Що таке співвідношення ціни та бронювання?
Яку ціну слід заплатити за акції компанії? Якщо мета - виявити компанії з високим зростанням, що продають за низькими цінами, співвідношення ціни до книги (P / B) пропонує інвесторам зручний, хоч і сирий, підхід до пошуку занижених скарбів. Однак важливо зрозуміти, про що саме може говорити співвідношення і коли воно може бути невідповідним інструментом вимірювання.
Труднощі у визначенні вартості
Що таке співвідношення ціни та бронювання?
Що таке співвідношення ціни до книги (P / B)?
Існує простіший спосіб оцінити значення. Вартість ціни до балансу (P / B) - відношення ринкової вартості акцій компанії (ціни акцій) до її балансової вартості власного капіталу. Балансова вартість власного капіталу, у свою чергу, - це вартість активів компанії, виражена на балансі. Це число визначається як різниця між балансовою вартістю активів і балансовою вартістю зобов'язань.
Рівняння з'являється наступним чином:
Сігналы абмеркавання Коефіцієнт ціни до книги = загальна сума активів - зобов'язання
Припустимо, компанія має активи 100 мільйонів доларів на балансі та 75 мільйонів доларів зобов’язань. Балансова вартість цієї компанії складе 25 мільйонів доларів (100 - 75). Якщо є 10 мільйонів акцій, кожна акція складе 2, 50 долара балансової вартості. Якщо кожна акція продається на ринку по 5 доларів, то співвідношення P / B було б 2 (5 ÷ 2, 50).
Про що нам говорить коефіцієнт ціни на бронювання (P / B)?
Аналіз співвідношення AP / B є важливою частиною загального підходу до інвестування вартості. Такий підхід передбачає, що ринок є неефективним, і в будь-який момент існують фірми, які торгують значно менше, ніж їх фактична вартість. Для співвідношення P / B нижчі значення, особливо значення нижче 1, є сигналом для інвесторів про те, що акція може бути заниженою.
Для інвесторів з вартістю співвідношення P / B є випробуваним і справжнім методом пошуку недорогих акцій, якими ринок знехтував. Якщо компанія торгує менше ніж її балансова вартість (або P / B менше однієї), інвестори припускають одне з двох: або ринок вважає, що вартість активів завищена, або компанія заробляє дуже погано (навіть негативна) рентабельність своїх активів.
Якщо перший істинний, то інвесторам слід відхилити акції компанії, оскільки є ймовірність, що вартість активів зіткнеться з пониженням ринком, залишаючи інвесторам негативну віддачу. Якщо останнє вірно, є ймовірність, що нове керівництво або нові умови бізнесу спричинить поворот у перспективах та дадуть сильну позитивну віддачу. Навіть якщо цього не відбудеться, компанія, що торгує менше ніж балансова вартість, може бути розбита на вартість активів, отримуючи акціонерам прибуток.
З іншого боку, компанія, яка має високу ціну акцій щодо її вартості активів, швидше за все, отримає високу віддачу від своїх активів. Будь-які додаткові хороші новини вже можуть бути враховані в ціні.
Крім того, P / B забезпечує цінну перевірку реальності для інвесторів, які прагнуть зростання за розумною ціною. P / B часто розглядається в поєднанні з рентабельністю капіталу (ROE), надійним показником зростання. Великі розбіжності між P / B та ROE часто є червоним прапором. Завищені запаси приросту часто демонструють поєднання низьких коефіцієнтів рентабельності та високого співвідношення P / B. Якщо ROE компанії зростає, її співвідношення P / B повинно робити те саме.
Слабкі сторони співвідношення P / B
Незважаючи на свою простоту, P / B має свої слабкі сторони. Перш за все, цей коефіцієнт дійсно корисний лише тоді, коли застосовується до капіталомістких підприємств, таких як енергетичні та транспортні фірми, великі виробничі підприємства або фінансові підприємства з великою кількістю активів. Завдяки консервативним правилам бухгалтерського обліку балансова вартість повністю ігнорує нематеріальні активи, такі як найменування бренду, гудвіл, патенти та іншу інтелектуальну власність, створену компанією. Бухгалтерська вартість не має великого значення для фірм, що базуються на послугах, з мало матеріальними активами. Наприклад, основна частина активів Microsoft визначається його інтелектуальною власністю, а не фізичною властивістю; її акції рідко продаються за меншою, ніж десять разів балансовою вартістю. Іншими словами, вартість акцій Майкрософт мало стосується його балансової вартості.
Балансова вартість не пропонує зрозуміти компанії, які несуть високий рівень боргу або стійкі збитки. Борг може збільшити зобов’язання компанії до того моменту, коли вони викреслюють велику частину балансової вартості її основних фондів, створюючи штучно високі значення P / B. Компанії з високим рівнем використання, наприклад, компанії кабельного та бездротового зв'язку, мають коефіцієнти P / B, що занижують їхні активи. Для компаній, що мають ряд збитків, балансова вартість може бути негативною і, отже, безглуздою.
Неопераційні випуски можуть вплинути на балансову вартість настільки, що вона більше не відображає реальну вартість активів. По-перше, балансова вартість активу відображає його первісну вартість, яка не є інформативною, коли активи старіють. По-друге, вартість активів може суттєво відхилитися від ринкової вартості, якщо сила прибутку активів зросла або зменшиться з моменту їх придбання. Сама інфляція цілком може забезпечити, що балансова вартість активів менша за поточну ринкову вартість.
У той же час компанії можуть збільшувати або зменшувати свої грошові резерви, що фактично змінює балансову вартість, але без зміни операцій. Наприклад, якщо компанія вирішить зняти готівку з балансу, розмістивши її в резервах для фінансування пенсійного плану, її балансова вартість знизиться. Викуп акцій також спотворює коефіцієнт, зменшуючи капітал у балансі компанії.
Суть
Справді, співвідношення P / B має недоліки, які інвестори повинні визнати. Однак він пропонує простий у використанні інструмент для ідентифікації підприємств, що знаходяться під завищенням, або завищених цін. З цієї причини взаємозв'язок між ціною акцій та балансовою вартістю завжди буде привертати увагу інвесторів.
