Попереду місяць
Мітинг, який розпочався після Різдвяного свята, мав дуже сильну широту. Це означає, що зростають не тільки більшість акцій, але й інші класи активів, такі як облігації з високою прибутковістю, товари та ринки, що розвиваються, набирають разом.
Широта поточного ралі, безумовно, є частиною пояснення того, чому акції так швидко зібралися. Від найнижчої ціни в лютому S&P 500 зросла майже на 20%, а Nasdaq Composite - на 21%.
Однак дуже мало мітингів досягають своєї кінцевої цілі без декількох перерв на шляху, і є кілька важливих питань протягом наступного місяця, які визначать глибину та тривалість наступного переривання тенденції.
Нафта та ОПЕК
За останній тиждень президент Трамп зробив два цікаві коментарі своїм підписникам у Twitter. Першим було благання ОПЕК не занадто обмежувати постачання нафти. Зокрема, Трамп заявив, що ціни на енергоносії "надто високі", що може змусити глобальну економіку спотикатися.
Я думаю, що у президента Трампа є пункт, але питання складне. З одного боку, здається, що вдалою є низька ціна на бензин та супутні товари, але США насправді перевершили будь-яку іншу країну, яка стала новим найбільшим виробником енергії; зниження цін може бути поганою справою для економіки США.
Торговці повинні пам’ятати, що коли ціни на нафту падали від 100 доларів за барель у 2014 році до 26 доларів за барель у 2016 році, це спричинило втрати і в багатьох інших секторах. Наприклад, погані позики зросли, а роздрібні витрати впали достатньо, щоб відправити акції через "рецесію прибутків" негативного квартального зростання у 2015 році.
Нафта торгується рівномірно з початкової проси президента Трампа до ОПЕК щодо зниження цін, але я думаю, що інвестори повинні шукати, щоб ОПЕК розширив свою незалежність за допомогою іншого скорочення (або загрози іншого скорочення) в постачанні. Наступне велике засідання ОПЕК відбудеться 17-18 квітня, але заяви та оголошення про рівень постачання продовжуватимуться протягом більшої частини березня.
Зважаючи на важливість енергетичного сектора для S&P 500, нижчі ціни викликають велике занепокоєння щодо зростання прибутку в другому кварталі.
Долар США
Пізніше минулого тижня президент Трамп говорив із групою прихильників про силу долара. Коментар Трампа зосередився на доларі, який був настільки сильним, що ускладнювало ведення бізнесу на міжнародному рівні. Я повинен погодитися з Президентом щодо цього питання, хоча я можу посперечатися з тим, що я трактував як його твердження, що ФРС винен виключно.
Долар - це складне питання для ринку, особливо в умовах зниження цін на енергоносії. Нафта зазвичай цінується в доларах США. Тому, якщо долар слабшає, для придбання бареля нафти потрібно більше слабких доларів. Відносини між двома активами не зовсім зворотні, але кореляція є достатньо високою, що було б дуже важко навмисно знизити вартість долара та ціни на нафту одночасно.
Що більший ризик повинен думати інвесторам щодо долара - це його потенціал затягнути американський експорт. Якщо міжнародні покупці повинні заплатити більше, ніж у доларах США, за експорт сільського господарства, обладнання та енергоносіїв із США, вони, природно, стримують попит.
Хоча я не думаю, що голова ФРС, Джером Пауелл, заслуговує на всю "провину" за високий долар, збільшення курсу та скорочення балансу центрального банку зробить проблему ще більшою. В останній заяві ФРС (та наступних показаннях Конгресу) ФРС дав зрозуміти, що вони не очікують підвищення ставок у 2019 році тими ж темпами, що й у 2018 році, проте ці плани можуть змінитися.
Наступне засідання ФЕД FOMC 20 березня - це можливість команди Пауелла запевнити ринок, що вони не вживають негайних заходів для посилення грошово-кредитної політики, що в противному випадку ще більше збільшить вартість долара. Якщо їх заява виглядає більш приємною, як і остання у лютому, торговці, ймовірно, сприймуть це як привід підштовхнути долар нижче. Чистий ефект слабшого долара може не дуже сильно досягти мети президента Трампа щодо зниження цін на енергоносії, але це може бути дуже позитивним для економіки США.
Заробіток
Середні оцінки заробітку на S&P 500 показують, що аналітики очікують, що темпи зростання будуть дещо негативними. Це проблема для ринку, оскільки прибуток на ринку багаторазовий (коефіцієнт ПЕ) все ще приблизно з тим, де в останній раз дохід опускався в 2015 році.
Щоб підтримувати високі оцінки, потрібні високі темпи зростання, що чинить великий тиск на перший квартал. Однак інвестори вже знають про ці оцінки, тому розумно припустити, що погані новини вже були «націнені» на ринок. Тенденція повинна бути нормальною, доки ми не отримаємо великих сюрпризів.
На щастя, нам не доведеться чекати, поки завершиться календарний квартал, і в квітні буде випущено паводку звітів, щоб побачити, чи буде заробіток кращим чи гіршим, ніж очікувалося. Є кілька компонентів S&P 500, які будуть звітувати до завершення кварталу.
FedEx (FDX) звітує про свій останній квартал 19 березня після закриття ринку. Звіти про середину кварталу від FDX дуже корисні, оскільки компанія є таким хорошим представником для транспортування та доставки. Наприклад, невтішний звіт від FDX 18 вересня 2018 року став точним передвістям для жорсткого четвертого кварталу для ринку.
Oracle (ORCL) та Adobe (ADBE) також будуть повідомляти про прибутки в березні і дадуть нам хорошу ідею щодо витрат бізнесу та прибутковості технологій. Очікування на прибутковість першого кварталу дуже низькі, тому сюрприз однієї або декількох компаній, які звітують про середину кварталу, може зробити багато, щоб зняти очікування.
Суть:
Економічні основи в США як і раніше дуже позитивні, якщо трішки зрівнятися. На мою думку, за винятком сильного долара, який може продовжувати затягувати експорт, ринок здається готовим продовжувати зростати. Найближчим часом інвесторам слід зосередити увагу на ФРС та деяких ранніх звітах про прибутки до початку сезону прибутку в квітні. Рівень продуктивності встановлений низьким, тому можливі позитивні сюрпризи, тому я очікую, що будь-які перерви в тренді будуть зведені до мінімальної глибини.
