Широко очікується, що Федеральний резерв вирішить знизити ставку федеральних фондів на 25 базових пунктів (bp) під час засідання в середу, 31 липня 2019 року. ставки, але вони вказують на те, що зниження курсу може зміцнити ринок 5 способами, враховуючи його ймовірний позитивний вплив на кратні оцінки, викупи акцій, НДДКР, капітальні витрати (капітал).
"З точки зору інвестора, нижчі процентні ставки збільшують вартість акцій, всі інші рівні. Більше 95% YTD підйому на S&P 500 відбулося завдяки розширенню кратних P / E, оскільки 10-річна прибутковість казначейства США падала і P / E кратне розширення з 14x до 17x ", - пише Goldman у поточному випуску американського звіту Weekly Kickstart. "З точки зору корпорації, нижчі процентні ставки збільшують спроможність фірм інвестувати для зростання та повертати готівку акціонерам", - додають вони.
Значення для інвесторів
"Сьогодні наша макромодель вказує на те, що S&P 500 торгує майже за справедливою вартістю, враховуючи низький рівень процентних ставок", - пише Голдман. Однак вони не прогнозують, який саме вплив має зниження тарифу на 25 в.п. на ціни акцій, якщо такі є.
Голдман розглядає капекси, НДДКР та готівкові M&A разом як "інвестиції для зростання". Переглядаючи історію з 1995 року і далі, вони виявляють, що зниження ставок ФРС, як правило, стимулює такі інвестиції в короткостроковій перспективі, оскільки вони зменшують витрати на фінансування та перешкоджають ставкам, остання є мінімальною віддачею, яку інвестиція повинна генерувати, щоб вважатись вигідною..
"Поза межами перших трьох кварталів шлях витрат визначався здоров'ям економіки США… Наші економісти бачать низьку ймовірність рецесії в найближчій перспективі, що підтверджує нашу думку про те, що інвестиції будуть продовжувати зростати. Ми оцінюємо S&P 500 кап. (+ 8%), НДДКР (+ 9%) та придбання грошових коштів (+ 13%) зростуть протягом 2019 року."
Щодо викупу акцій, які також називаються викупом акцій, Goldman підраховує, що витрати на YTD до середини липня збільшуються на 26% у річному обчисленні (YOY). Вони прогнозують, що витрати на викуп будуть зростати на 13% за весь 2019 рік проти 2018 року, досягнувши нового річного рекорду в 940 мільярдів доларів.
"Однак вперше в післякризовий період компанії повертають більше грошових коштів акціонерам, ніж вони генерують у вільному грошовому потоці (FCF)", - попереджає Голдман. Для фінансування викупів, дивідендів та інвестицій нефінансові компанії на S&P 500 знизили залишки грошових коштів протягом останніх 12 місяців на 272 мільярди доларів, або на 15%, що є найбільшим зниженням відсотків з принаймні 1980 року.
Тим часом корпоративний важіль зростав до нового найвищого рівня в 2019 році. Результатом є те, що майбутні витрати на інвестиції та повернення готівки акціонерам, ймовірно, зіткнуться з обмеженнями.
Попереду
Голдман пише: "Дивлячись вперед, акції зі слабкими балансами повинні мати вигоду від скромного прискорення темпів економічного зростання США. Слабкі баланси торгують зі значною знижкою на основі форвардних P / E до акцій з сильними балансовими балансами (15x проти 25 разів) і, як очікується, призведе до еквівалентного зростання EPS протягом 2019 року (+ 7%). Однак, думка наших економістів про те, що ФРС буде меншою мірою, ніж передбачається ринковими цінами, є ризиком для тривалої слабкої ефективності балансу ".
