Конкурентний тендер - це аукціонний процес, за допомогою якого великі інституційні інвестори (їх також називають первинними дистриб'юторами) купують щойно випущений державний борг. Конкурентний тендерний процес присуджує цінні папери найвищим учасникам торгів; всі ставки повинні бути подані до заздалегідь визначеної дати та мають становити мінімум 100 000 доларів.
Конкурентну торгів також називають конкурсними пропозиціями.
Порушення конкурсного тендеру
Конкурентний тендер є одним із двох процедур торгів для купівлі нових державних цінних паперів на первинному ринку (тобто безпосередньо уряду). Інший процес торгів на придбання державних цінних паперів - це неконкурентна пропозиція. Казначейство США в основному використовує неконкурентні тендери, тоді як центральний банк Канади - Банк Канади, в основному, використовує конкурентні тендери (але також приймає неконкурентні торги). Ті, хто отримує цінні папери в процесі конкурсних торгів, можуть вирішити продати їх на вторинному ринку. Основні дистриб'ютори також можуть приймати участь у торгах від імені менших клієнтів.
Казначейство США проводить щотижневі та щомісячні аукціони для продажу державних цінних паперів - казначейських векселів, банкнот, облігацій та цінних паперів, захищених від інфляції (TIPS) - громадськості. Зацікавлені сторони, як правило, подають заявки на ціну та суму боргових цінних паперів, які вони готові придбати у казначействі. Заявки приймаються за 30 днів до початку аукціону і можуть бути подані в електронному вигляді через систему казначейської автоматизованої системи аукціону (TAAPS) або поштою. Заявки є конфіденційними та зберігаються запечатаними до дати аукціону. Учасники будь-якого аукціону Казначейства складаються з невеликих інвесторів та інституційних інвесторів, які подають пропозиції, віднесені до категорії конкурсних або неконкурентних.
Неконкурентні тендери подають менші інвестори, які гарантовано отримують цінні папери. Однак гарантії щодо отриманої ціни та врожайності немає. Дохідність по облігації визначатиметься конкурентною стороною аукціону, яка розглядається як голландський аукціон - тип аукціону, при якому ціна на предмет знижується, поки не надійде пропозиція. Конкурентний тендер - це пропозиція, подана більшими інвесторами, наприклад, інституційними інвесторами. Кожен учасник торгів обмежується 35% від суми пропозицій на аукціоні. Кожна подана пропозиція вказує найнижчу ставку, дохідність або норму дисконтування, яку інвестор готовий прийняти за боргові цінні папери.
Давайте подивимось на приклад того, як працює конкурентна пропозиція через голландський аукціон. Припустимо, казначейство прагне зібрати 9 мільйонів доларів у дворічних банкнотах з купоном на 5%. Припустимо, подані конкурентні ставки такі:
- 1 мільйон доларів при 4, 79% 2, 5 мільйона доларів при 4, 85% 2 мільйони доларів при 4, 96% 1, 5 мільйона доларів при 5% 3 мільйонів доларів при 5, 07 відсотка доларів США при 5, 1% 5 мільйонів доларів при 5, 5%
Торги з найнижчою прибутковістю будуть прийняті першими, оскільки емітент вважатиме за краще виплачувати нижчу доходність своїм інвесторам в облігації. У цьому випадку, оскільки Казначейство планує зібрати 9 мільйонів доларів, воно прийме заявки з найнижчою дохідністю до 5, 07%. Після цього позначка буде затверджено лише 2 мільйони доларів від заявки на 3 мільйони доларів. Усі ставки, що перевищують дохідність 5, 07%, будуть прийняті, а пропозиції нижче - буде відхилено. Насправді цей аукціон проводиться в розмірі 5, 07%, і всі успішні учасники конкурсних та неконкурентних торгів отримають 5, 07% дохідності.
