Що таке нульовий зв'язок?
Нульове обмеження - це експансіонерський інструмент грошово-кредитної політики, коли центральний банк знижує короткострокові процентні ставки до нуля, якщо потрібно, для стимулювання економіки. Центральний банк, який змушений проводити цю політику, також повинен проводити інші, часто нетрадиційні, методи стимулювання реанімації економіки.
Ключові вивезення
- Нульові обмеження - це експансіонерський інструмент грошово-кредитної політики, коли центральний банк знижує короткострокові процентні ставки до нуля, якщо це необхідно, щоб стимулювати економіку. Центральні банки будуть маніпулювати процентними ставками або для стимулювання економіки, що застоюється, або зменшення перегріву. Велика рецесія змусили деякі міжнародні центральні банки просунути межі нульової межі нижче чисельного рівня та застосувати негативні ставки для стимулювання зростання та витрат.
Розуміння нульових зв'язків
Нульова межа стосується найнижчого рівня, до якого можуть впасти процентні ставки, а логіка диктує, що нуль був би таким рівнем. Бувають випадки, коли негативні показники застосовувались у звичайний час. Швейцарія - один із таких прикладів; станом на середину 2019 року їх цільова процентна ставка становить -0, 75%. Японія прийняла аналогічну політику, в межах середини 2019 року цільової ставки -0, 1%.
Основна стрілка в колективі грошово-кредитної політики центрального банку - процентні ставки. Банк буде маніпулювати процентними ставками або для стимулювання економіки, що застоюється, або зменшення перегріву. Зрозуміло, що є межі, особливо в нижньому кінці діапазону.
Нульова межа - нижня межа, до якої можна знижувати ставки, але не далі. Коли цей рівень буде досягнутий, а економіка ще недостатньо працює, центральний банк більше не може надавати стимули за допомогою процентних ставок. Для опису цього сценарію економісти використовують термін пастка ліквідності.
Зустрічаючись з пасткою ліквідності, часто необхідні альтернативні процедури грошового стимулювання. Загальноприйнята мудрість полягала в тому, що процентні ставки не можуть переміщатися на негативну територію, тобто коли процентні ставки досягають нуля або близькі до нуля, наприклад, 0, 01%, грошово-кредитну політику потрібно змінити, щоб продовжувати стабілізувати чи стимулювати економіку.
Найбільш відомим альтернативним інструментом грошово-кредитної політики є кількісне послаблення. Тут центральний банк бере участь у масштабній програмі купівлі активів, часто казначейських та інших державних облігацій. Це не тільки знизить короткострокові ставки низькими, але й підштовхне довгострокові ставки, що ще більше стимулює запозичення.
З часів Великої рецесії 2008 та 2009 рр. Деякі центральні банки відсунули межі нульової межі нижче чисельного рівня та застосували негативні ставки. Коли глобальна економіка падала, центральні банки знизили ставки, щоб стимулювати зростання та витрати. Однак, оскільки відновлення залишалося повільним, центральні банки почали вводити на незареєстровану територію негативні ставки.
Першою країною, яка ввійшла на цю територію, була Швеція, коли в 2009 році Ріксбанк знизив ставку репо до 0, 25%, що підштовхнуло ставку до депозиту до -0, 25%. З того часу Європейський центральний банк (ЄЦБ), Банк Японії (BOJ) та ще декілька інших наслідували той чи інший час.
Приклад нульових та негативних процентних ставок у Швейцарії
Станом на 1 липня 2019 року Національний банк Швейцарії (SNB) веде негативну процентну політику з цільовою ставкою -0, 75%. Хоча є й інші приклади негативних процентних ставок, приклад Швейцарії досить унікальний тим, що країна вирішує утримувати ставки дуже низькими (і негативними), щоб запобігти занадто значному зростанню її валюти.
Швейцарія розглядається як притулок із низьким політичним та інфляційним ризиком. Інші приклади негативної та нульової процентної політики часто виникають через економічні потрясіння, які вимагають зниження процентних ставок для стимулювання економіки. Швейцарська ситуація не відповідає цьому сценарію.
Національний банк Швейцарії стверджує, що він повинен тримати низькі ставки, щоб запобігти ще більш високій вартості валюти. Зростаюча валюта шкодить швейцарській експортній галузі. Тому SNB прийняла двосторонній підхід до контролю за валютою. Банк активно займається втручаннями на валютному ринку, щоб допомогти обмежити сильний швейцарський франк, а також зберігає процентні ставки низькими або негативними, щоб відвернути сильну спекулятивну купівлю франка.
У квітні 2019 року голова SNB Томас Джордон заявив, що підвищення ставок до -0, 75% до 0% призведе до надто великого зростання курсу франка та шкоди економіці.
У цій ситуації SNB врешті-решт ухвалить нульову стратегію щодо повернення до 0% і вище. Це не відбудеться до тих пір, поки центральний банк не відчує, що може підвищити ставки, не викликаючи занадто значного зростання курсу валюти.
У прикладі Швейцарії негативні відсоткові ставки застосовуються лише до залишків банків у швейцарському франку понад певний поріг. Мінімальний поріг - не менше 10 мільйонів франків (за умови зміни).
