Залишивши грошові кошти, Apple Inc. (AAPL) викуповує акції своїх акцій як засіб намагання підвищити ціну акцій та забезпечити вартість акціонерів. Це також може сприйматись як знак того, що технологічний гігант розглядає потенційну віддачу своїх запасів як кращу інвестицію за свої гроші, ніж реінвестування назад у бізнес.
Важко сперечатися зі стратегією Apple. Акції технологічного гіганта здобули понад 46% минулого року, оскільки він продовжує продавати iPhone в масштабі. За квартал, який закінчився 30 вересня 2017 року, Apple зафіксувала прибуток на одну акцію (EPS) у розмірі 2, 07 долара США при доході в 52, 6 мільярда доларів. Однак Apple, безумовно, не є нормою на Уолл-стріт, і аналітики продовжують задавати питання: Чи хороші викупи корпоративних акцій?
Один з чотирьох варіантів
Для корпорацій, які мають додаткові грошові кошти, по суті є чотири варіанти, що робити: фірма може робити капітальні витрати або інвестувати іншими способами у свій існуючий бізнес; вони можуть виплачувати акціонерам грошові дивіденди; вони можуть придбати іншу компанію чи підрозділ, або вони можуть використовувати гроші для викупу своїх акцій - викуп акцій.
Аналогічно дивіденду, викуп акцій - це спосіб повернути капітал акціонерам. Хоча дивіденд фактично є грошовим бонусом у розмірі відсотка від загальної вартості акціонерів, однак викуп акцій вимагає від акціонера здати акції компанії для отримання грошових коштів. Потім ці акції вилучаються з обігу та вилучаються з ринку.
Покупка нації
До 1980 року викуп не був таким поширеним явищем. З недавніх пір вони стали набагато частішими: між 2003 і 2012 роками 449 публічно зареєстрованих компаній на S&P 500 виділили 2, 4 трлн дол. США - приблизно 54% від їх заробітку - на викуп, згідно з описом Harvard Business Review звіт. І це не просто такі гіганти, як Apple і Amazon.com Inc. (AMZN); навіть менші компанії вступають у гру викупу. Наприклад, компанія SolarWinds Inc. (SWI) у 2015 році погодилася викупити майже 10% своїх акцій - лише через шість років після первинного публічного розміщення акцій.
У 2015 році викуп акцій американських компаній склав 572, 2 мільярда доларів - найбільша сума з 2007 року. Діяльність трохи зменшилась (до 536, 4 мільярда доларів у 2016 році), але в цілому компанії вклали майже 4 трлн доларів своїх готівкових коштів на викуп своїх запасів в останнє десятиліття.
Згідно з останніми дослідженнями Bloomberg, більше половини прибутку підприємств (56%) у США спрямовуються на викуп акцій. Деякі економісти та інвестори стверджують, що використання зайвих грошових коштів для придбання своїх акцій на відкритому ринку - це протилежне тому, що повинні робити компанії, що реінвестує для сприяння зростанню (а також створенню робочих місць та потенціалу).
Найбільша соціальна занепокоєння щодо цього пов'язана з можливими витратами: гроші, які надходять акціонерам у програму викупу акцій, могли бути використані на обслуговування та обслуговування. В середньому основні фонди та товари тривалого користування в США зараз старіші, ніж вони були в будь-який момент з епохи Ейзенхауера (1950-ті роки). Багато уваги приділяється руйнуючим дорогам і мостам нації, але приватна інфраструктура також зазнає нехтування - про це просто не говориться.
Масштаб і частота викупу набули настільки значного значення, що навіть акціонери, які, ймовірно, виграють від таких корпоративних грошей, не можуть хвилюватися. "Ми стурбовані нами тим, що внаслідок фінансової кризи багато компаній ухилилися від інвестицій у майбутнє зростання своїх компаній", - написав Лоренс Фінк, голова і генеральний директор BlackRock Inc. "Занадто багато компаній скоротили капітальні витрати і навіть збільшила заборгованість для збільшення дивідендів та збільшення викупу акцій."
Ось проста правда (згідно з доповіддю Harvard Business Review): у 2012 році 500 найвищооплачуваніших керівників, названих у проксі-повідомленнях державних компаній США, отримували в середньому по 30, 3 мільйона доларів кожна; 42% їх компенсації припадає на акції та 41% - на акції. Тож керівники C-Suite не мають стимулів зменшити викуп, враховуючи великі позиції в акціях компанії, які вони зазвичай займають, і, отже, їх потрібно отримати. Збільшуючи попит на акції компанії, викуп на відкритому ринку автоматично піднімає ціну акцій, навіть якщо лише тимчасово, і може давати змогу компанії досягти квартальних цілей EPS.
Все, що було сказано, викуп може бути зроблений з цілком законних та конструктивних причин.
Переваги викупу акцій
Теорія викупу акцій полягає в тому, що вони зменшують кількість доступних на ринку акцій і - при рівних обставинах - таким чином збільшують EPS на решті акцій, виграючи акціонерам. Для компаній, залитих грошовими коштами, перспектива підсилити EPS може бути привабливою, особливо в умовах, коли середній прибуток від корпоративних грошових вкладень ледь перевищує 1%.
Крім того, компанії, які викуповують свої акції, часто вважають:
- Акція занижена і хороша покупка за поточною ринковою ціною. Інвестор-мільярдер Уоррен Баффет використовує викуп акцій, коли відчуває, що акції власної компанії Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) торгуються на занадто низькому рівні. Однак у щорічному звіті підкреслюється, що "директори" Беркширу "дозволять лише викупу здійснювати за ціною, на яку вони вважають значно нижчою за цінність." Покупка коштів створить рівень підтримки акцій, особливо під час рецесійного періоду або під час корекції ринку. Покупка акцій підвищить ціни на акції. Торгівля акціями частково базується на попиті та пропозиції та зменшенні кількості випущених акцій, що часто спричиняє зростання цін. Таким чином, компанія може призвести до збільшення вартості акцій, створивши шоковий потік шляхом викупу акцій.
Покупки також можуть бути способом для компанії захиститися від ворожих поглинань або сигналізувати про те, що компанія планує переходити на приватну позицію.
Деякі мінуси викупу
Протягом багатьох років вважалося, що викуп акцій - цілком позитивна річ для акціонерів. Однак є й деякі недоліки у викупу. Однією з найважливіших показників для оцінки фінансового стану компанії є її коефіцієнт EPS. EPS ділить загальний прибуток компанії на кількість випущених акцій; більша кількість свідчить про сильніший фінансовий стан. Викуповуючи свої акції, компанія зменшує кількість випущених акцій. Таким чином, викуп акцій дає змогу компанії збільшити це важливе співвідношення, не збільшуючи фактично своїх прибутків чи нічого робити, щоб підтримати думку про те, що вона стає фінансово сильнішою.
В якості ілюстрації розглянемо компанію з щорічним заробітком у 10 мільйонів доларів та 500 000 непогашених акцій. Таким чином, EPS цієї компанії становить 20 доларів. Якщо він викупить 100 000 своїх непогашених акцій, його EPS негайно збільшується до 25 доларів, навіть якщо його прибуток не зрушився з місця. Інвестори, які використовують EPS для оцінювання фінансового становища, можуть вважати цю компанію сильнішою, ніж аналогічна фірма з EPS в розмірі 20 доларів, якщо в реальності використання тактики викупу становить різницю в 5 доларів.
Інші причини зворотного викупу є суперечливими:
- Вплив на прибуток на акцію може призвести до штучного підняття акцій та маскування фінансових проблем, які виявляться при більш детальному погляді на коефіцієнти компанії. Компанії використовуватимуть викупи як спосіб дозволити керівникам використовувати переваги програм опціону акцій, а не розбавляючи EPS.Bybacks може створити короткочасний спад цін на акції, який, на думку деяких, дозволяє інсайдерам отримувати прибуток, отримуючи при цьому страждання інших інвесторів. Зростання цін може спочатку виглядати добре, але позитивний ефект, як правило, ефемерний, з рівновагою відновлюється, коли ринок усвідомлює, що компанія нічого не зробила для збільшення його фактичної вартості. Ті, хто купує гроші після удару, можуть втратити гроші.
Критика відкупів
Деякі компанії викуповують акції для залучення капіталу для реінвестування. Це все добре і добре, поки гроші не надійдуть в компанію. У липні 2017 року Інститут нового економічного мислення опублікував документ під назвою "Фінансована бізнес-модель Фарма США" про фармацевтичні компанії та стратегію викупу та дивідендів для їх частки. У дослідженні було встановлено, що викуп акцій не використовувався для розвитку компанії, і в багатьох випадках загальний обсяг викупу акцій перевищував кошти, витрачені на дослідження та розробки. "В ім'я" максимальної вартості акціонерів "(MSV) фармацевтичні компанії розподіляють прибуток, отриманий від високих цін на ліки, на масові викупи або викупи своїх корпоративних акцій з єдиною метою - надати маніпулятивним підсиленням цін на акції", " у звіті йдеться. "Заохочення цих покупок - це компенсація на основі акцій, яка нагороджує вищих керівників за ефективність ціни на акції".
І, як було сказано вище, будь-який приріст ціни акцій від викупу здається недовговічним. Поряд з Apple, Exxon Mobil та IBM здійснили значні викупи акцій. У статті CNBC у травні 2017 року сказано, що з початку століття загальна кількість непогашених акцій Exxon Mobil знизилася на 40%, а IBM зменшилася на 60% від свого піку в 1995 році. У статті зазначається, що не тільки це відповідає " фінансовий інжиніринг ", але це також впливає на загальні фондові індекси, які оцінюються за ваговими показниками цих компаній.
Покупки проти дивідендів
Як було сказано раніше, викуп та дивіденди можуть бути способами розподілу надлишків грошових коштів та компенсації акціонерам. Враховуючи вибір, більшість інвесторів обирають дивіденд за акціями більш високої вартості; багато хто покладається на регулярні виплати, які забезпечують дивіденди. І саме тому компанії можуть насторожено ставитись до програми дивідендів. Коли акціонери звикають до виплат, їх важко припинити або зменшити - навіть коли це, мабуть, найкраще робити. При цьому більшість прибуткових компаній виплачують дивіденди - два помітні винятки - Alphabet Inc. та Berkshire Hathaway.
Покупки приносять користь усім акціонерам у тій мірі, коли, при викупі акцій, акціонери отримують ринкову вартість плюс премію від компанії. І якщо ціна акцій потім зросте, ті, хто продає свої акції на відкритому ринку, побачать відчутну вигоду. Інші акціонери, які зараз не продають свої акції, можуть побачити зниження цін і не усвідомити вигоду, коли в кінцевому підсумку вони продадуть свої акції в якийсь момент майбутнього.
Суть
Програми викупу акцій завжди мали свої переваги та недоліки як для керівництва компанії, так і для акціонерів. Але, оскільки їх частота збільшується в останні роки, фактична вартість викупу акцій постала під сумнів. Деякі аналітики корпоративних фінансів вважають, що компанії використовують їх як неохайний метод надути певні фінансові коефіцієнти, наприклад, EPS під егідою надання вигоди акціонерам. Викуп акцій також дозволяє компаніям чинити тиск на ціни на акції, впливаючи на раптове зменшення їх пропозиції.
Інвестори не повинні судити про акції, засновані виключно на програмі викупу компанії, хоча це варто придивитись, коли ви плануєте інвестувати. Компанія, яка викуповує власні акції занадто агресивно, може бути нерозсудливою в інших сферах, тоді як компанія, яка викуповує акції лише за найскладніших обставин (необґрунтовано низька ціна акцій, акції не дуже утримуються), швидше за все матиме своїх акціонерів » найкращі інтереси по душі по-справжньому. Не забудьте також зосередитись на стійках стійкого зростання, ціни як розумного кратного заробітку та пристосованості. Таким чином, у вас буде більше шансів брати участь у створенні вартості та видобутку вартості.
Деякі експерти стверджують, що викуп акцій на сучасних високих ринкових рівнях змушує компанію переплачувати за акції, і вони проводяться для розміщення великих акціонерів. Для клієнтів, які інвестують в окремі акції, досвідчений фінансовий радник може допомогти проаналізувати довгострокові перспективи даного акції та може вийти за рамки таких короткотермінових корпоративних дій, щоб зрозуміти фактичну цінність фірми.
