Зміст
- Що таке структуровані продукти?
- Дивлячись під капюшон
- Спеціальні розміри
- Нота веселки
- Що про ліквідність?
- Інші ризики та міркування
- Суть
Колись світ роздрібних інвестицій був тихим, досить приємним місцем, де невелика видатна група опікунів та менеджерів з активів розробляла розсудливі портфелі для своїх добре оздоровлених клієнтів у вузько визначеному діапазоні високоякісних інструментів боргу та капіталу. Фінансові інновації та підвищення класу інвесторів все це змінили.
Одне з нововведень, яке набуло тяги як доповнення до традиційних роздрібних та інституційних портфелів, - це інвестиційний клас, широко відомий як структуровані продукти. Структуровані продукти пропонують роздрібним інвесторам легкий доступ до похідних інструментів. Ця стаття надає ознайомлення зі структурованими продуктами з особливим акцентом на їх застосовність у диверсифікованих роздрібних портфелях.
Ключові вивезення
- Структуровані продукти - це попередньо упаковані інвестиції, які, як правило, включають активи, пов'язані з відсотками плюс один або кілька похідних інструментів. Ці продукти можуть брати традиційні цінні папери, такі як облігація інвестиційного класу, і замінити звичайні платіжні функції нетрадиційними виплатами. Структуровані продукти можуть бути основними -Гарантована цією віддачею на дату погашення. Ризики, пов’язані зі структурованими продуктами, можуть бути досить складними - вони не можуть бути застраховані FDIC і їм, як правило, не вистачає ліквідності.
Що таке структуровані продукти?
Структуровані продукти - це попередньо упаковані інвестиції, які, як правило, включають активи, пов'язані з відсотками плюс один або кілька похідних інструментів. Вони, як правило, прив’язані до індексу або кошика цінних паперів і розроблені таким чином, щоб сприяти високомобільним цілям повернення ризику. Це досягається шляхом використання традиційного цінного папера, такого як звичайна облігація інвестиційного класу, та заміни звичайних функцій оплати - періодичних купонів та остаточної основної суми - нетрадиційними виплатами, отриманими від виконання одного або декількох базових активів, а не власних грошових коштів емітента. потік.
Витоки
Одним із головних рушійних механізмів створення структурованої продукції була потреба компаній випускати дешеві борги. Спочатку вони стали популярними в Європі і здобули валюту в Сполучених Штатах, де їх часто пропонують як товари, зареєстровані SEC, що означає, що вони доступні роздрібним інвесторам так само, як акції, облігації, фондові торги (ETF), та пайові фонди. Їх здатність пропонувати індивідуальну експозицію до важкодоступних класів активів та підкласів робить структуровані продукти корисними як доповнення до традиційних компонентів диверсифікованих портфелів.
Повертається
Емітенти, як правило, виплачують прибутки за структурованою продукцією після досягнення ними терміну. Виплати або прибутки від цих результатів діяльності залежать від того, що якщо базові активи повертають "x", то структурований продукт виплачує "y". Це означає, що структуровані продукти тісно пов’язані з традиційними моделями ціноутворення опціонів, хоча вони можуть також містити інші категорії похідних, такі як свопи, форварди та ф'ючерси, а також вбудовані функції, що включають в себе важелі участі в сторону або зменшення буферів.
Вступ до структурованих продуктів
Дивлячись під капюшон
Подумайте, що відомий банк випускає структуровані продукти у вигляді нотаток - кожний з номінальною номінальною вартістю 1000 доларів. Кожна банкнота насправді є пакетом, що складається з двох компонентів: облігації з нульовим купоном та опціону виклику на базовому інструменті власного капіталу, такому як звичайна акція або ETF, що імітує такий популярний індекс, як S&P 500. Термін погашення становить три роки.
На малюнку нижче представлено, що відбувається між датою випуску та строком погашення.
Зображення Джулі Банг © Інвестопедія 2019
Хоча механізми ціноутворення, які керують цими значеннями, складні, основний принцип є досить простим. На дату виплати ви сплачуєте номінальну суму 1000 доларів. Ця нотатка повністю захищена основним принципом, тобто ви отримаєте 1000 доларів США при погашенні, незалежно від того, що відбувається з базовим активом. Це здійснюється за допомогою облігації з нульовим купоном, що нараховується від початкової знижки випуску до номіналу.
Для компонента ефективності базовий актив оцінюється як європейський опціон для виклику і матиме внутрішнє значення під час погашення, якщо його вартість на цю дату буде вищою за його вартість при випуску. Якщо це застосовно, ви заробляєте цю віддачу один на один. Якщо ні, то термін дії закінчується марно, і ви не отримуєте нічого, що перевищує повернення основної суми в розмірі 1000 доларів.
Спеціальні розміри
Принциповий захист пропонує ключову перевагу у наведеному вище прикладі, але інвестор може бути готовий торгувати деяким чи всім захистом на користь більш привабливого потенціалу продуктивності. Давайте подивимось на інший приклад, коли інвестор відмовляється від принципового захисту для поєднання більш потужних особливостей роботи.
Якщо рентабельність базового активу (активу R) позитивна - між нулем і 7, 5% - інвестор заробляє вдвічі більше. Тож у цьому випадку інвестор заробляє 15%, якщо актив поверне 7, 5%. Якщо актив R перевищує 7, 5%, прибуток інвестора буде обмежено на рівні 15%. Якщо дохідність активу негативна, інвестор бере участь один на один із зворотного боку, тому немає негативного важеля. У цьому випадку принципового захисту немає.
На малюнку нижче показана крива окупності для цього сценарію:
Зображення Джулі Банг © Інвестопедія 2019
Ця стратегія відповідала б погляду м'яко бичачого інвестора - того, хто очікує позитивних, але загалом слабких показників, і шукає збільшення прибутку вище того, що, на його думку, вийде на ринку.
Нота веселки
Однією з головних привабливості структурованої продукції для роздрібних інвесторів є можливість налаштувати різноманітні припущення в один інструмент. Як приклад, нота веселки - це структурований продукт, що пропонує більше ніж один базовий актив.
Продукт ретроспекції - ще одна популярна функція. У реверсивному інструменті вартість базового активу базується не на його кінцевій вартості після закінчення терміну дії, а на середньому значенні, взятому протягом терміну купюри. Це може бути щомісяця або щокварталу. У світі варіантів це також називається азіатським варіантом - відмінність інструменту від європейського чи американського варіанту. Поєднання цих типів особливостей може забезпечити привабливі властивості диверсифікації.
Значення базового активу в функції ретроспекції базується на середньому значенні, взятому протягом терміну нотатки.
Веселкова нота може отримати значення ефективності від трьох відносно низько корельованих активів, таких як індекс Russell 3000 американських акцій, MSCI Pacific Ex-Japan Index та індекс Dow-AIG Commodity Futures. Закріплення цього структурованого продукту функцією зворотного огляду може ще більше знизити мінливість шляхом згладжування повертається з часом. Коли спостерігаються дикі коливання цін, це може вплинути на портфель інвестора. Згладжування відбувається, коли інвестори намагаються досягти стабільної віддачі, а також певної передбачуваності своїх портфелів.
Що про ліквідність?
Один загальний ризик, пов’язаний зі структурованими продуктами, - відносна відсутність ліквідності, що пов'язано з високомодифікованим характером інвестицій. Більше того, повний обсяг прибутку від складних характеристик продуктивності часто не досягається до зрілості. З цієї причини структурована продукція, скоріше, є скоріше інвестиційним рішенням купівлі-продажу, а не засобом швидкого та ефективного входу та виходу з позиції.
Значне нововведення для підвищення ліквідності деяких типів структурованих продуктів відбувається у формі біржових торгів (ETN), продукту, спочатку представленого Barclays Bank у 2006 році. Вони структуровані так, що нагадують ETF, що є замінними інструментами, якими торгують як звичайні акції на біржі цінних паперів Однак ETN відрізняються від ETF, оскільки вони складаються з боргового інструменту з грошовими потоками, отриманими від діяльності базового активу. ETN також надають альтернативу важкодоступним експозиціям, таким як товарний ф'ючерс або індійський фондовий ринок.
Інші ризики та міркування
Однією з найважливіших речей, яку слід зрозуміти щодо цих видів інвестицій, є їх комплексний характер - те, що непростому інвестору може не обов’язково розуміти. Окрім ліквідності, ще одним ризиком, пов’язаним із структурованою продукцією, є кредитна якість емітента. Хоча грошові потоки походять з інших джерел, самі продукти вважаються зобов'язаннями фінансової установи, що видає. Наприклад, вони, як правило, не випускаються через віддалені від банкрутства сторонні транспортні засоби таким чином, як цінні папери, що мають активи.
Переважна більшість структурованих продуктів пропонується емітентами високого рівня інвестицій - переважно великими світовими фінансовими установами, до яких належать Barclays, Deutsche Bank або JP Morgan Chase. Але під час фінансової кризи структуровані продукти можуть втратити основну частину, подібно до ризиків, пов'язаних із варіантами. Продукти не обов'язково страхуються Федеральною корпорацією страхування вкладів (FDIC), а самим емітентом. Якщо компанія має проблеми з ліквідністю або банкрутує, інвестори можуть втратити свої початкові інвестиції. Регулюючий орган фінансової галузі (FINRA) пропонує компаніям розглянути питання про те, чи потрібно покупцям деяких або всіх структурованих продуктів пройти процес перевірки, аналогічний торговцям опціонами.
Ще одне врахування - прозорість ціноутворення. Не існує єдиного стандарту ціноутворення, що ускладнює порівняння привабливості чистої ціни альтернативних структурованих пропозицій товарів, ніж, наприклад, для порівняння співвідношення чистих витрат різних взаємних фондів чи комісій серед брокерських дилерів. Багато структурованих емітентів товарів розробляють ціноутворення у своїх опціонних моделях, щоб уникнути явної плати чи інших витрат інвестору. З іншого боку, це означає, що інвестор не може точно знати справжню вартість неявних витрат.
Суть
Складність похідних цінних паперів давно не дала їм значущого представництва в традиційній роздрібній торгівлі та багатьох інституційних інвестиційних портфелях. Структурована продукція може принести багато похідних вигод інвесторам, які в іншому випадку не мали б до них доступу. Як доповнення до традиційних інвестиційних засобів, структуровані продукти відіграють корисну роль у сучасному управлінні портфелем.
