Економіка США, здається, справляється добре. Зростання здебільшого рухається вгору, хоча й повільно; ринок праці продовжує світити; і інфляція стає все менше турбує Федеральний резерв. Однак один показник говорить про те, що все не так райдужно, як здається, і спад може бути за кутом.
Крива прибутковості - це розподіл між короткостроковою та довгостроковою прибутковістю облігацій (процентні ставки). Нормальна крива прибутковості - це коли короткострокові ставки нижчі, ніж довгострокові, і інвестори вважають, що економіка зростає. Інвертована крива прибутковості - це коли короткострокові ставки вище, ніж довгострокові. Це поганий знак, оскільки він показує, що інвестори хочуть забезпечити свої гроші на короткий термін і домагатися довгострокової віддачі. Більшість аналітиків дивляться на двадцять десятих років: розподіл між дворічною та 10-річною врожайністю. (Докладніше див. Розуміння кривих дохідних показників казначейства .)
Перевернута крива виходу як прогнозувальний спад
Перевернута крива врожайності передбачила останні сім спад, що відносяться до 1960-х років. Останнє було в 2006 році, коли Алан Грінспан і Федеральний резерв збільшили ставку коштів ФРС на 400 базових пунктів, а 10-річна дохідність виросла менше ніж на 50 базових пунктів. Економісти в той час відмовилися від цього, сказавши, "цього разу все інакше", і економіка в кращому стані. "Я не розумію, що існує будь-яка паніка, оскільки фірми з 2000 року багато чому навчилися бути розсудливими", - сказав аналітик компанії Celent у 2005 році. О, як вони помилялися.
Існує аргумент, що сьогодні гірше, ніж було у 2006 році. Провідний у 2006 році ВВП у США був міцним, тримаючи понад 3 відсотки з 2003 по 2006 рік, тоді як сьогодні останній звіт про ВВП показав, що економіка США зростала на 1, 6%, а політична нестабільність у Вашингтоні дала дозволу Трампа торгувати реальністю.
У грудні, через місяць після обрання Трампа, його фіскальний стимул та політика про-бізнесу спричинили зростання очікувань на зростання, а розкид на два десятки років досяг 1, 33%. Однак, коли настрої погіршилися, цей розкид повернувся до рівня грудня. Навіть після вишуканої заяви ФРС у червні крива продовжувала згладжуватися, підштовхуючи спред до 0, 83, всього 7 базових пунктів від мінімуму 2016 року, що є найнижчим рівнем з листопада 2007 року, за місяці до Великої рецесії.
То що може зупинити криву прибутковості від інвертування? Перша відповідь проста; економіка піднімається, зростання повертається до 3 відсотків, а інфляція тримається вище 2-відсоткової цільової ставки ФРС. Усі раді. Якщо цього не відбувається, у ФРС є щось на боці: на перший погляд, необмежений баланс. Є випадок, що якщо економіка впаде в рецесію, ФРС може запустити друкарню і повернутися до агресивної політики пом'якшення, що кілька років тому здавалося дуже малоймовірним. Але, можливо, цього разу навколо цього буде інакше, і 2006 рік був аномалією - як і 2000, і 1989, і так далі. (Про пов’язане з читанням див. "Час турбуватися про інверсії кривої виходу?")
Як би там не було, перевернута крива прибутковості починає розмову, про яку ніхто не хоче. Чи є спад за кутом?
