Пересічний споживач думає про курси валюти раз у раз - коли він їде на закордонні канікули, чи, можливо, роздумуючи про придбання кондо в тропічному раю. Але для компаній, які працюють у ряді країн, курси валют викликають постійне занепокоєння, особливо коли вони особливо нестабільні. Це відбувається через вплив коливань валюти як на верхній, так і на нижній.
Валютний ризик можна ефективно захистити, заблокувавши обмінний курс, що може бути досягнуто за допомогою використання валютних ф'ючерсів, форвардів та опціонів. Останніми роками зростання біржових фондів пропонує ще один метод хеджування валютного ризику. Нижче ми обговорюємо кожен із цих методів, щоб зафіксувати обмінний курс за допомогою прикладів.
З валютними ф'ючерсами
Валютні ф'ючерси дозволяють торговцю купувати або продавати фіксовану суму валюти за встановленим курсом протягом визначеного періоду часу. Ф'ючерси - це популярний шлях для фіксації обмінного курсу через їх переваги: контракти мають стандартизований розмір, мають чудову ліквідність і невеликий ризик контрагента, оскільки вони торгуються на біржі, і їх можна придбати за відносно невелику суму маржа. З іншого боку, ф'ючерсний контракт є обов'язковим зобов'язанням, і покупець повинен або взяти доставку, або розмовити ф'ючерсну торгівлю до закінчення терміну дії. Крім того, ф'ючерсні контракти не можуть бути налаштовані, а ступінь залучення може бути небезпечною, якщо не керуватися ними належним чином.
Приклад : Ви громадянин США і нарешті знайшли об’єкти для відпустки, які завжди хотіли придбати в Іспанії. Ви домовились про ціну придбання на суму круглої суми в 250 000 євро (євро), яку виплачуєте менше ніж за два місяці. Ви вважаєте, що це найкращий час для покупки в Європі (приблизно у квітні 2015 року), тому що євро впав на 20% проти долара США за останній рік, але ви стурбовані тим, що якщо невпинна грецька сага буде вирішена, євро може парити, і значно підвищити ціну придбання. Ви, отже, вирішили зафіксувати свій обмінний курс валютними ф'ючерсами.
Для цього ви купуєте два ф'ючерсні контракти на євро, що торгуються на Чиказькій товарній біржі (CME). Кожен контракт коштує 125 000 євро і закінчується 15 червня 2015 року. Договірний курс - 1, 0800 (або 1 євро = 1, 0800 долара). Таким чином, ви фактично зафіксували суму, яка виплачується за зобов’язанням у розмірі 250 000 євро, на рівні 270 000 доларів. Націнка, що підлягає сплаті, становить 3100 доларів США за контракт, або загалом 6 200 доларів за два контракти.
Як працює хеджування? Розглянемо два можливі варіанти щодо валютного курсу дуже незадовго до розрахунку 15 червня (ігноруючи третю можливість, щоб спот-курс точно був рівним контрактному курсу 1, 08 при закінченні терміну дії).
- Спотовий курс на 15 червня становить 1, 20 : Ваш примх був правильний, і євро дійсно злетів більше ніж на 10% з моменту придбання ф'ючерсного контракту. У цьому випадку ви берете доставку в розмірі 250 000 євро за договірною ставкою 1, 08 і платите 270 000 доларів. Хеджування заощадило вам 30 000 доларів, виходячи з 300 000 доларів, які вам доведеться заплатити, якби ви придбали 250 000 євро на форекс ринку за спотовим курсом 1, 20. Спотовий курс на 15 червня становить 1, 00 : Припустимо, євро ще більше знизився, оскільки вихід Греції з Європейського Союзу виглядає цілком ймовірним. У цьому випадку (і з вигодою заднього огляду), хоча вам було б краще купувати євро за спотовою ставкою, у вас є договірне зобов’язання придбати їх за договірною ставкою 1, 08. Ваш хедж в цьому випадку призвів до втрати в 20 000 доларів, оскільки ваші 250 000 євро обійдуться вам в 270 000 доларів замість 250 000 доларів, які ви могли заплатити на спотовому ринку.
Що робити, якщо євро подорожчає за кілька тижнів до закінчення терміну дії контракту, скажімо, до рівня 1, 10, і ви очікуєте, що згодом він знизиться нижче встановленого курсу 1, 08? У цьому випадку ви можете продати ф'ючерсний контракт за 1, 10, вигравши в кишені прибуток у розмірі 5000 доларів ({1, 10 - 1, 08} х 250 000), а потім придбати євро за нижчою ціною, якщо євро знизиться, як ви передбачили.
Що робити, якщо угода про купівлю нерухомості для відпустки провалиться, і вам більше не потрібні євро? Якщо це станеться, ви можете продати два ф'ючерсні контракти за переважною ціною. Ви отримаєте прибуток, якщо ціна, за якою ви продаєте, була вище встановленої ставки 1, 08, а збиток, якщо ціна продажу нижче 1, 08.
З валютними форвардами
Форвард валюти, як правило, обмежується великими гравцями, такими як корпорації, установи та банки. Найбільша перевага форвардів полягає в тому, що вони можуть бути налаштовані з урахуванням суми та строку погашення. Але оскільки форвардні форварди торгуються поза біржею, а не на біржі, ризик контрагента та ліквідність є важливішими питаннями, ніж вони для ф'ючерсів.
Приклад : Гіпотетична фірма Big Bang Co., що базується в Японії, очікує експортну дебіторську заборгованість у розмірі 1 мільйона доларів за півроку. Він стурбований тим, що до цього часу японська ієна могла б оцінити, а це означає, що вона отримає менше ієн при продажі долара, і вирішить зафіксувати обмінний курс, використовуючи форварди валюти у своєму банку.
Ставка спот - 119, 50 (1 долар = JPY 119, 50). Форвардні ставки базуються на різниці процентних ставок, а валюта з нижчою процентною ставкою торгується за форвардною премією до валюти з більш високою процентною ставкою. Оскільки процентні ставки єни нижчі за курси долара, єна торгується за форвардною премією до долара. Шестимісячна ієна вперед, таким чином, вимагає витрат в 30 пунктів, а це означає, що Big Bang Co. отримує ставку 119, 90 (тобто 119, 50 - 0, 30) за 1 мільйон доларів, які він продасть своєму банку через півроку.
Припустимо, японська ієна торгується за спотовим курсом 116 протягом шести місяців. Big Bang Co. отримує курс долара 119, 90 ієни за долари незалежно від того, де розміщується спот-курс. Таким чином, він отримує 119, 2 мільйона ієн за свій продаж у доларах, що на 3, 2 мільйона ієн більше, ніж було б отримано, якби він продав доларову дебіторську заборгованість за прямим курсом 116.
Якщо Big Bang Co з певних причин не хоче доставити банку мільйон доларів, він може розкрутити хедж, викупивши 1 мільйон доларів за прямим курсом 116, за виграш 3, 2 мільйона ієн і продавши отриманий 1 мільйон доларів від його експорту за курсом спот 116. Чистий курс, який він отримує, все ще буде 119, 90 за долар (3, 2 + 116).
Хоча форвардні форварди не доступні для широкої публіки, інвестори можуть ефективно будувати форварди, використовуючи техніку, яку називають хеджуванням грошового ринку.
З валютними опціями
Перевага використання опціону валюти для фіксації курсу, а не використання ф'ючерсів чи форвардів, полягає в тому, що покупець опціону має право, але не зобов'язаний купувати валюту за заздалегідь визначеним курсом до закінчення терміну дії опціону. Незважаючи на те, що є додаткова вартість у вигляді премії за опціони, ця вартість може бути кращою, ніж її фіксація у негнучкому курсі, як це було б у випадку форварди та ф'ючерсів на валюту.
Приклад : Повернувшись до першого прикладу, припустимо, що ви хочете захистити ризик підвищення курсу євро, зберігаючи гнучкість купувати євро за нижчим курсом, якщо він знизиться. Отже, ви купуєте два червні 108 варіантів дзвінків на ф'ючерсних контрактах євро. Контракти дають право купувати 125 000 євро за контракт за курсом 1, 08 (1 євро = 1, 0800 доларів США) за премію 0, 0185. Ваша премія за опціону виплачується в розмірі 2312, 50 долара (125 000 євро х 0, 0185) за контракт, на загальну суму 4625 доларів.
Існують три можливі сценарії, які виникають безпосередньо до закінчення терміну дії дзвінка у червні.
- Євро торгується за 1, 20 : У цьому випадку ваші опції будуть непоганими. Зауважте, що ваш ефективний обмінний курс, включаючи опціонну премію, становить 1.0985 (тобто страйкова ціна 1, 0800 + опціонна премія 0, 0185).
У цьому випадку загальна вартість ваших 250 000 євро становить 274 625 доларів США ({два договори X 125 000 євро за контракт X, ціна страйку дзвінка 1, 08} + премія за опціоном 4625 доларів). Таким чином, опція виклику заощадила вам 25 375 доларів, оскільки покупка за точкою 1, 20 обійшлася б вам у 300 000 доларів.
- Євро торгується на рівні 1, 00 : У такому випадку ви просто дозволите термін дії ваших опцій і придбаєте євро за спотовим курсом 1, 00. Оскільки ви заплатили 4625 доларів за опціонну премію, ваша загальна вартість складе 254 625 доларів (тобто 250 000 доларів + 4625 доларів), що означає ефективний обмінний курс 1, 0185.
У цьому випадку вам було набагато краще хеджувати через опціонний контракт, а не ф'ючерсний контракт, оскільки останній призвів би до втрати в 20 000 доларів США, а не до 4625 доларів, які ви заплатили як премію за опціоном.
З фондовим фондом
Для невеликих сум можна також використовувати фондообмінний фонд, що торгується (ETF), наприклад, Euro Currency Trust (FXE) для фіксації обмінного курсу. (Див. " Хеджування проти валютного ризику з валютними ETF ".) Проблема полягає в тому, що такі ETF мають плату за управління, що збільшує вартість хеджування. Також може спостерігатися деяке прослизання між ціною ETF та обмінним курсом. Хеджування грошового ринку може бути кращою альтернативою ETF, щоб зафіксувати обмінний курс на невеликі суми.
Суть
Курси валют можуть бути ефективно заблоковані у використанні валютних ф'ючерсів, форвардів або опціонів, кожен з яких має плюси і мінуси. Для менших сум хеджування грошового ринку може бути кращим перед ETF для фіксації обмінного курсу.
