Нафтовий фонд США (USO) - це товар, що торгується біржею (ETP), який прагне забезпечити інвестиційні результати, що відповідають щоденним рухам цін легкої, солодкої нафти West Texas Intermediate (WTI). Нафтовий фонд Сполучених Штатів призначений для короткострокових інвесторів, які можуть постійно контролювати свої позиції та бичаться за короткостроковими ф'ючерсними контрактами на нафту WTI. Оскільки орієнтиром фонду є ф'ючерсний контракт на нафту на WTI, що торгується на Нью-Йоркській товарній біржі (NYMEX), фонд може зазнати контандго під час прокатки ф'ючерсних контрактів, що несприятливо для довгострокових інвесторів.
Огляд
Нафтовий фонд США був виданий 10 квітня 2006 року Товарним фондом Сполучених Штатів. Інвестиційна мета фонду - забезпечити щоденні інвестиційні результати, що відповідають щоденним процентним змінам спотової ціни на нафту WTI, що буде доставлена в Кушинг, штат Оклахома. Щоденні зміни вимірюються щоденними відсотковими змінами ціни близько-місячних ф'ючерсних контрактів на нафту WTI, що торгуються на NYMEX. Якщо ф'ючерсний контракт на передній місяць наближається до двох тижнів до його закінчення, то орієнтиром фонду WTI ф'ючерсний накладний термін дії якого закінчується наступного місяця. Хоча фонд інвестує свої активи насамперед у біржові ф'ючерсні контракти на сирої нафти та пов'язані з нафтою ф'ючерсні контракти, такі як ф'ючерсні контракти на природний газ, фонд також може інвестувати в своп-форвардні контракти.
Оскільки у всіх ф'ючерсних контрактів є термін придатності, нафтовий фонд Сполучених Штатів повинен активно подати свій ф'ючерсний контракт на передній місяць до ф'ючерсного контракту на нафту WTI, який закінчується в наступному місяці, щоб уникнути доставки товару. Фонд має в основному ф'ючерсні контракти на сиру нафту на передній місяць і повинен щомісяця виконувати свої ф'ючерсні контракти. Наприклад, якщо у нього є ф'ючерсні контракти на нафту з WTI, термін дії яких закінчується у вересні 2016 року, він повинен скасувати свої контракти та придбати ті, що закінчуються в жовтні 2016 року.
Історична вистава
Нафтовий фонд США недооцінив спотову ціну сирої нафти WTI і за останні п’ять років неправильно не оцінив її щоденну ефективність. Отже, інвестори, які бичать на нафту в довгостроковій перспективі, можуть захотіти триматися подалі від цього фонду через його низьку ефективність. У період з 30 червня 2011 р. По 30 червня 2016 р. Спот-ціна сирої нафти WTI знизилася лише на 49, 35%, з 95, 30 долара за барель до 48, 27 долара за барель. Однак нафтовий фонд США зменшився на 68, 23% за той же період. Крім того, спотові ціни на сирову нафту WTI станом на 30 липня 2016 року зросли на 31, 13% (з початку року), тоді як нафтовий фонд Сполучених Штатів зростав лише на 4, 9% з початку року. Недостатність фонду та велика помилка відстеження зумовлені насамперед витратами на прокат ф'ючерсних контрактів щомісяця та контанго.
Контанго та негативний вихід виклику
Контанго виникає, коли ціна ф'ючерсного контракту на базовий актив вище його очікуваної майбутньої спотової ціни. Оскільки ф'ючерсні контракти на передній місяць дешевші, ніж ті, що закінчуються в часі, крива ф'ючерсів вважається скошеною вгору. Це спричиняє негативну прибутковість рулону, оскільки інвестори втратять гроші при продажу ф'ючерсних контрактів, термін дії яких закінчується, та придбання подальших строкових контрактів за вищою ціною. На відміну від контандго, відставання відбувається тоді, коли ціна ф'ючерсного контракту базового активу нижча від очікуваної майбутньої спотової ціни. Отже, відставання призводить до отримання прибутку інвесторам при згортанні термінів, що закінчуються, до ф'ючерсних контрактів, що закінчуються пізніше місяця.
Сира нафта та природний газ - серед товарів, які історично зазнавали тривалих періодів контанго. Таким чином, нафтовий фонд Сполучених Штатів страждає від негативної прибутковості рулону при купівлі ще датових ф'ючерсних контрактів WTI у міру закінчення терміну дії ф'ючерсного контракту на передній місяць. У довгостроковій перспективі від'ємний дохід роли збільшиться, що спричинить збитки інвесторам нафтового фонду США. Тому інвесторам, які планують отримати довготривалий вплив на ринок нафти, слід уникати інвестицій у нафтовий фонд США.
