Оскільки інвестори затягуються на третій прямий квартал прибутку від корпоративного капіталу, ключовий показник прибутку, який блимав попереджувальними знаками перед Великою рецесією, свідчить про те, що новий економічний спад "неминучий", за словами Альберта Едвардса, співголова глобальної стратегії компанії Societe Generale. У той час як сукупні прибутки підприємств, складені такими організаціями, як S&P та FactSet, різко зростали упродовж 2018 року, прибутки фактично досягли свого піку наприкінці 2014 року відповідно до всеосяжної серії економічних даних, повідомленої урядом США, за словами Едвардса, за детальною історією в Business Insider
"Це розбіжність є цілком нормальним безпосередньо перед спадом", - пише Едвардс в останній записці до клієнтів. Він додав, що дані уряду є "вірнішим представленням основної тенденції".
Ключові вивезення
- Дані S&P показують, що прибуток підприємств збільшується за 2018 рік. За даними уряду США, прибутки фактично досягли свого піку в кінці 2014 року. Уряд включає приватні фірми і використовує дані податкової декларації. Багато компаній мають малий стимул до розширення оподатковуваного прибутку. остання спад.
Значення для інвесторів
Дані S&P показують, що прибуток корпорацій зріс на 36% за 4 роки до 2018 року, як проаналізував професор Асват Дамодаран з Нью-Йоркського університету. Однак прибутки від S&P 500 були зменшені на рік за перший рік у перших двох кварталах 2019 року, і, за прогнозами, в 3-му кварталі 2019 року вони знизяться на 3, 7% за дослідницькі системи FactSet. В даний час оцінка консенсусу вимагає збільшення на 3, 2% у 4-му кварталі 2019 року та зменшення на 1, 3% на весь 2019 рік.
Урядові дані говорять про те, що ті оцінки консенсусу, які базуються на даних науково-дослідної роботи, також можуть бути занадто оптимістичними. "На відміну від бурхливих мірних прибутків на фондовому ринку, NIPA BEA протягом останніх кількох років суттєво зрівнялася", - зазначає Едвардс. Він посилається на дані Національних рахунків доходів і продуктів (NIPA), зібрані Бюро економічного аналізу США (BEA).
Серед основних відмінностей між даними щодо науково-виробничих та наукових досліджень та NIPA є те, що останні є значно ширшими за обсягом, включаючи приватні корпорації та S-корпорації, відповідно до BEA. Крім того, дані NIPA в основному складаються з податкових декларацій, поданих до Служби внутрішніх доходів (IRS), і, таким чином, можуть відрізнятися від прибутку, повідомленого державними компаніями в базі даних S&P, які використовують загальноприйняті принципи бухгалтерського обліку (GAAP). Існують і інші відмінності, зокрема той факт, що дані NIPA намагаються отримати прибуток від поточного виробництва.
Критична причина, чому Едвардс віддає перевагу даним NIPA, - це саме той факт, що він базується на податкових деклараціях, поданих до IRS, повідомляє MarketWatch. Наприклад, приватні компанії не мають стимулів збільшувати оподатковуваний прибуток, тоді як державні компанії мають такий стимул зі своїми звітами про прибуток перед інвестуючою громадськістю. Він також вказує, що прибуток від менших приватних компаній, орієнтованих на вітчизняну діяльність, може бути кращим показником напрямку економіки США.
Песимістичний погляд, який має Едвардс щодо напряму економіки США, підкріплюється тим, що дані корпоративного прибутку NIPA за 1 квартал 2019 року зменшили майже 10% від початкової оцінки до кінцевої. "Останні перегляди прибутку всієї економіки США - прибутки від національного доходу та продукту - були достатньо великими, щоб припустити, що кінець цього рекордного економічного циклу набагато ближче, ніж вважалося раніше", - зауважує він, за МВт.
Попереду
На цьому етапі старіння економічного циклу, зазначає Едвардс, цілі прибутки та норми прибутку падають, хоча це погіршення зазвичай не з'являється у заходах, пов'язаних з прибутками на фондовому ринку, набагато пізніше, в середині наступних рецесій. Це "коли компанії звільняють своїх керівників і записують роки завищеного зростання прибутку одним махом", - каже Едвардс за МВт. Якщо стратег має рацію, інвестори можуть очікувати більш різких скорочень прибутку вперед від державних компаній та сплеску перешкод у виконавчий набір.
