Ілюзія диверсифікації: міф про портфель 30 акцій

Джим Креймер, зірка "Mad Money" від CNBC, щоб зробити сегмент під назвою "Чи я диверсифікований?" в якому глядачі закликають, дають Креймеру свої п’ятірку кращих творів, і Креймер дасть їм знати, якщо вони добре диверсифіковані. Ідея про диверсифікацію п'яти запасів абсолютно дивовижна і в основному спростовується спільнотою "збирання запасів", яка, як правило, вважає, що кількість окремих запасів, необхідних для диверсифікації, насправді ближче до 30. Хоча 30, без сумніву, краще, ніж п'ять, це просто недостатньо добре

Навчальний посібник: ризик та диверсифікація

Звідки береться магічне число 30?

У 1970 році Лоуренс Фішер та Джеймс Х. Лорі випустили "Деякі дослідження змінності повернення інвестицій у загальні запаси", опубліковані в журналі "Журнал бізнесу" про "зменшення розсіювання прибутку" в результаті кількості акцій у портфелі. Вони виявили, що випадково створений портфель із 32 акцій може зменшити розподіл на 95% порівняно з портфелем всієї Нью-Йоркської фондової біржі. З цього дослідження виникла міфічна легенда про те, що «95% користі від диверсифікації припадає на 30 портфелів акцій». Звичайно, жоден поважаючий себе акцій не скаже людям, що вони створюють випадковий портфель, тому менеджери з інвестицій підкоригували це на "Ми вибираємо найкращі 30 і одночасно досягаємо максимальної диверсифікації". У цій заяві вони, по суті, говорять: "ми можемо досягти повернення ринку та охопити диверсифікацію на ринку, вибравши 30 кращих акцій", і вони часто використовують щось на зразок малюнка 1, щоб довести свої претензії. На жаль, жодна точка насправді не відповідає дійсності. (Докладніше про створення диверсифікованого портфеля див. У вступі до диверсифікації інвестицій .)

Зменшення ризику не те саме, що збільшення диверсифікації

Дослідження Фішера та Луари зосереджувалось насамперед на «зниженні ризику» шляхом вимірювання стандартного відхилення. Дослідження насправді не стосувалося будь-яких поліпшень диверсифікації. Найновіше дослідження Sur & Price стосувалося коротких результатів дослідження Фішера та Луари, використовуючи правильні вимірювання диверсифікації. Зокрема, вони виглядали як r-квадрат, який вимірює диверсифікацію як відсоток дисперсії, яку можна віднести до ринку, а також помилку відстеження, яка вимірює дисперсію доходності портфеля порівняно з його орієнтиром. Результати їх дослідження, таблиця 1, чітко показують, що портфель із навіть 60 акцій охоплює лише 0, 86 або 86% диверсифікації відповідного ринку.

Кількість запасів

	1	15	30	60	Весь ринок
Стандартне відхилення	45, 00%	16, 50%	15, 40%	15, 20%	14, 50%
R 2	0, 00	0, 76	0, 86	0, 86	1.00
Помилка відстеження	45, 0	8.1	6.2	5.3	0, 0