Скільки активного управління здійснює ваш менеджер пайових фондів? Active Share може дати вам відповідь.
У фінансовій літературі є численні цитати досліджень, які показують, що середній менеджер пайових фондів недооцінює їх базовий показник після сплати. У 2006 році Мартійн Кремерс та Антті Петайїсто з Єльської школи менеджменту запровадили Active Share - новий метод визначення ступеня активного управління, який використовують керівники пайових фондів, та інструмент пошуку тих, хто перемагає.
Дослідження за активною часткою
Активний пай - це показник відсотка акцій акцій у портфелі менеджера, який відрізняється від показника орієнтиру. Дослідники приходять до висновку, що менеджери з високою Active Share перевершують свої базові показники, а Active Share значно прогнозує ефективність фонду.
Вивчаючи 2650 фондів за період з 1980 по 2003 рік, Кремерс і Петайджисто виявили активні фонди найвищого рейтингу, фонди з активною часткою 80% або вище, побили свої базові індекси на 2-2, 71% до виплат та на 1, 49-1, 59% після плати.
Active Share також корисний при визначенні шафи-покажчиків - менеджерів, які заявляють про свою активність, але портфелі яких дуже схожі на портфоліо еталонів. Визначення індексаторів шафи є надзвичайно важливим, оскільки плата за активне управління може бути суттєвим перешкодою для перевершення показника для тих, хто має портфель, аналогічний його еталону.
Єлейське дослідження також виявило, що кошти мають тенденцію до низької активності. У дослідженні зазначено, що відсоток активів під управлінням (АУМ) з активною часткою менше 60% збільшився з 1, 5% у 1980 р. До 40, 7% у 2003 р. Відповідно, відсоток активів фонду з активною часткою більше 80% зменшився, від 58% в 1980 році до 28% в 2003 році.
Ця зміна не все пояснюється зростанням індексних фондів. У 1980 р. Було дуже мало неіндексованих фондів з активною часткою менше 60%. У 2003 році кошти з активною часткою нижче 60% зросли до 20% фондів та 30% активів, що знаходяться в управлінні. Автори також встановили, що "Активна частка", а надлишкова ефективність вища серед фондів із меншими активами, що знаходяться в управлінні.
Вимірювання активної управлінської діяльності
Традиційне вимірювання ступеня активного управління, використовуваного пайовим фондом, спирається на методи порівняння історичної віддачі фонду з показниками базового показника. Один із таких методів, відслідковуючи волатильність помилок, вимірює стандартне відхилення різниці між доходами менеджера та дохідністю індексу.
Висока мінливість помилок відстеження вказує на високий ступінь активного управління. Логіка, що лежить в основі вимірювання, полягає в тому, що складання окремих запасів у портфелі відображатиметься на шаблоні прибутку. Якщо дохідність портфеля за часом відхиляється від показника, то склад портфеля повинен суттєво відрізнятися від індексу.
Хоча відслідковувати волатильність помилок має сенс і легко обчислити, вона підводить лише те, що робить менеджер у портфелі, і насправді не дивиться на базові фонди.
На відміну від цього, Active Share виявляється шляхом аналізу фактичних фондів портфеля менеджера та порівняння цих фондів із його базовим індексом. Вимірявши таким чином активне управління, інвестори можуть отримати більш чітке розуміння того, що саме робить менеджер для досягнення ефективності, а не робити висновки зі спостережуваних доходів.
Розрахункова активність
Активна частка обчислюється шляхом взяття суми абсолютної величини різниці ваги кожного холдингу в портфелі менеджера та ваги кожного холдингу в базовому індексі та діленням на два.
Сігналы абмеркавання Активна частка = 21 i = 1∑N ∣wfund, i - windex, i ∣
В якості простого прикладу, припустимо, показник орієнтиру включає лише одну акцію. Якщо менеджер вирішить, що йому подобається акція, але хоче інвестувати лише половину портфеля в цей запас і половину в інший запас, то Активна частка складе 50%.
Сігналы абмеркавання Активна частка = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%
Число активних акцій у цьому прикладі, по суті, говорить про те, що 50% портфеля менеджера відрізняється від показника орієнтиру.
Застереження
Хоча дані, виявлені в дослідженні Active Share, інтригують, інвесторам слід бути обережними, намагаючись застосувати результати. Результати рейтингових результатів вищезгаданих менеджерів Active Share, що згадуються, є середніми для групи. Інвесторам було б неправильно інтерпретувати результати таким чином, що приводить їх до висновку, що всі менеджери з високими портфелями Active Share будуть бити свої орієнтири. Дані лише вказують на те, що середня ефективність роботи цієї групи менеджерів була кращою, ніж середня ефективність роботи менеджерів із низькою активною часткою.
Звичайно, ймовірно, що кількість менеджерів з високими портфелями активних обмінів недооцінила свої орієнтири, а інші перевищили результати. Інвестори, які розраховують лише на активну акцію як показник ринкових результатів, все ще можуть обрати менеджера, який нижчий за показник.
Хоча інформація, що стосується Active Share, може бути привабливою, результати мало корисні, якщо вони не є стійкими. Cremers і Petajisto виявляють значну наполегливість у високих здібностях менеджерів Active Share продовжувати отримувати надлишкову віддачу щодо показника орієнтиру.
Суть
На основі результатів дослідження Cremers і Petajisto, Active Share - це ще один інструмент для додавання до набору інструментів інвестора для використання при оцінці потенційних інвестицій у взаємний фонд.
