Покупки акцій можуть бути стимулом для прибутку корпорації на акцію (EPS), але затягом зростання балансової вартості. Багато інвесторів з цінністю використовують співвідношення ціни до вартості, щоб знайти занижені акції. Покупки акцій, які також називаються викупом акцій, можуть викривити результати, що робить ціну на бронювання марною оцінкою для оцінки багатьох запасів. Компанії, які регулярно скорочують кількість своїх акцій за рахунок викупу, можуть виявитись завищеними за принципом балансової вартості.
Підручник: Аналіз співвідношення
У цій статті буде вивчено, чому викуп є сприятливим результатом для зростання EPS, але, як правило, знижує балансову вартість на акцію, уповільнюючи зростання цього заходу на основі активів. (Для ознайомлення з фоном про різні типи викупів зверніться до розбиття викупу акцій .)
Як виглядає викуп?
Балансова вартість, яка також називається власним капіталом, визначається як загальні активи компанії за вирахуванням загальних зобов'язань (тобто боргу). Бухгалтерська вартість на акцію - загальна балансова вартість, поділена на кількість випущених акцій. Давайте розглянемо цей приклад, який показує, як викуп відбитків впливає на прибуток на акцію та балансову вартість на акцію суперрозмірної корпорації, яка робить великий разовий викуп. (Щоб дізнатися, як знайти ці цифри у фінансовій звітності компанії, прочитайте наш підручник з фінансової звітності .)
Корпорація XYZ: попередній викуп
- Загальна сума активів 300 мільярдів доларів - Загальна сума зобов'язань 150 мільярдів доларів
Бухгалтерська вартість = 150 мільярдів доларів
Бухгалтерська вартість на акцію = 150 доларів США Щорічний прибуток 20 мільярдів доларів США / Акції непогашені 1 мільярд
Прибуток на акцію = $ 20EPS $ 20 / Книжкова вартість 150 $ за акцію
Рентабельність власного капіталу = 13, 3%
Припустимо, акції XYZ \ торгуються за 200 доларів за акцію, і XYZ викуповує половину всіх своїх акцій (всього 500 мільйонів), або загалом 100 мільярдів доларів акцій. У реальному світі це відбуватиметься протягом декількох років за різними цінами, але для наочності припустимо, що все відбулося одразу.
Корпорація XYZ: відкуп
Примітка: 100 мільярдів доларів готівкових активів було витрачено на придбання 500 мільйонів акцій по 200 доларів за акцію.
- Загальні активи 200 мільярдів доларів - загальна сума зобов'язань 150 мільярдів доларів
Бухгалтерська вартість = 50 млрд. Дол. Вартість книги 50 млрд. Дол
Бухгалтерська вартість на акцію = 100 доларів на акцію Річний прибуток 20 млрд. Дол. США / Акції після викупу 0, 5 млрд. Дол
Прибуток на акцію = 40 доларів за акцію 40 доларів США за акцію / вартість книги 100 доларів за акцію
Рентабельність власного капіталу = 40, 0%
Зауважте, що при викупі акцій вище поточної балансової вартості на акцію вона знижує балансову вартість на акцію. Якби акція торгувала нижче балансової вартості, що рідко, компанія могла підвищити свою балансову вартість за акцію шляхом викупу.
Існує кілька способів викупу може відображатися на балансі корпорації, залежно від декількох факторів, але для спрощення припустимо, XYZ викупив акції з готівкою, а потім вийшов у відставку. Наче вони спалили акції - більше ніколи не випускатимуться. Це призводить до зменшення грошових активів і, отже, зменшення власного капіталу в балансі, без відповідного прибутку в інших активах.
Існують й інші, більш складні способи, якими компанія могла б обробляти звіт про викупи, такі як випуск боргу та проведення викуплених акцій як власних акцій, але щоб це було просто, давайте зупинимось на цьому базовому прикладі.
Як слід інтерпретувати результати викупу?
Як ви бачите в цьому прикладі, спостерігається суттєве спотворення вартості книги на одну акцію через викуп основної акції, що перевищує поточну балансову вартість на одну акцію. Покупки покращили EPS з 20 до 40 доларів, але знизили балансову вартість за акцію з 150 до 100 доларів. Також зауважте, що показник рентабельності власного капіталу (ROE) переходить від досить нормальних 13, 3% до дивних 40%. Номери ROE можуть зробити звичайний бізнес надзвичайно гарним, але його слід розглядати як нестандартність бухгалтерського обліку, коли відбувається великий викуп. (Щоб дізнатися, як помітити зворотне повернення, читайте " Тримайте очі на дорозі" .)
Як пасиви впливають на фінансові результати?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) - компанія, яка регулярно здійснювала викуп акцій. Давайте розглянемо, що зробили ці зворотні вигоди у його фінансових показниках.
У 2003 році магазини доларових дерев заробили 177, 6 млн доларів. У 2007 році ця кількість зросла до $ 201, 3 млн., Що на 13, 3% більше. За цей же період EPS доларного дерева виріс до $ 2, 09 з $ 1, 54, збільшення на 35%. Яка різниця! Як це зробило Доларове дерево? Це було зроблено завдяки фінансовій магії викупу акцій. Тепер давайте розглянемо причину цих дивних результатів.
Кількість акцій Dollar Tree зросла з 114 мільйонів до приблизно 90 мільйонів акцій за рахунок викупу акцій, зменшившись на 21%. У той час, як EPS чудово виріс із цих покупок, вартість книги не так добре вийшла. Він виріс лише на 2, 35 долара, або на 26%, з $ 8, 90 за акцію до $ 11, 25 за акцію, тоді як загальний EPS, який заробив Dollar Tree, становив 7, 06 долара. (Щоб дізнатися більше про те, як обчислити значення EPS та книжкові значення, перегляньте наш підручник з фундаментального аналізу .)
Важливо пам’ятати, що кожен долар заробітку не завжди додає до балансової вартості, хоча більша частина має - теоретично. Це передбачає, що немає
виплачуються дивіденди, що стосується доларового дерева. Заробіток Dollar Tree зазвичай використовувався для викупу акцій щороку разом із звичайними витратами на розширення бізнесу.
Кілька компаній, які регулярно викуповують акції, включають IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola та McDonald's. Примітка керівникам: Довгострокова діяльність згаданої групи компаній має бути прикладом для інших корпоративних керівників щодо переваг викупу акцій. Здається, що чим кращий бізнес, тим кращою є ідея послідовного викупу акцій за розумними цінами. Якщо ви керуєте поганим бізнесом, то, можливо, вам краще купувати кращі підприємства.
Нижня лінія
Якщо ви використовуєте співвідношення ціни до вартості як показник вартості, то вам потрібно бути обережним, якщо компанія купує акції. Як ви можете сказати, чи це сталося? Подивіться на загальну кількість акцій компанії за наступні роки.
Більшість провідників на основі програмного забезпечення не можуть відмовитись від ефекту викупу акцій від викупу акцій, і тому вони можуть бути використані лише як вихідне місце для пошуку перспективних кандидатів на інвестиції. Найкраще рішення для інвестора - дивитись на зростання EPS та ROE, а також на ціну до балансової вартості у світлі будь-яких штучних ефектів від викупу. Це означає, що вручну відшкодовують наслідки будь-яких зворотних викупів, які повинні бути здійснені однією компанією одночасно, внаслідок чого ви, інвестор, повинні витратити додатковий час на опитування можливих кандидатів на інвестиції.
