Що таке зобов'язання по заставі під заставу (CLO)?
Зобов'язання по заставі під заставу (CLO) - це єдине цільове забезпечення, підкріплене пулом боргів. Часто це кредити корпоративних підприємств, які мають низький кредитний рейтинг, або викупні позики, зроблені приватною фірмою для участі в капіталі, щоб взяти контрольний пакет акцій у існуючій компанії. Зобов'язання, надані під заставу, є схожим на зобов'язання з застави під заставу (CMO), за винятком того, що базовий борг має різний тип та характер - позика компанії замість іпотечної.
За допомогою CLO інвестор отримує планові виплати заборгованості за основними позиками, беручи на себе більшість ризиків у разі невиконання позичальниками. В обмін на ризик за замовчуванням інвестору пропонується більша різноманітність та потенціал для віддачі, що перевищує середню. За замовчуванням - це коли позичальник не здійснює платежі за кредит або іпотеку протягом тривалого періоду часу.
Зобов'язання з застави (CLO)
Як працюють зобов’язані позикові зобов'язання (CLO)
Кредити - як правило, перші банківські позики для підприємств - які займають нижчий розмір інвестиційного класу, спочатку продаються менеджеру CLO, який поєднує декілька (як правило, 100 - 225) позик разом та управляє консолідацією, активно купуючи та продаючи позики. Для фінансування купівлі нового боргу менеджер CLO продає акції в CLO стороннім інвесторам у структурі, званій траншами. Кожен транш є частиною CLO, і він визначає, хто буде виплачений першим, коли будуть здійснені базові платежі за кредитом. Він також диктує ризик, пов'язаний з інвестицією, оскільки інвестори, які виплачуються останніми, мають більший ризик невиконання зобов'язань від базових позик. Інвестори, які виплачуються спочатку, мають менший загальний ризик, але в результаті вони отримують менші відсоткові платежі. Інвесторам, які перебувають у пізніших траншах, можуть бути виплачені останні, але відсоткові виплати є вищими для компенсації ризику.
Ключові вивезення
- Зобов'язання, що забезпечуються заставою (CLO) - це єдине цільове забезпечення, підкріплене рядом боргів. КЛО - це часто корпоративні позики з низькими кредитними рейтингами або викупні позики, надані приватними акціонерними фірмами для отримання контрольного пакету акцій у компанії. З CLO, інвестором отримує планові виплати заборгованості за основними позиками, беручи на себе більшу частину ризику, якщо позичальники не виконують зобов'язання.
Існує два типи траншів: боргові транші та транші власного капіталу. Боргові транші трактуються так само, як облігації та мають кредитні рейтинги та купонні виплати. Ці боргові транші завжди знаходяться на передньому рядку з точки зору погашення, хоча в межах боргових траншів також існує доручення на пекінг. Транші капіталу не мають кредитних рейтингів і виплачуються після всіх боргових траншів. Транші акції рідко виплачуються грошовим потоком, однак пропонують право власності на саму CLO у разі продажу.
CLO - це активно керований інструмент: менеджери можуть — і робити — купувати та продавати окремі банківські позики в базовому пулі застави, намагаючись оцінити прибуток та мінімізувати збитки. Крім того, більша частина боргу CLO підтримується високоякісним заставою, що робить ліквідацію менш ймовірною та робить її більш оснащеною, щоб протистояти ринковій волатильності.
Облікові організації пропонують вищі показники, ніж середній показник, оскільки інвестор бере на себе більший ризик, купуючи заборгованість з низьким рейтингом.
Спеціальні міркування щодо ОЗС
Деякі стверджують, що CLO не так ризиковано. У дослідженні компанії Guggenheim Investments, фірми з управління активами, було встановлено, що з 1994 по 2013 рік у ОМС спостерігалися значно нижчі ставки за замовчуванням, ніж корпораційні облігації. Тим не менш, це складні інвестиції, і, як правило, лише великі інституційні інвестори купують транші в CLO. Іншими словами, компанії масштабу, такі як страхові компанії, швидко купують боргові транші вищого рівня, щоб забезпечити низький ризик та стабільний грошовий потік. Взаємні фонди та ETF зазвичай купують траншові борги молодшого рівня з вищим ризиком та вищими виплатами відсотків. Якщо індивідуальний інвестор вкладає кошти в пайовий фонд з молодшими борговими траншами, той інвестор бере на себе пропорційний ризик дефолту.
