Рентабельність власного капіталу (ROE) - ретельне число серед обізнаних інвесторів. Це сильний показник того, наскільки добре керівництво компанії створює цінність для своїх акціонерів. Однак ця кількість може ввести в оману, оскільки вона вразлива до заходів, що підвищують її вартість, а також роблять акції більш ризиковими. Без способу розбивати компоненти ROE інвестори можуть змусити себе вважати, що компанія - це хороша інвестиція, коли її немає. Читайте далі, щоб дізнатися, як використовувати аналіз DuPont, щоб розділити ROE і отримати набагато краще розуміння того, звідки беруться рухи в ROE.
Краса ROE полягає в тому, що це важливий захід, який вимагає лише двох чисел для обчислення: чистий дохід та власний капітал.
Сігналы абмеркавання ROE = Дохід акціонерів EquityNet
Якщо ця кількість зростає, це, як правило, хороший знак для компанії, оскільки це показує, що норма прибутку від власного капіталу зростає. Проблема полягає в тому, що ця кількість також може просто збільшуватися, коли компанія бере на себе більше боргів, тим самим зменшуючи власний капітал. Це збільшило б важіль компанії, що може бути хорошою справою, але це також зробить акції більш ризиковими.
Триступеневий DuPont
Щоб уникнути помилкових припущень, необхідно більш глибокі знання ROE. У 1920-х роках корпорація DuPont створила метод аналізу, який заповнює цю потребу, розбивши ROE на більш складне рівняння. Аналіз DuPont показує причини зрушень чисельності.
Існує два варіанти аналізу DuPont: початкове триступінчасте рівняння та розширене п’ятиступенькове рівняння. Триступеневе рівняння розбиває ROE на три дуже важливі компоненти:
Сігналы абмеркавання ROE = NPM × Оборотність активів × Множник власного капіталу: NPM = Чиста маржа прибутку, міра експлуатаційної ефективності. Заданий оборот = Міра ефективності використання активів Коефіцієнт коефіцієнта = Міра фінансового важеля
Аналіз DuPont
Тристадійний розрахунок DuPont
Беручи рівняння ROE: ROE = чистий дохід / власний капітал і множимо рівняння на (продаж / продаж), отримуємо:
Сігналы абмеркавання ROE = Дохід SalesNet × Пайовий капітал акціонерів
Зараз у нас ROE розбита на дві складові: перша - це маржа чистого прибутку, а друга - коефіцієнт обороту власного капіталу. Тепер, множивши (активи / активи), ми закінчуємо триступінчасту ідентифікацію DuPont:
Сігналы абмеркавання ROE = Дохід від продажів × Доходи від активів × Активи × Акціонерний капітал
Це рівняння для ROE розбиває його на три широко використовувані та вивчені компоненти:
Сігналы абмеркавання ROE = NPM × Оборотність активів × Мультиплікатор власного капіталу
У нас ROE розбита на норму чистого прибутку (скільки прибутку компанія отримує від своїх доходів), оборот активів (наскільки ефективно компанія використовує свої активи) та мультиплікатор власного капіталу (міра того, наскільки компанія використовує свої пасиви). Корисність тепер повинна бути зрозумілішою.
Якщо ROE компанії збільшується через збільшення норми чистого прибутку чи обороту активів, це є дуже позитивним знаком для компанії. Однак, якщо мультиплікатор власного капіталу є джерелом зростання, а компанія вже була належним чином залучена, це просто робить речі більш ризиковими. Якщо компанія отримує надмірне залучення, акції можуть заслужити більшу знижку, незважаючи на зростання курсу ROE. Компанія також може бути недостатнім. У цьому випадку це може бути позитивним і показати, що компанія краще керує собою.
Навіть якщо ROE компанії залишився незмінним, експертиза таким чином може бути дуже корисною. Припустимо, компанія випускає номери, а ROE не змінюється. Експертиза за допомогою аналізу DuPont могла показати, що і маржа чистого прибутку, і оборот активів зменшилися, два негативні ознаки для компанії, і єдиною причиною того, що ROE залишився колишнім, було велике збільшення важелів. Незалежно від того, яка початкова ситуація компанії, це було б поганим знаком.
П’ятиступеневий DuPont
П’ятиступеневе або розширене рівняння DuPont додатково розбиває маржу чистого прибутку. З триступеневого рівняння ми побачили, що в цілому зростання чистої норми прибутку, оборот активів та важелі збільшуватимуть ROE. П’ятиступеневе рівняння показує, що збільшення важеля не завжди вказує на збільшення ROE.
П’ятишаговий розрахунок
Оскільки чисельником норми чистого прибутку є чистий дохід, це можна перетворити на прибуток до оподаткування (EBT), помноживши триетапне рівняння на 1 мінус ставки податку компанії:
Сігналы абмеркавання ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR), де: EBT = прибуток до оподаткуванняS = SalesA = AssetsE = EquityTR = Податкова ставка
Ми можемо розбити це ще раз, оскільки заробіток до оподаткування - це просто прибуток до відсотків та податків (EBIT) за вирахуванням процентних витрат компанії. Отже, якщо є заміна витрат на відсотки, ми отримуємо:
Сігналы абмеркавання ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR), де: IE = Витрати на проценти
Практичність цієї розбивки не така чітка, як триступінчаста, але ця ідентичність дає нам:
Сігналы абмеркавання ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR, де: OPM = Операційна норма прибуткуAT = Оборот активівIER = Процентна ставка витратEM = Мультиплікатор власного капіталуTRR = Ставка утримання податків
Якщо компанія має високу вартість запозичення, її витрати на відсотки за більшою заборгованістю можуть приглушити позитивні наслідки впливу.
Дізнайтеся причину наслідку
І три-, і п'ятиступеньчасті рівняння дають більш глибоке розуміння ROE компанії, вивчаючи, що змінюється в компанії, а не дивлячись на одне просте співвідношення. Як завжди у співвідношенні фінансових звітів, їх слід перевіряти щодо історії компанії та її конкурентів.
Наприклад, дивлячись на дві компанії-партнери, одна може мати нижчий показник ROE. За допомогою п'ятиступеневого рівняння ви можете зрозуміти, чи є це нижчим, оскільки: кредитори сприймають компанію як більш ризиковану та стягують з неї більш високий відсоток, компанія погано керується та має надто низькі важелі, або компанія має більші витрати, які зменшують операційна норма прибутку. Визначення таких джерел призводить до кращого знання компанії та того, як її слід оцінювати.
Суть
Простий підрахунок ROE може бути простим і зовсім небагато, але це не забезпечує всю картину. Якщо рентабельність інвестицій (ROE) компанії нижча, ніж її аналогічна, три- або п’ятиступінчасті дані можуть допомогти показати, де компанія відстає. Він також може пролити світло на те, як компанія піднімає або підсилює свою ROE. Аналіз DuPont допомагає значно розширити розуміння ROE.
