Мої очікування щодо банківських звітів у цьому сезоні доходів були досить низькими. Я був стурбований уповільненням зростання та середовищем процентних ставок, які б ускладнювали банки збільшувати чисту процентну маржу. Я все ще хвилююся цими питаннями, але, поряд з багатьма іншими аналітиками, я, можливо, переоцінив проблеми, які мали б банки на рівні чистої маржі відсотків, виходячи з звітів, що вийшли до цього часу.
12 квітня сезон прибутків для великих банків розпочався звітами JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) та PNC Financial Services Group Inc. (PNC). У всіх трьох випадках покращення споживчих кредитів було краще, ніж очікувалося, що сприяло дивовижним виграшів для JPM та PNC.
Чиста процентна маржа по суті є різницею між тим, який капітал коштує банку (або витратами банку на позики), порівняно з тим, що вони можуть стягувати з клієнтів. Коли ФРС підвищила ставку овернайт, банки змогли збільшити суму, яку вони стягують з клієнтів, не зазнаючи значного збільшення витрат на позики. Наприклад, прибуток JPM у своєму споживчому банку збільшився на 19% завдяки швидкому зростанню боргу за кредитними картками та автокредитами, що посилювалось покращенням чистої процентної маржі.
Це хороший знак того, що банки все ще мають певний потенціал зростання та стимул продовжувати кредитування. Це також означає, що споживачі вимагають кредиту за споживання. Ці два фактори є ключовими компонентами економічного зростання. Як видно з наступної діаграми, заборгованість за кредитними картками швидко зростає з 2014 року (червона), тоді як відсоткова ставка, стягнута за кредитні картки, зросла з 12% до більш ніж 15%. Зростання обсягу та підвищення споживчих ставок пройшли довгий шлях до збільшення прибутку для JPM, а також для інших банківських звітів, що випливають протягом наступних двох тижнів.
Федеральний резервний банк Сент-Луїса
У даних також були деякі негативи, включаючи рівну загальну маржу порівняно з останнім кварталом 2018 року та уповільнення інвестиційних банків та управління прибутками. Однак я вважаю, що новини щодо фінансування споживачів є досить позитивними, щоб компенсувати ці негативи в короткостроковій перспективі. Я також припускаю, що ці дані можуть допомогти торговцям робити оцінки щодо житла та іпотеки та роздрібних продажів.
Житло
Середня 30-річна фіксована іпотечна ставка в США знизилася до 4, 12% з листопада 2018 року, коли вона становила майже 5%. Існує реальний потенціал, що інвестори недооцінили, як попит на іпотеку та споживчу нерухомість може скоротитися протягом наступного кварталу через зниження ставок з двох причин:
- Зростання заборгованості за кредитними картками та процентними ставками по кредитній картці може продовжувати стимулювати попит на рефінансування іпотечного кредитування, оскільки борги за кредитними картками набуватимуть високі рівні для споживачів США. Переміщення дорогого боргу споживачів на заборгованість з нерухомості за рахунок використання доходів від іпотечного кредиту для погашення кредитних карток та автокредитів є звичайною схемою, коли ставки падають. і позитивне зростання робочих місць, щоб викликати їх рішення у короткостроковій перспективі. Один із способів можна виявити зміну настроїв, як це, переглядаючи індекс настроїв Національної асоціації будівельників будинків (NAHB).
Індекс NAHB буде повідомлено 16 квітня, і я вважав, що це прогнозний показник для житлових фондів та кредитування. Наприклад, до обвалення S&P 500 на початку жовтня 2018 року житлові фонди вже втратили підтримку. NAHB сигналізував про наявність проблем на ринку, постійно зменшуючись протягом попередніх 10 місяців.
Як видно з наступної діаграми, тенденція негативних настроїв серед домобудівників знизилася і виглядає набагато позитивнішою за останні 4 місяці. Якщо індекс NAHB знову здивує 16- го, прогноз для домобудівників та пов'язаних з цим запасів виглядає добре. Я рекомендую використовувати такі показники, як звіт про продаж існуючих будинків, який буде опублікований 22 квітня Національною асоціацією ріелторів, щоб підтвердити позитивні ознаки з боку домобудівників.
Я вважаю, що індекс NAHB недооцінений фінансовою пресою порівняно з іншими економічними звітами, такими як будівництво житла та дозвіл на будівництво, оскільки йому не вистачає таких самих кількісних даних, які містять ці інші звіти. Однак, те, що у звіті NAHB не вистачає інших, є коригуванням для прогнозованих оцінок респондентів опитування. Як і Індекс менеджерів із закупівель ISM (який повинен бути опублікований 1 травня), я вважаю, що прогнозні прогнози є більш точним оглядом поточної ділової активності, ніж огляд історичних даних.
Роздрібні продажі
Як я вже згадував раніше, загальна заборгованість за кредитними картками є рекордно високою. У поєднанні з автокредитами та студентською заборгованістю споживачі взяли на себе безпрецедентну кількість "револьверного" боргу з 2008 року.
Хоча весь цей борг створює глибокі негативні ризики в майбутньому, в короткостроковому періоді інвестори можуть використовувати цю інформацію для оцінки ризиків інвестицій в роздрібні акції, а також в банківську діяльність. Що ми дізналися з доповідей JPM, WFC та PNC, це те, що попит на споживчий кредит продовжує бути дуже потужним, незважаючи на зростання ставок споживчого фінансування.
Зростання споживчого фінансування також було підтримано великою кількістю робочих місць, що повинно відкласти будь-які серйозні негативні наслідки від зростання боргу до тих пір, поки ставки дефолту не почнуть знову зростати. Поточні показники прострочення заборгованості за кредитними картками все ще залишаються близькими до довгострокових мінімумів у розмірі 2-3%.
На мою думку, інвестори повинні інтерпретувати ці дані як позитивні для постійних витрат на споживання. Раніше я писав про те, як роздрібні акції бачили, що їхні операційні норми прибутку падають за останній рік; однак, як ми дізналися від банків, цей ризик зменшується в короткостроковій перспективі, оскільки інвестори використовують нижчі процентні ставки для рефінансування короткострокової заборгованості та доступу до власного капіталу в своїх будинках для доповнення підвищення заробітної плати.
Роздрібні компанії, які забезпечують власне фінансування, можуть бути особливо цікавими в сучасних ринкових умовах. Наприклад, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) та Rent-A-Center Inc. (RCII) є типовими для таких запасів, які повинні виграти від комбінованого попиту на споживче фінансування та витрати. Постачальники фінансування та кредитування, такі як PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) та Discover Financial Services (DFS), також додадуть до переможного рівня, якщо решта банківських звітів та звітів про нерухомість продовжуватимуться, як очікувалося.
Нижня лінія
Я очікую, що новини про прибутки з усіх секторів будуть домінувати в пресі та визначати загальний напрямок ринку до кінця цього місяця. Однак, що ми дізналися з деяких ранніх звітів, вказує на те, що поведінка споживчих запозичень призведе до випередження серед підприємств роздрібної торгівлі, житла та фінансування. Приплив капіталу в ці сектори легко може компенсувати короткочасне уповільнення промислових запасів та ринків, що розвиваються. Інвестори з огляду на довгострокову перспективу, безумовно, хочуть бути настороженими щодо будь-яких змін у показниках правопорушень, але, в короткостроковій перспективі, можливості отримання прибутку виглядають дуже перспективними.
