між собою. Оскільки їхні страхові внески випливають із того, яку частину випуску вони продають, конкуренція за керівника та старших посадових позицій є досить сильною.
Коли компанія вперше випускає публічно торгувані цінні папери шляхом первинного розміщення акцій (IPO), провідний менеджер призначає аналітику з досліджень, щоб написати звіт про дослідження та розпочати постійне висвітлення компанії. Звіт буде містити економічний аналіз бізнесу та його перспектив, враховуючи ринок його продукції та послуг, конкуренцію та інші фактори. Як тільки аналітик ініціює покриття, він або вона даватиме постійні рекомендації клієнтам банку купувати, утримувати або продавати акції на основі сприйнятої справедливої вартості відносно поточної ціни акцій.
Поширення та андеррайтинг
Поширення починається з процесу складання книг. Синдикат, що займається андеррайтингом, створює цікаву книгу протягом періоду пропонування, як правило, супроводжується дорожньою виставою, в якій керівництво емітента та члени колективу синдикатів зустрічаються з потенційними інвесторами (переважно інституційними інвесторами, такими як пенсійні фонди, фонди та страхові компанії). Потенційні інвестори отримують червону оселедець, попередній проспект, який містить всю істотно значущу інформацію про емітента, але опускає остаточну ціну випуску та кількість акцій.
Наприкінці дорожнього шоу ведучий менеджер встановлює остаточну ціну пропозиції, виходячи з переважаючого попиту. Андеррайтери прагнуть, щоб пропозиція була передплаченою (створюйте більший попит, ніж наявні акції). Якщо їм це вдасться, вони скористаються варіантом завищення коштів, який називається зеленою шерстю, яка названа на честь компанії Green Shoe Company - першого емітента такого варіанту. Це дозволяє андеррайтерам збільшити кількість нових випущених акцій до 15% (від кількості, зазначеної в проспекті), не проходячи додаткової реєстрації. Ринок нової емісії називається первинним.
Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) реєструє цінні папери до їх первинної емісії, після чого вони починають торгувати на вторинному ринку на Нью-Йоркській фондовій біржі, Nasdaq або інших місцях, де цінні папери були прийняті до лістингу та торгівлі.
Конфлікт інтересів
Інвестиційний банкінг загрожує потенційним конфліктом інтересів. Ця проблема посилилася завдяки консолідації, яка проникла через галузь фінансових послуг, аж до того, що жменька великих проблем - банки з байковими дужками - припадає на непропорційну частку бізнесу як на сторону купівлі, так і на продаж.
Потенційний конфлікт, що випливає з цього, зрозуміти просто. Купуючі агенти - консультанти з інвестицій та менеджери з грошових коштів - мають довірене зобов'язання діяти виключно в інтересах своїх інвесторів, не враховуючи їх власних економічних стимулів рекомендувати один продукт чи стратегію проти іншої. Інвестиційні банкіри з боку продажу прагнуть максимально покращити результати своїх клієнтів, емітентів. Коли фірма, в якій основний напрямок бізнесу є стороною продажу, набуває менеджера активів, що купує сторону купівлі, ці стимули можуть суперечитись.
На жаль для інвесторів, економіка бізнесу така, що непропорційна сума прибутку інвестиційного банку випливає з його андеррайтингу та торгівлі. Конкуренція за мандати є сильною, і тиск на всіх учасників - банкірів, дослідників-аналітиків, торговців та продавців - великий, щоб досягти результатів.
Одним із прикладів є дослідження. Аналітик досліджень повинен зробити незалежні висновки незалежно від інтересів інвестиційних банкірів. Положення передбачають, що банки застосовують розмежування між дослідженнями та банківською діяльністю Насправді, однак, багато фірм пов'язують компенсацію аналітиків-дослідників із прибутковістю інвестиційних банків. Огляд після краху бульбашки dotcom у 2000 році призвів до деяких спроб реформувати деякі з цих недосконалих практик.
Компенсація за кар'єру в інвестиційній діяльності
Дискусія про інвестиційний банкінг не була б завершеною без вирішення величезних сум грошей, які виплачуються інвесторам. По суті, основні активи банку, що приносять прибуток, виходять з офісної будівлі щовечора. Угоди завершені, а гроші робляться виключно на основі відносин, досвіду та розумного мислення професіоналів, які там працюють.
Таким чином, інвестиційний банк не має нічого спільного з прибутком, який він отримує, крім виплати людям, які їх виробили. Незвичайно 50% і більше надходжень від вищого ряду надходять на зарплати і премії працівників інвестиційного банку. Більшість цього стосується головних архітекторів угод, але це також стосується партнерів та аналітиків, які працюють над таблицями грошових потоків та моделями зіставлення до ранніх годин ранку.
Улов, більша частина цієї компенсації виплачується як бонуси. Фіксована зарплата аж ніяк не скромна, але великі семизначні виплати відбуваються завдяки розподілу бонусів. Ризик для інвестиційного банкіра полягає в тому, що такі виплати можуть швидко зникнути, якщо кон'юнктура ринку знизиться або фірма має поганий рік.
Інвестиційні банкіри витрачають непосильну кількість часу, намагаючись з'ясувати нові способи заробляти гроші у добрі та погані часи. Такі сфери бізнесу, як злиття та поглинання (M&A), реструктуризація, приватний капітал та структуровані фінанси, більшість з яких не входили до репертуару інвестиційного банку до середини-кінця 1970-х років, свідчать про здатність цієї професії постійно знаходити нові способи заробити гроші.
Суть
Незважаючи на всю таємницю навколо інвестиційних банків, роль, яку вони відігравали протягом еволюції сучасного капіталізму, є досить очевидною. Ці установи надають фінансові кошти, щоб дати можливість невидимій руці Адама Сміта функціонувати.
Інвестиційні банки процвітали в найрізноманітніших економіках - від торгових торговців Лондона та Амстердама XVIII століття до сучасних бегемотів, вплив яких охоплює земну кулю. Поки існує ринкова економіка, ймовірно, є інвестиційні банкіри, які придумують нові способи заробити гроші.
