Що означає транзакція з заміненим активом на конвертованій опціоні?
Операція з конвертованою опціонною конвертованою активом (ASCOT) - це структура, в якій опція на конвертованій облігації використовується для розділення конвертованої облігації на два її компоненти. Компоненти, що відокремлюються, - це облігація з її регулярними купонними платежами та варіант власного капіталу, який функціонує як опція виклику. Структура ASCOT дозволяє інвестору отримати вплив на опціону в рамках конвертованої, не беручи на себе кредитний ризик, представлений облігацією.
Розуміння ASCOT
Операція з обмінною опціонною конвертованою активом проводиться шляхом написання американського опціону на конвертованій облігації. Це по суті створює складний варіант, оскільки конвертована облігація являє собою варіант власного капіталу через функцію конверсії. Американський варіант може мати власник у будь-який час, але сплачена ціна страйку повинна включати всі витрати на розкручування обміну активами. ASCOT - це складні інструменти, які дозволяють сторонам взяти на себе роль інвестора в акціонерний капітал та інвестора, що купує / облігує кредитний ризик, у тому, що спочатку продавались як комбінований інструмент - самій конвертованій облігації.
Як працює транзакція з заміненим активом з конвертованою опцією
Торговці конвертованими облігаціями піддаються двом видам ризику. Один - кредитний ризик, притаманний частці облігацій інвестицій. Іншим є нестабільність ринку на ціні акцій базової, оскільки це впливає на те, чи має значення опція конвертації чи ні. Припустимо, що трейдер конвертованих облігацій хоче зосередити увагу на куті власного портфеля конвертованих облігацій. Для цього трейдер продає конвертовану облігацію в інвестиційний банк, який буде посередником в угоді.
Інвестиційний банк структурує ASCOT, пише американський варіант на конвертованій частині облігації та продає його назад торговцю конвертованими облігаціями. Частка облігацій конвертованої облігації з її виплатами потім продається іншій стороні, яка готова взяти на себе кредитний ризик взамін на фіксовану дохідність. Компонент облігацій може бути розбитий на облігації меншої деномінації та продаватися декільком інвесторам.
Операції з обміном активів з конвертованими опціонами та хедж-фондами
Коли конвертована облігація позбавляється свого кредитного ризику шляхом свопу активів, власник опціону залишається мінливою - але потенційно дуже цінною - опціоном. ASCOT, зокрема частка власного капіталу, купується та продається хедж-фондами, використовуючи конвертовані стратегії арбітражу. Хедж-фонди можуть легко збільшити важіль своїх портфелів через характер складеної опціону в рамках ASCOT, виходячи із рівняння менш прибуткову сторону облігацій та її кредитний ризик.
