Інвестори можуть використовувати декілька різних формул при обчисленні термінальної вартості фірми, але всі вони дозволяють - теоретично, принаймні - для негативних темпів зростання терміналу. Це відбудеться, якщо вартість майбутнього капіталу перевищила очікуваний темп зростання. На практиці, однак, негативні кінцеві оцінки фактично не існують дуже довго. Вартість власного капіталу компанії може реально впасти лише до нуля, а будь-які залишилися зобов'язання будуть відсортовані у процесі банкрутства.
Оскільки термінальна вартість розраховується у вічний час (подовжується назавжди у часі), компанії доведеться сильно субсидувати уряд або мати нескінченні резерви грошових коштів для підтримки негативного темпу зростання.
Як обчислюються значення темпів зростання терміналів
Кінцева вартість компанії - це оцінка її майбутньої вартості понад прогнозований грошовий потік. Існує кілька моделей для обчислення кінцевої величини, включаючи метод зростання вічності та Модель росту Гордона.
Сігналы абмеркавання Значення акцій = k − gD1, де: D1 = очікуваний річний дивіденд на одну акцію = дисконтована ставка інвестора або необхідна норма повернення = очікуваний темп приросту дивідендів (передбачається постійним)
Модель зростання Гордона має унікальний спосіб визначення швидкості зростання терміналу. Інші розрахунки термінальної вартості повністю зосереджені на доходах фірми і ігнорують макроекономічні фактори, але метод зростання Гордона включає цілком суб'єктивний термінальний темп зростання на основі будь-яких критеріїв, які хотів би інвестор.
Наприклад, темпи зростання грошових потоків можуть бути пов'язані із прогнозованим зростанням ВВП або інфляцією. Це може бути довільно встановлено у три відсотки. Потім це число додається до прибутку до процентів, податків, амортизації та амортизації (EBITDA). Далі отримане число ділиться на середньозважену вартість капіталу (WACC) мінус той же термінальний темп зростання.
Більшість академічних тлумачень термінальної вартості припускають, що стабільні темпи зростання терміналу повинні бути меншими або рівними темпам зростання економіки в цілому. Це одна з причин, чому ВВП використовується як наближення до моделі зростання Гордона.
Знову ж таки, немає жодної концептуальної причини вважати, що цей темп зростання може бути негативним. Від'ємний темп зростання означає, що фірма ліквідує частину себе щороку, поки остаточно не зникне, зробивши вибір для ліквідації більш привабливим. Єдиний випадок, коли це видається можливим - це коли компанія повільно замінюється новою технологією.
Чому важко зменшити вартість фірм за допомогою моделей зростання терміналів
Фірмам, що скорочуються чи переживають проблеми, інвесторам нелегко оцінити моделі розвитку терміналів. Цілком можливо, що така фірма ніколи не зможе досягти стабільного зростання. Тим не менш, інвесторам не має сенсу робити таке припущення, коли поточні витрати капіталу перевищують поточний прибуток.
Негативний темп зростання особливо складний для молодих, складних чи циклічних підприємств. Інвестори не можуть розумно покладатися на використання наявних витрат на капітал або ставки реінвестування, тому їм, можливо, доведеться робити ризиковані припущення щодо майбутніх перспектив.
Кожного разу, коли інвестор стикається з фірмою з негативним чистим прибутком відносно її вартості капіталу, можливо, найкраще покластися на інші основні інструменти поза межами термінальної оцінки.
