Ф'ючерсний контракт з індексом пов'язує сторони за узгодженою вартістю базового індексу на визначену майбутню дату. Наприклад, березневий ф'ючерсний контракт на поточний рік на індексі Standard & Poor's 500 відображає очікуване значення цього індексу під час закриття бізнесу в третю п’ятницю березня. Як і будь-яка похідна, це гра з нульовою сумою: одна сторона довга, а інша коротка - і програв повинен виплатити переможцю різницю між узгодженою ціною ф'ючерсних індексів та значенням закриття індексу після закінчення терміну дії.
Справедлива вартість майбутнього індексу
Хоча ф'ючерси на індекси тісно пов'язані з базовим індексом, вони не є тотожними. Інвестор в індексні ф'ючерси не отримує (якщо довгий) або не заборгував (якщо короткий) дивіденди за акціями в індексі, на відміну від інвестора, який купує або продає короткочасні складові акції, або фондовий біржовий фонд, який відстежує індекс.
Індексований ф'ючерсний торг також на маржі. Інвестор, який купує ф'ючерси на 100 000 доларів, повинен спочатку скласти близько 5% від суми основної суми (5000 доларів), тоді як інвестор у складові акцій або ETF повинен скласти 100 000 доларів США.
Індексна ф'ючерсна ціна повинна дорівнювати базовій вартості індексу лише після закінчення терміну дії. У будь-який інший час ф'ючерсний контракт має справедливу вартість відносно індексу, яка відображає очікувані прострочені дивіденди (відрахування від вартості індексу) та вартість фінансування для різниці між початковою маржею та основною сумою контракту (додаток) між датою торгівлі та закінченням терміну дії. Коли процентні ставки низькі, коригування дивідендів переважає вартість фінансування, тому справедлива вартість для ф'ючерсних індексів зазвичай нижча за індексну.
Індекс ф'ючерсних арбітражів
Тільки тому, що ф'ючерси на індекси мають справедливу вартість, не означає, що вони торгують за цією ціною. Учасники ринку використовують індексні ф'ючерси на багато різних цілей, включаючи хеджування, коригування розподілу активів за допомогою програм накладення ф'ючерсних накладень або управління переходом або відверту спекуляцію щодо ринкового напрямку. Інтер'єрні ф'ючерси є більш ліквідними, ніж ринкові за окремими компонентами індексу, тому інвестори поспішають змінювати свої ф'ючерси на індекс торгівлі експозицією на акції - навіть якщо ціна не дорівнює справедливій вартості.
Щоразу, коли ціна ф'ючерсних ф'ючерсів відходить від справедливої вартості, вона створює можливість торгівлі, яка називається індексним арбітражем. Основні банки та будинки цінних паперів підтримують комп'ютерні моделі, які відстежують календар колишніх дивідендів для компонентів індексу та враховують витрати фірми на позики для обчислення справедливої вартості індексу в режимі реального часу. Як тільки цінова премія за індексами ф'ючерсів або дисконт до справедливої вартості покриє їх трансакційні витрати (кліринг, розрахунок, комісійні та очікуваний вплив на ринок) плюс невелику норму прибутку, комп'ютери стрибають, або продаючи індексні ф'ючерси і купуючи базові акції, якщо ф'ючерси торгують з премією, або зворотні, якщо ф'ючерси торгують зі знижкою.
Індекс ф'ючерсних годин торгівлі
Індексний арбітраж підтримує ціну індексних ф'ючерсів наближеною до справедливої вартості, але лише тоді, коли торгуються індекси та базові акції одночасно. Поки американський фондовий ринок відкривається о 9:30 та закривається о 16:00, індексні ф'ючерсні торги 24/7 на таких платформах, як Globex, електронна торгова система, керована CME Group. Ліквідність індексних ф'ючерсів падає поза біржовими часами торгів, тому що гравці арбітражного індексу вже не можуть здійснювати свою торгівлю. Якщо ф'ючерсна ціна стає нерегулярною, вони не можуть хеджувати індексну купівлю або продаж індексів шляхом компенсації продажу або придбання базових акцій. Але інші учасники ринку все ще активні.
Індексні ф'ючерси прогнозують напрямок відкриття
Припустимо, хороша новина виходить за кордон протягом ночі - центральний банк знижує процентні ставки або країна повідомляє про сильніший, ніж очікувалося, зростання ВВП. Місцеві ринки акцій, ймовірно, зростуть, і інвестори також можуть передбачити сильніший ринок США. Якщо вони купують індексні ф'ючерси, ціна підніметься. І з індексними арбітражами в кулуарах, поки американський фондовий ринок не відкриється, ніхто не буде протидіяти тиску купівлі, навіть якщо ф'ючерсна ціна перевищує справедливу вартість. Щойно Нью-Йорк відкриється, але індексні арбітражі здійснюватимуть будь-які торги, необхідні для повернення індексної ф'ючерсної ціни у відповідність - у цьому прикладі, купуючи складові акції та продаючи індексні ф'ючерси.
Однак інвестори не можуть просто перевірити, чи є ф'ючерсна ціна вище або нижче її завершальної вартості на попередній день. Коригування дивідендів у справедливій вартості індексу ф'ючерсів змінюються протягом ночі (вони постійні протягом кожного дня), а вказаний ринковий напрямок залежить від ціни індексів на ф'ючерси відносно справедливої вартості незалежно від попереднього закриття. Дати дивідендів також не розподіляються рівномірно за календарем; вони, як правило, скупчуються в певні дати. У день, коли декілька великих складових індексу виходять з виплатою дивідендів, індексні ф'ючерси можуть торгувати вище попереднього закриття, але все ж мають на увазі нижнє відкриття.
У короткостроковому періоді
Індекси ф'ючерсних цін часто є прекрасним показником відкриття напрямку ринку, але сигнал працює лише на короткий період. Торгівля, як правило, нестабільна при відкритті, що становить непропорційну кількість загального обсягу торгів. Якщо інституційний інвестор зважиться на велику програму купівлі чи продажу в декількох акціях, вплив ринку може перекрити те, що зміни цін вказують на ф'ючерсні індекси. Інституційні трейдери, звичайно, спостерігають за ф'ючерсними цінами, але чим більше замовлень, які вони мають виконувати, тим менш важливим стає напрямок сигналу про індекси ф'ючерсів.
Пізні отвори також можуть порушити активність арбітражного індексу. Хоча фондовий ринок відкривається о 9:30, не кожна акція починає торгувати відразу. Ціна відкриття встановлюється через аукціонну процедуру, і якщо ставки та пропозиції не перетинаються, акції залишаються закритими, поки не надійдуть відповідні замовлення. Арбітражні гравці індексу не вступатимуть, поки не зможуть виконати обидві сторони своїх торгів, а це означає найбільші - і бажано всі - акції в індексі повинні бути відкриті. Чим довше арбітражні організації індексу залишаються в кулуарах, тим більше шансів на те, що інша ринкова діяльність знизить сигнал напряму індексу ф'ючерсів.
Суть
Якщо ф'ючерсна ціна говорить про те, що ринок зросте з початком, інвестори, які бажають продати в цей день, можуть захотіти почекати, поки ринок відкриється, перш ніж ввести їх замовлення, або встановлять більш високий ліміт цін. Покупці можуть захотіти втриматися, коли індексні ф'ючерси також прогнозують нижче відкриття. Однак нічого не гарантується. Індексні ф'ючерси більшість часу прогнозують напрямок відкриття ринку, але навіть найкращі віщуни не завжди мають рацію.
Інвестори можуть стежити за ф'ючерсними цінами та справедливою вартістю на таких веб-сайтах, як CNBC або CNN Money, обидва з них також показують передринкові показники для окремих акцій (менш надійний показник через низьку ліквідність).
