Зміст
- Важливість розподілу класу активів
- Диверсифікація в межах класів активів
- Прихована кореляція серед класів активів
- Вирівнювання класу активів
- Відносна вартість активів
- Суть
Якби опитувати інвесторів та інвестиційних професіоналів, щоб визначити їх ідеальний сценарій інвестування, переважна більшість, без сумніву, погодиться: це двозначна загальна віддача у всіх економічних умовах, щороку. Природно, вони також погоджуються, що найгірший сценарій - це загальне зменшення вартості активів. Але, незважаючи на ці знання, мало хто досягає ідеалу, і багато хто стикається з найгіршим сценарієм. Причини цього різноманітні: неправильне розподіл активів, псевдодиверсифікація, прихована кореляція, ваговий дисбаланс, помилкова віддача та основна девальвація.
Однак рішення може бути простішим, ніж ви могли очікувати., ми покажемо, як досягти справжньої диверсифікації шляхом вибору класу активів, а не збору акцій та термінів ринку.
Важливість розподілу класу активів
Більшість інвесторів, включаючи інвестиційних професіоналів та галузевих лідерів, не перемагають показник класу активів, у який вони інвестують, згідно з двома дослідженнями Гарі П. Брінсона та Гілберта Л. Бібоуера під назвою "Детермінанти ефективності портфеля" (1986) (з Л. Рендольфа Гуда) та "Детермінанти виконання портфоліо II: оновлення" (1991) (з Брайаном Д. Зінгер). Цей висновок також підкріплений третім дослідженням Ібботсона та Каплана під назвою "Чи пояснює політика розподілу активів 40%, 90% чи 100% ефективності?" (2000).
Цей феномен недостатньої ефективності ставить питання, якщо фонд зростання акцій США не послідовно дорівнює або не долає індекс зростання Russell 3000, яке значення додає управління інвестиціями для виправдання їхніх зборів? Можливо, просто вигідніше придбати індекс.
Крім того, дослідження показують високу кореляцію між дохідністю інвесторів та базовою ефективністю класу активів. Наприклад, облігаційний фонд або портфель США, як правило, подібні до Lehman Aggegate Bond Index, збільшуючись і зменшуючись у тандемі. Це свідчить про те, що, як можна очікувати, що дохідність імітує їх клас активів, вибір класу активів набагато важливіший, ніж терміни ринку та індивідуальний вибір активів. Брінсон і Бібоуер дійшли висновку, що часові ринки та індивідуальний вибір активів становлять лише 6% від зміни прибутку, стратегія чи клас активів становлять залишок.
Рисунок 1: Розбивка факторів, які враховують зміни в доходності портфеля
Широка диверсифікація в різних класах активів
Багато інвесторів не по-справжньому розуміють ефективну диверсифікацію, часто вважаючи, що вони повністю диверсифіковані після розповсюдження своїх інвестицій на великі, середні та малі акції; енергетичні, фінансові, медичні та технічні запаси; або навіть інвестування на ринки, що розвиваються. Насправді, однак, вони просто інвестували в декілька секторів класу активів акцій і схильні до зростання та падіння з цим ринком.
Якби ми подивилися на індекси стилю Morningstar або їх галузеві індекси, ми побачили б, що, незважаючи на незначну різницю прибутку, вони зазвичай відстежують разом. Однак, коли можна порівнювати індекси як групові, так і окремо, з товарними індексами, ми не схильні бачити цей одночасний рух. Тому лише тоді, коли позиції утримуються в декількох неспівпов'язаних класах активів, портфель справді диверсифікований та краще піддається руйнуванню волатильності ринку, оскільки високоефективні класи активів можуть збалансувати класи, що не відповідають результатам.
ключові витяги
- Існує висока кореляція між доходами, які інвестори досягають у своїх фондах, та ефективністю базового класу активів цих холдингів. Диверсифікація справжнього портфеля досягається шляхом вибору та проведення різноманітних класів активів, а не індивідуального вибору акцій та ринкових термінів. Вихідний актив виділення не є статичним. Результативність активів та їх співвідношення один з одним змінюються, тому моніторинг та узгодження є обов'язковими. Ефективна диверсифікація включатиме класи активів різного профілю ризику, що зберігаються в різних валютах.
Прихована кореляція серед класів активів
Ефективно диверсифікований інвестор залишається пильним і пильним, оскільки співвідношення між класами може змінюватися з часом. Міжнародні ринки вже давно є основою диверсифікації; однак помітне зростання співвідношення між світовими ринками акцій поступово спостерігається в кінці 20- го та на початку 21 століття. Він почав розвиватися серед європейських ринків після утворення Європейського Союзу, зокрема, створення Єдиного європейського ринку в 1993 році та євро в 1999 році. Протягом 2000-х ринки, що розвиваються, стали тісніше співпрацювати з ринками США та Великобританії., що відображає великий ступінь інвестицій у та фінансову еволюцію цих економік.
Можливо, ще більше занепокоєння викликає збільшення того, що спочатку було небачене співвідношення між фіксованими доходами та ринками акцій, традиційно основою диверсифікації класу активів. Зростаючий зв'язок між інвестиційним банківським та структурним фінансуванням може бути причиною, але на більш широкому рівні зростання галузі хедж-фондів також може бути прямою причиною посилення співвідношення між основним доходом та власним капіталом, а також іншими меншими класами активів. Наприклад, коли великий глобальний багатостратегічний хедж-фонд зазнає збитків в одному класі активів, маржинальні виклики можуть змусити його продавати активи за всіма позиціями, що повсюдно впливає на всі інші класи, в які він інвестував.
Вирівнювання класу активів
Ідеальний розподіл активів не є статичним. У міру розвитку різних ринків їхня різна ефективність призводить до дисбалансу класу активів, тому моніторинг та їх узгодження є обов'язковими. Інвесторам може бути легше позбавити активів, що не відповідають результатам діяльності, переміщуючи інвестиції до класів активів, що приносить кращі прибутки, але вони повинні стежити за ризиками надмірної ваги в будь-якому класі активів, що часто може ускладнюватися наслідками стилю дрейфу.
Розширений ринок биків може призвести до надмірної ваги в класі активів, що може бути виправлено. Інвестори повинні перерозподілити розподіл активів в обох кінцях шкали результативності.
Відносна вартість активів
Прибутковість активів може ввести в оману навіть для досвідченого інвестора. Їх найкраще інтерпретувати щодо ефективності класу активів, ризиків, пов’язаних із цим класом та базовою валютою. Не можна очікувати отримання подібних доходів від технічних акцій та державних облігацій, але слід визначити, як кожен з них вписується в загальний портфель. Ефективна диверсифікація включатиме класи активів різного профілю ризику у різних валютах. Невеликий прибуток на ринку з валютою, яка збільшується відносно вашої валюти портфеля, може перевершити великий прибуток у відступаючій валюті. Так само великі прибутки можуть стати збитками при перетворенні назад на посилену валюту. Для оціночних цілей інвестор повинен проаналізувати різні класи активів щодо їх "домашньої валюти" та нейтрального показника.
Швейцарський франк, який був однією з стабільніших валют з 1940-х років із відносно низькою інфляцією, може бути одним із орієнтирів, на основі яких можна виміряти інші валюти. Наприклад, за рік, коли S&P 500 збільшився приблизно на 3, 53%, коли він враховував девальвацію американського долара до інших валют того ж року, інвестори фактично зазнають чистої втрати. Іншими словами, інвестор, який вирішив продати весь свій портфель наприкінці того року, отримав би більше доларів США, ніж рік тому, але інвестор міг би придбати менше цих доларів, ніж рік тому порівняно з іншими іноземними валютами. Коли знецінюється внутрішня валюта, інвестори часто ігнорують постійне зменшення купівельної спроможності своїх інвестицій, що схоже на проведення інвестицій, що приносять менше інфляції.
Суть
Занадто часто приватні інвестори забиваються збором акцій та торгівлею - діяльністю, яка не лише забирає багато часу, але й може бути величезною. Можливо, було б вигідніше - і значно менш ресурсомістке - взяти більш широкий погляд і сконцентруватися на класах активів. За допомогою цього макрозону окремі інвестиційні рішення інвестора спрощуються, і вони можуть бути навіть вигіднішими.
