"Клас активів" визначається як конкретна категорія пов'язаних фінансових інструментів, таких як акції, облігації або грошові кошти. Ці три категорії часто вважаються основними класами активів, хоча люди часто включають і нерухомість.
Установи та інші фінансові фахівці виступають за необхідність належної диверсифікації портфелів у різних класах активів, щоб диверсифікувати ризик. Десятиліття академічних досліджень підтверджують думку про те, що вибір кожного класу активів у портфелі набагато важливіший, ніж підбір окремих запасів чи інших позицій.
Чому диверсифікація класів активів насправді може бути ризикованою
Однак є один суттєвий недолік у їхніх дослідженнях. Це та сама помилка, властива класам активів загалом. Класи активів навмисно обмежують себе, і їх використання не може створити справжню диверсифікацію портфеля з двох основних причин:
- Класифікуючи класи активів як такі, що існують лише на суміжних ринках, різні класи активів піддають людей тим самим "драйверам повернення". Як результат, існує ризик, що відмова одного драйвера повернення негативно вплине на кілька класів активів. Обмеження ваших можливостей диверсифікації до класів активів виключає численні стратегії торгівлі, які, оскільки вони працюють на основі повністю окремих драйверів повернення, можуть забезпечити надзвичайну диверсифікацію. цінність для вашого портфоліо.
Якщо дивитися на портфель, диверсифікований по класах активів, зрозуміло, що більшість цих класів активів залежать від одних і тих же драйверів повернення або базових умов для отримання їх прибутку. Це невиправдано піддається портфелю ризику "події", тобто одна подія, якщо вона неправильна, може негативно вплинути на весь портфель.
На малюнку нижче показано ефективність компонентів портфоліо, заснованих на звичайній мудрості під час ведмежого ринку 2007-2009 років. Цей портфель включає 10 класів активів, "диверсифікованих" по акціях, облігаціях та нерухомості, як у США, так і за кордоном. Згідно з загальноприйнятою мудрістю, цей портфель вважається сильно диверсифікованим. З 10 класів активів втрати уникали лише американські та міжнародні облігації. Усі інші класи активів різко скоротилися. Портфель, розподілений порівну для кожного класу активів, зменшився більш ніж на 40 відсотків за 16-місячний період. Очевидно, що звичайна інвестиційна мудрість не вдалася.
Портфелі, побудовані навколо класів активів, є зайвим ризиком, і взяти на себе зайвий ризик - це еквівалент азартних ігор з вашими грошима.
Диверсифікація в межах водіїв повернення та торгових стратегій
Справжня диверсифікація портфеля може бути досягнута лише шляхом диверсифікації за принципами прибутку та торговими стратегіями, а не за класами активів. Цей процес починається з першого визначення та розуміння необхідних базових умов та повернення драйверів, які лежать в основі виконання кожної торгової стратегії.
"Торгова стратегія" складається з двох компонентів: системи, яка експлуатує драйвер повернення, та ринку, який найкраще підходить для захоплення прибутку, обіцяного драйвером повернення.
Потім торгові стратегії поєднуються для створення збалансованого та диверсифікованого інвестиційного портфеля.
Класи активів, що містяться в портфелях більшості інвесторів, є просто обмеженим набором з потенційно сотні (або більше) комбінацій драйверів повернення та ринків, доступних для включення в портфель.
Наприклад, клас власних активів США - це фактично стратегія, що складається з системи купівлі на довгі позиції на ринку "Акції США".
Як ризик визначається драйверами, що повертаються
Ризик, як правило, визначається в теорії портфеля як стандартне відхилення (мінливість) прибутку. Однак без розуміння факторів повернення, що лежать в основі стратегій у межах портфеля, це типове визначення ризику є неадекватним. Здорові, раціональні драйвери повернення є запорукою будь-якої успішної торгової стратегії. Ризик можна визначити лише за допомогою розуміння та оцінки цих драйверів повернення. Історія рясніє прикладами, здавалося б, інвестицій з низьким рівнем ризику (характеризується послідовними щомісячними доходами з низькою мінливістю), які раптом стають нікчемними, оскільки інвестиції не базувалися на надійному рушії віддачі.
Тому ризик не визначається мінливістю прибутку. Насправді, дуже мінливі торгові стратегії, якщо ґрунтуватися на надійному, логічному драйвері повернення, можуть стати "безпечним" учасником портфеля.
Отже, якщо мінливість прибутковості не є прийнятним визначенням ризику, що є більш підходящим визначенням? Відповідь - недоліки. Зниження - це найбільша перешкода високій віддачі та справжня міра ризику. Втратити гроші набагато простіше, ніж відновити ці втрати. Наприклад, для відновлення після 80-відсоткового зменшення коштів потрібно чотири рази більше зусиль порівняно з 50-відсотковою недоліком. План управління ризиками повинен конкретно враховувати руйнівну силу погашення.
Нестабільність та кореляція
Незважаючи на те, що мінливість не є справжнім показником ризику (оскільки мінливість не належним чином описує основний чинник повернення), волатильність все ще робить значний внесок у потужність диверсифікації портфеля.
Коефіцієнти вимірювання ефективності портфеля, такі як коефіцієнт Шарпа, як правило, виражаються як взаємозв'язок між коригуваною на ризик прибутковістю та ризиком портфеля. Тому, коли зменшується мінливість, коефіцієнт Шарпа збільшується.
Після того, як ми розробили торгові стратегії, засновані на надійних драйверах віддачі, справжня диверсифікація портфеля включає процес поєднання, здавалося б, більш ризикованих окремих позицій у більш безпечний диверсифікований портфель. Як поєднання позицій покращує ефективність роботи портфеля? Відповідь ґрунтується на кореляції, яка визначається як "статистичний показник того, як дві цінні папери рухаються один щодо одного".
Чим це корисно? Якщо віддачі негативно співвідносяться між собою, коли один потік повернення програє, інший зворотний потік, ймовірно, виграє. Тому диверсифікація знижує загальну мінливість. Летучість комбінованого зворотного потоку нижча, ніж летючість окремих потоків повернення.
Ця диверсифікація потоків повернення зменшує мінливість портфеля, і оскільки мінливість є знаменником коефіцієнта Шарпа, оскільки мінливість зменшується, коефіцієнт Шарпа збільшується. Насправді, в крайньому випадку ідеальної негативної кореляції, коефіцієнт Шарпа йде до нескінченності! Тому метою справжньої диверсифікації портфеля є поєднання стратегій (заснованих на драйверах зворотного звуку), які не корелюються або (ще краще) негативно корелюються.
Суть
Більшість інвесторів навчають будувати портфель на основі класів активів (як правило, обмежених акціями, облігаціями та, можливо, нерухомістю) та тримати ці позиції на тривалий термін. Такий підхід не тільки ризикований, але є еквівалентом азартних ігор. Портфелі повинні включати стратегії, засновані на звукових, логічних драйверах повернення. Найбільш послідовні та стійкі доходи від інвестицій у різних ринкових середовищах найкраще досягаються за допомогою комбінування декількох некоррельованих торгових стратегій, кожна з яких покликана отримати прибуток від логічного, чіткого «драйвера повернення» у справді диверсифікований інвестиційний портфель.
Справжня диверсифікація портфеля забезпечує найбільшу віддачу з часом. По-справжньому диверсифікований портфель забезпечить вам більший прибуток та менший ризик, ніж портфель, диверсифікований лише для звичайних класів активів. Крім того, передбачуваність майбутніх показників може бути збільшена за рахунок розширення кількості різноманітних водіїв віддачі, зайнятих у портфелі.
Переваги диверсифікації портфеля реальні та дають серйозні відчутні результати. Просто навчившись визначати додаткові драйвери повернення, ви зможете перейти від азартних ігор свого портфоліо лише на одному з них, щоб стати «інвестором», диверсифікувавшись по багатьох з них.
