Багато індивідуальних та інституційних інвесторів шукають альтернативні можливості для інвестицій, коли існує недостатня перспектива для ринків акцій США. Оскільки інвестори прагнуть диверсифікуватись у різних класах активів, головним чином хедж-фонди, багато хто звертається до управління ф'ючерсами як рішення.
Однак навчальний матеріал про цей альтернативний інвестиційний засіб ще не просто знайти. Отож, тут ми надаємо корисну (якусь належну ретельність) грунтовку на цю тему, щоб розпочати питання з правильних питань.
Визначення керованих ф'ючерсів
Термін "керовані ф'ючерси" позначає 30-річну галузь, яку складають професійні менеджери з грошей, які відомі як консультанти з торгівлі товарами або КТД. КТД повинні зареєструватися у Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CTFC), перш ніж вони зможуть запропонувати себе громадськості як розпорядники грошей. КТД також зобов'язані пройти глибоку перевірку ФБР та надати суворі документи щодо розкриття інформації (і незалежні аудити фінансової звітності щороку), які переглядаються Національною асоціацією ф'ючерсів (NFA), саморегулюючою сторожовою організацією.
КТР, як правило, управляють активами своїх клієнтів, використовуючи власну торговельну систему або дискреційний метод, який може передбачати довгий або короткий термін дії ф'ючерсних контрактів у таких сферах, як метали (золото, срібло), зернові (соя, кукурудза, пшениця), індекси власного капіталу (ф'ючерси на S&P, Ф'ючерси на Dow, ф'ючерси на Nasdaq 100), м'які товари (бавовна, какао, кава, цукор), а також ф'ючерси на державні облігації на іноземну валюту та США. За останні кілька років гроші, вкладені в керовані ф'ючерси, збільшилися більш ніж удвічі і, як очікується, продовжуватимуться зростати в найближчі роки, якщо хедж-фонд повернеться, а акції будуть меншими.
Потенціал прибутку
Одним з головних аргументів для диверсифікації на керовані ф'ючерси є їх потенціал до зниження портфельного ризику. Такий аргумент підтверджується багатьма академічними дослідженнями ефектів поєднання традиційних класів активів з альтернативними інвестиціями, такими як керовані ф'ючерси. Джон Лінтнер з Гарвардського університету, мабуть, найбільше цитується для своїх досліджень у цій галузі.
Прийнятий як альтернативний інвестиційний клас самостійно, клас керованих ф'ючерсів дав порівнянні прибутки за десятиліття до 2005 року. Наприклад, між 1993 та 2002 роками керовані ф'ючерси мали загальну середньорічну віддачу в 6, 9%, тоді як для акцій США (виходячи із загального індексу прибутку S&P 500), прибутковість становила 9, 3% та 9, 5% для казначейських облігацій США (на основі індексу довгострокових казначейських зобов'язань Brothers Lehman Brothers). З точки зору прибутковості, коригуваної під ризик, керовані ф'ючерси мали менший прогрес (термін CTA використовується для позначення максимального падіння піку до долини в історії ефективності акцій) серед трьох груп між січнем 1980 року та травнем 2003 року. Протягом цього Ф'ючерси на період керованого періоду мали максимальне зниження -15, 7%, тоді як Nasdaq Composite Index складав -75%, а індекс S&P 500 - -44, 7%.
Додатковою перевагою керованих ф'ючерсів є зменшення ризику за рахунок диверсифікації портфеля за допомогою негативної кореляції між групами активів. Як клас активів, керовані ф'ючерсні програми значною мірою обернено співвідносяться з акціями та облігаціями. Наприклад, у періоди інфляційного тиску інвестування в керовані ф'ючерсні програми, які відстежують ринки металів (як золото та срібло), або ф'ючерси на іноземну валюту можуть забезпечити значну захист від шкоди, яку таке середовище може нанести на акції та облігації. Іншими словами, якщо акції та облігації нижчі за показник зростання інфляції, деякі керовані ф'ючерсні програми можуть випереджати ці самі ринкові умови. Отже, поєднання керованих ф'ючерсів з цими іншими групами активів може оптимізувати розподіл інвестиційного капіталу.
Оцінка CTA
Перш ніж інвестувати кошти в будь-який клас активів або з індивідуальним розпорядником грошей, слід зробити кілька важливих оцінок, і багато інформації, яка вам необхідна для цього, можна знайти в документі щодо розкриття інформації про CTA. Документи щодо розкриття інформації повинні бути надані вам на запит, навіть якщо ви все ще розглядаєте інвестиції з CTA. Документ про розкриття інформації міститиме важливу інформацію про торговий план та тарифи на оплату послуг (які можуть суттєво відрізнятися між CTA, але, як правило, складають 2% для управління та 20% для стимулювання діяльності).
Торгова програма: По-перше, ви хочете дізнатися про тип торгової програми, якою керує CTA. Серед спільноти CTA є два типи торговельних програм. Одну групу можна охарактеризувати як послідовників тренду, а іншу групу становлять торговці, які нейтралізують ринок, до яких належать варіанти опціонів. Прихильники трендів використовують власні технічні або фундаментальні торгові системи (або комбінацію обох), які подають сигнали про те, коли потрібно пройти довгий чи короткий час на певних ф'ючерсних ринках. Нейтрально ринкові торговці прагнуть отримати прибуток від поширення різних товарних ринків (або різних ф'ючерсних контрактів на одному ринку). Також у категоріях, що не враховують ринок, на спеціальному ринковій ніші є опціони-преміальні продавці, які використовують дельта-нейтральні програми. Розповсюджувачі та продавці преміум-класу прагнуть отримати прибуток від непрямої торгової стратегії.
Недоліки: Незалежно від типу CTA, можливо, найважливішою інформацією, яку слід шукати в документі про розкриття CTA, є максимальне зменшення піку до долини. Це являє собою найбільше сукупне падіння капіталу або торгового рахунку у менеджера грошей. Однак найгірший історичний збиток не означає, що втрати в майбутньому залишаться однаковими. Але це дає основу для оцінки ризику на основі минулої діяльності протягом певного періоду, і це показує, скільки часу знадобилося, щоб CTA повернула ці втрати. Очевидно, що чим коротший час, необхідний для відновлення після прорахунку, тим краще профіль продуктивності. Незалежно від того, як довго, КТД дозволяють оцінювати заохочувальні збори лише за новими чистими прибутками (тобто вони повинні очистити те, що відомо в галузі як «попередній високий водяний знак власного капіталу», перш ніж стягувати додаткові заохочувальні збори).
Щорічна норма прибутку: Ще один фактор, на який потрібно звернути увагу, - це річна норма прибутку, яку потрібно подавати завжди як за вирахуванням комісійних та торгових витрат. Ці номери продуктивності наведені в документі про розкриття, але можуть не відображати останній місяць торгів. CTA повинні оновлювати документ про розкриття інформації не пізніше ніж кожні дев'ять місяців, але якщо результативність не є актуальною в документі про розкриття інформації, ви можете запитати інформацію про останню результативність, яку повинен надавати доступний CTA. Ви особливо хотіли б знати, наприклад, чи були істотні недоліки, які не відображаються в останній версії документа про розкриття інформації.
Рентабельність, орієнтована на ризик: якщо після визначення типу торгової програми (тренд-тренд або нейтральний ринок), які ринки торгують торговими ринками та потенційну винагороду за минулу ефективність (за допомогою річного прибутку та максимального зменшення піку до долини в справедливості), ви хочете отримати більш формальну оцінку ризику, ви можете використовувати прості формули для кращого порівняння між CTA. На щастя, NFA вимагає від CTA використовувати стандартизовані капсули продуктивності у своїх документах на розкриття, що є даними, які використовуються більшістю служб відстеження, тому порівняння нескладно.
Найважливіший захід, з яким слід порівняти, - це прибуток на основі коригування ризику. Наприклад, CTA з річним коефіцієнтом прибутку 30% може виглядати краще, ніж один з 10%, але таке порівняння може бути оманливим, якщо вони мають кардинально різну дисперсію втрат. Програма CTA з 30% річної віддачі може мати середню втрату -30% на рік, тоді як програма CTA з 10% річної віддачі може мати середнє скорочення лише -2%. Це означає, що ризик, необхідний для отримання відповідної віддачі, зовсім інший: програма 10% -повернення з 10-відсотковою віддачею має коефіцієнт повернення до погашення 5, тоді як інший має відношення одиниці. Отже, перший має загальний кращий профіль відшкодування ризику.
Дисперсія, або відстань щомісячної та річної ефективності від середнього або середнього рівня, є типовою основою для оцінки віддачі від CTA. Багато служб відстеження даних CTA надають ці номери для зручного порівняння. Вони також надають інші дані з коригуванням ризику, такі як коефіцієнт Шарпа та Кальмар. Перший розглядає річну норму прибутку (за вирахуванням безризикової ставки відсотка) у перерахунку на річне стандартне відхилення прибутку. А другий розглядає річні норми прибутку в частині максимального скорочення власного капіталу. Альфа-коефіцієнти, крім того, можна використовувати для порівняння продуктивності щодо певних стандартних орієнтирів, таких як S&P 500.
Види рахунків, необхідних для інвестування в CTA
На відміну від інвесторів у хедж-фонд, інвестори в CTA мають перевагу відкривати власні рахунки та мати можливість переглядати всю торгівлю, що відбувається щодня. Як правило, CTA буде працювати з певним торговцем ф'ючерсних клірінгів і не отримує комісійних комісій. Насправді, важливо переконатися, що розглянутий вами CTA не ділиться комісіями з його торгової програми - це може спричинити певні потенційні конфлікти інтересів. Що стосується мінімальних розмірів облікових записів, то вони можуть різко коливатися в межах CTA, від 25 000 доларів до 5 мільйонів доларів для деяких дуже успішних CTA. Однак, як правило, ви вважаєте, що більшість CTA вимагають мінімум від 50 000 до 250 000 доларів.
Суть
Будучи озброєним додатковою інформацією, ніколи не шкодить, і це може допомогти уникнути інвестицій у програми CTA, які не відповідають вашим інвестиційним цілям або вашій толерантності до ризику, важливе значення, перш ніж інвестувати будь-який менеджер грошей. Враховуючи належну належну ретельність щодо інвестиційного ризику, однак, управління ф'ючерсами може забезпечити життєздатний альтернативний інвестиційний засіб для малих інвесторів, які прагнуть диверсифікувати свої портфелі та таким чином поширити свій ризик. Тож якщо ви шукаєте потенційні способи підвищення прибутку, скоригованого на ризик, керовані ф'ючерси можуть стати вашим наступним найкращим місцем для серйозного погляду.
Якщо ви хочете дізнатися більше, двома найважливішими об’єктивними джерелами інформації про CTA та історію їх реєстрації є веб-сайт NFA та веб-сайт CFTC США. NFA надає історію реєстрації та дотримання вимог для кожної CTA, а CFTC надає додаткову інформацію щодо судових дій проти невідповідних КТР.
