Що таке траншеї?
Транші - це частини об'єднаної колекції цінних паперів, як правило, боргових інструментів, які розділені за ризиком чи іншими характеристиками, щоб бути проданими різним інвесторам. Кожна частина або транш - це один із декількох пов'язаних цінних паперів, що пропонуються одночасно, але з різними ризиками, винагородами та термінами погашення для звернення до різноманітного кола інвесторів.
Траншеї
Основи траншей
Транші в структурованому фінансуванні є досить недавньою подією, спричиненою посиленням використання сек'юритизації для розподілу інколи ризикованих фінансових продуктів з постійними грошовими потоками, щоб потім продати ці підрозділи іншим інвесторам. Слово "транш" походить від французького слова for slice. Окремі транші більшого пулу активів зазвичай визначаються в документації щодо транзакцій та присвоюються різним класам приміток, кожна з яких має різний кредитний рейтинг облігацій.
Старші транші, як правило, містять активи з більш високими кредитними рейтингами, ніж молодші транші. Старші транші мають найперше заставне майно - вони підлягають погашенню спочатку, у разі невиконання зобов'язань. Юніорські транші мають друге заставне право або взагалі відсутні.
Приклади фінансових продуктів, які можна розділити на транші, включають облігації, позики, страхові поліси, іпотеку та інші борги.
ключові витяги
- Транші - це частини об'єднаної колекції цінних паперів, як правило, боргових інструментів, які розділені за ризиком або іншими характеристиками, щоб бути проданими різним інвесторам. за замовчуванням. Траншеї поширені в таких продуктах, як CDO та CMO.
Транші в іпотечних цінних паперах
Транш - це загальна фінансова структура для сек'юритизованих боргових продуктів, таких як зобов'язання, що забезпечуються заставою (CDO), що об'єднує колекцію активів, що генерують грошові потоки - такі як іпотечні кредити, облігації та позики - або заставу під заставу MBS). MBS складається з безлічі іпотечних пулів, які мають найрізноманітніші позики, від безпечних позик з нижчими процентними ставками до ризикованих позик з більш високими ставками. Кожен конкретний іпотечний пул має свій час до погашення, який визначає ризики та виграші. Тому транші проводяться для розподілу різних іпотечних профілів на фрагменти, які мають фінансові умови, що відповідають конкретним інвесторам.
Наприклад, зобов'язання з заставою під заставу (СМО), що пропонує розподілений портфель цінних паперів з іпотечним кредитом, можуть мати іпотечні транші з термінами погашення на один рік, два роки, п’ять років та 20 років, всі з різною прибутковістю. Якщо інвестор хоче інвестувати в іпотечні цінні папери, він може вибрати тип траншу, який найбільш підходить для його апетиту до повернення та відхилення від ризику.
Інвестори отримують щомісячний грошовий потік на основі траншу MBS, в який вони інвестували. Вони можуть або спробувати продати його, отримати швидкий прибуток, або утримати його і реалізувати невеликі, але довгострокові вигоди у вигляді виплат відсотків. Ці щомісячні платежі - це біти та шматки всіх відсоткових платежів, здійснені власниками будинків, іпотека яких включена до конкретного MBS.
Інвестиційна стратегія у виборі траншей
Інвестори, які бажають мати стабільний стабільний грошовий потік, будуть інвестувати транші з більш тривалим терміном погашення. Інвестори, яким потрібен більш негайний, але більш прибутковий потік доходу, вкладатимуть транші з меншим терміном погашення.
Усі транші, незалежно від відсотків та строку погашення, дозволяють інвесторам підлаштовувати інвестиційні стратегії під свої конкретні потреби. І навпаки, транші допомагають банкам та іншим фінансовим установам залучати інвесторів для різних типів профілю.
Транші додають складності інвестування в борг і іноді створюють проблему для неінформованих інвесторів, які ризикують обрати транші, непридатні до їх інвестиційних цілей.
Траншеї також можуть бути класифіковані кредитними рейтинговими агенціями. Якщо їм присвоїти більш високу оцінку, ніж заслужили, це може призвести до того, що інвестори будуть піддаватися більш ризикованим активам, ніж вони планували. Таке неправильне маркування відіграло свою роль у краху іпотечного кредитування 2007 року та подальшій фінансовій кризі: транші, що містять непотрібні облігації або іпотеку, що не є основною за найвищу цінність, були позначені ААА або еквівалент, або через некомпетентність, необережність, або (як деякі обвинувачено) відверта корупція з боку агентств.
Приклад справжнього світу
Після фінансової кризи 2007-09 рр. Відбувся вибух судових позовів проти емітентів ООП, ОДВ та інших боргових цінних паперів - і серед інвесторів у самі продукти, що в пресі називалося «траншовою війною». 14 квітня 2008 року в Financial Times зазначалося, що інвестори в старших траншах невдалих CDO скористалися своїм пріоритетним статусом, щоб захопити контроль над активами та припинити виплати іншим власникам боргу. Опікуни CDO, як-от Deutsche Bank та Wells Fargo, подавали позови, щоб гарантувати, що всі інвестори траншів продовжують отримувати кошти.
А в 2009 році менеджер Грінвічського хедж-фонду Carrington Investment Partners подав позов проти іпотечної компанії American Home Mortgage Servicing, Inc. Хедж-фонд володів молодшими траншами іпотечних цінних паперів, що містили позики за винятком того, що American Home продає за (нібито) низькими цінами - тим самим калічуючи дохід траншу. У скарзі Керрінгтон стверджував, що її інтереси як молодшого власника траншів відповідають інтересам старших власників траншів.
