Багато представників класу технічних єдинорогів у 2019 році пильно стежать за тим, як інвестори прагнуть зробити ставку на майбутніх гігантів ринку.
Велетенський гігант Uber передбачає, що ціна його первинного розміщення акцій складе від 44 до 50 доларів за акцію, що дасть йому оцінку до 91 мільярдів доларів, враховуючи опціони акцій та обмежені акції.
Це нижче, ніж оцінка на 100 мільярдів доларів, на яку, як очікувалося, вона прагнула, але все ж робить це одним з найбільших пропозицій в історії. Один з провідних експертів з оцінювання в країні, професор NYU Stern Асват Дамодаран, каже, що гучне IPO коштує близько 60 мільярдів доларів.
Чому Uber завищений
- Переоцінення потенційного розміру ринкуОперація в червоному Великі цифри приховують ключові проблемиКомплексність в оцінюванні компанії
Перебільшена історія ринку Uber
У детальній публікації в блозі під назвою "Виїжджаюча сторона Uber: Персональний піонер мобільності або автосервіс на стероїдах" широко розповсюджений дисертатор ринку представив детальний аналіз проспекту Uber на 285 сторінках. Він підкреслює той факт, що через тривалість та об'ємний характер оприлюднення інформації він був в основному "марним" для інвесторів, які затягнулися на ключові твердження, такі як "ми не можемо досягти рентабельності". Дамодаран каже, що вважає таке заяви як "докази того, що адвокатам ніколи не можна дозволяти писати про інвестиційний ризик".
Дамодаран, відомий як "Декан оцінювання на Уолл-стріт", стверджує, що в той час як Uber, як і її конкурент номер один, Lyft, намагався продати себе як компанія транспортних послуг, просуваючи уявлення про себе як "бізнес з особистої мобільності" з потенційний ринок у 2 трлн дол., він значною мірою залишається компанією з автомобільних послуг. Він занижує оцінену загальну ринкову можливість, яка включає витрати на всі гроші, витрачені на перевезення (автомобілі, громадський транзит тощо).
«Я розумію, чому і« Ліфту », і« Uber »доводиться називати себе більш ніж компаніями, що займаються автосервісом. Великі історії ринку, як правило, дають більш високу оцінку та ціноутворення, ніж невеликі історії ринку!"
Великі числа залякані
Дамодаран додає, що хоча Uber демонструє валові рахунки, чисті доходи, їзди та їзди, які все сильно зростають між 2016 та 2018 роками, Uber все одно явно втрачає гроші, і деякі негативні точки даних залишаються прихованими в цифрах. Наприклад, він зазначає, що вартість Uber на придбання нових користувачів зростає, що говорить про дозрівання ринку розподілу їзди або посилення конкуренції за прийом пасажирів.
Що стосується оцінювання Uber, професор Нью-Йоркського університету каже, що це набагато складніше завдання, ніж оцінювати Lyft, оскільки Uber має бізнес поза службою обміну їздою, включаючи службу доставки їжі Uber Eats та інші менші ставки, такі як Uber Freight. Також на відміну від Lyft, Uber намагався розширитись на ринки за межами США та Канади, "хоча реальність поставила суть у деяких своїх планах щодо розширення", - пише Дамодаран.
Первісна оцінка аналітиком Uber оцінила його операційні активи в $ 44, 4 млрд., Додавши Діді, Граб та Яндексі таксі, що підвищили вартість до 55, 3 млрд доларів. У тому числі залишок грошових коштів Uber, а також надходження IPO, які залишаться у фірмі (по чутках, що становить 9 мільярдів доларів), і до того, як відняти борг, Дамодаран отримав вартість власного капіталу 61, 7 мільярда доларів. Хоча кількість акцій "все ще туманне", він досяг значення за акцію приблизно 54 долари.
Однак, враховуючи невизначеність щодо загальнодоступного ринку Uber, Дамодаран впевненіший у своїй оцінці Uber на основі користувачів, і отримав загальну вартість 58, 6 мільярда доларів для власного капіталу Uber, перетворюючи на ціну акцій у 51 долар.
Попереду
Попередження Дамодарана поширюється за межі Uber, слугуючи бичачим сигналом для інвесторів, які хочуть робити ставки на нові публічні компанії, такі як Lyft Inc. (LYFT), Zoom Technologies Inc. (ZOOM) та Inc. (PINS).
"Усі чотири мають низькі ціни", - заявив професор Нью-Йоркського університету в недавньому інтерв'ю CNBC "Squawk on the Street." "Я трохи боюся Uber у 100 мільярдів доларів. Я думаю, що і Lyft, і Uber борються зі способом перетворення зростання доходів у прибуток. Отже ви платите 100 мільярдів доларів за компанію, яка досі не має життєздатної бізнес-моделі. Це страшно ". Він дав оцінку в розмірі 14 мільярдів доларів порівняно зі своєю ринковою кришкою в 14, 2 мільярда доларів, оцінкою для Лайфта 16 мільярдів доларів, нижче ринкової межі в розмірі 17 мільярдів доларів і 7 мільярдів доларів для Zoom, різко нижчою за ринкову капіталізацію в розмірі 16, 2 мільярда доларів.
