Глибший погляд на альфу

Оцінка повернення інвестицій без огляду на прийнятий ризик пропонує дуже мало розуміння того, як дійсно працювали цінні папери або портфель. Кожна ціна цінних паперів має необхідну норму прибутку, визначену моделлю ціноутворення основних засобів (CAPM). Індекс Дженсена, або альфа, - це те, що допомагає інвесторам визначити, наскільки реалізований дохід портфеля відрізняється від прибутку, який він повинен був досягти. Ця стаття надасть глибше розуміння альфа та його практичного застосування.

Альфа визначено

Індекс Дженсена, або альфа, має певне відношення до моделі ціноутворення капітальних активів, або CAPM. Рівняння CAPM використовується для визначення необхідної віддачі інвестицій; його часто використовують для оцінки реалізованих показників диверсифікованого портфеля. Оскільки передбачається, що портфель, що оцінюється, - це диверсифікований портфель (мається на увазі, що несистемний ризик був ліквідований), а тому, що основним джерелом ризику диверсифікованого портфеля є ринковий ризик (або систематичний ризик), бета - це відповідна міра цього ризику. Альфа використовується для визначення того, наскільки реалізований дохід портфеля варіюється від необхідного повернення, визначеного CAPM. Формула альфа виражається так:

α = Rp -

Де:

Rp = реалізована віддача портфеля

Rm = прибуток на ринку

Rf = безризикова ставка

Що це вимірює?

Індекс Дженсена вимірює премії за ризик у вигляді бета (β); тому передбачається, що портфель, що оцінюється, добре диверсифікований. Індекс Дженсена вимагає використання різної безризикової ставки для кожного часового інтервалу, виміряного протягом визначеного періоду. Наприклад, якщо ви вимірюєте розпорядників фондів протягом п'ятирічного періоду, використовуючи річні проміжки часу, ви повинні вивчити річну віддачу фонду за вирахуванням безризикових активів (наприклад, рахунок казначейства США або однорічний безризиковий актив) для щороку і пов'язуйте це з річною віддачею ринкового портфеля за вирахуванням тієї ж безризикової ставки.

Цей метод розрахунку контрастує як із заходами Трейнора, так і з-за Шарпа, оскільки обидва вивчають середню віддачу за загальний період для всіх змінних, що включають портфель, ринок та безризикові активи.

Альфа - це хороший показник ефективності, який порівнює реалізовану віддачу з дохідністю, яку слід було б отримати за рахунок ризику, який несе інвестор. Технічно кажучи, це фактор, який представляє ефективність, що відрізняється від бета-версії портфеля, що представляє собою міру ефективності менеджера. Наприклад, недостатньо, щоб інвестор розглядав успіх чи невдачу пайового фонду лише дивлячись на його прибутки. Більш релевантним є таке питання: чи була ефективність керівника достатньою, щоб обґрунтувати ризик, який прийняли для отримання зазначеної віддачі?

Застосування результатів

Позитивна альфа вказує на те, що менеджер портфеля працював краще, ніж очікувалося, виходячи з ризику, який приймав менеджер із фондом, вимірюється бета-версією фонду. Негативна альфа означає, що менеджер насправді зробив гірше, ніж він або вона мали дати необхідну віддачу портфеля. Результати регресії зазвичай охоплюють період між 36 і 60 місяцями.

Індекс Дженсена дозволяє порівняти результати діяльності менеджерів з портфеля відносно один одного чи відносно самого ринку. Застосовуючи альфа, важливо порівнювати кошти в межах одного класу активів. Порівнювати кошти з одного класу активів (тобто зростання великого розміру капіталу) з фондом іншого класу активів (тобто ринків, що розвиваються) безглуздо, оскільки ви порівнюєте яблука та апельсини.

Наведена нижче діаграма дає хороший порівняльний приклад альфа-або "надлишкової віддачі". Інвестори можуть використовувати як альфа, так і бета-версію для оцінки ефективності менеджера.

Назва фонду	Клас активів	Тикер	Альфа 3 р	Бета-версія 3 р	Загальна віддача щорічно 3 р	Загальний прибуток щороку 5 р
Фонд зростання американських фондів A	Великий ріст	AGTHX	-3, 18	-0, 91	12.47	13.93
Fidelity Зростання великої шапки	Великий ріст	FSLGX	0, 69	1.02	4.38	8.45
Запас зростання цін Т. Роу	Великий ріст	PRGFX	2, 98	0, 86	10.28	11.22
Індекс росту авангарду	Великий ріст	VIGRX	0, 96	1, 05	9.28	9.41