Поширена скарга серед тих, чиї симпатії більше стосуються Майн-стріт, ніж Уолл-стріт, - це те, що "одужання" після фінансової кризи принесло користь інвесторам набагато більше, ніж працівникам. Оскільки S&P 500 знизився в березні 2009 року, індекс збільшився утричі; середній погодинний заробіток, навпаки, зріс трохи більше 20%.
Яблука та апельсини, ви можете правильно заперечити, але ринок, очевидно, побачив зв’язок між цими двома заходами, коли в п'ятницю, 2 лютого, Бюро статистики праці повідомило про зростання середнього погодинного заробітку на 2, 9% за 12 місяців до січня, найбільше зростання з 2009 року: S&P закрився на 2, 1% в день, а потім втратив ще 4, 1% наступного понеділка (найкрутіше падіння за один день з 2011 року).
Завищені очікування
З дня оприлюднення звіту про зайнятість очікувані показники інфляції - отримані від розповсюдження казначейських рішень - досягли свого найвищого рівня з 2014 року - 2, 35%.
Однією з найбільш дивовижних особливостей післякризового відновлення була надзвичайно приглушена інфляція. Рівень безробіття був або менше 5% з кінця 2015 року, а рівень коштів ФРС навіть після п’яти подорожей знаходиться на нижньому кінці свого історичного діапазону. Відмова цін від досягнення цільової ставки ФРС у розмірі 2% річної базової інфляції викликала настороженість та більше, ніж невелике подряпини.
Однак існують стійкі підозри, що заробітна плата - якщо вони коли-небудь піднімуться - може призвести до пари інфраструктури до інфляції, перегріву економіки, змусивши ФРС проявити грубі сили і в кінцевому рахунку призвести до наступного спаду.
Податкові накладні та Т-банкноти
Якби зростання заробітної плати було все, що стосується історії, акції, можливо, зробили глибокий вдих і продовжували невблаганний висхідний слоган. Але законопроект про податковий дефіцит, який було прийнято до закону у грудні, обіцяє додати щонайменше 1 трлн доларів до дефіциту федерації протягом найближчого десятиліття, що підвищить дохідність за 10-річними казначейськими векселями.
Поєднайте це з трьома очікуваними походами ФРС у 2018 році (за прогнозами грудня), і результат - більш високі коротко- та довгострокові показники. Все це посилюється лише глобальною зміною настрою серед центральних банкірів, які охолоджують рішучу купівлю облігацій, що призвело до прибутковості нижче нуля на деяких ринках. Зростання прибутковості облігацій робить акції ризикованими, а їх дивіденди менш привабливими. (Дивіться також, Ринок облігацій намагається попередити нас про проблеми. )
І звичайно ці тенденції підсилюють один одного. Більш висока заробітна плата означає менше грошей на виплату дивідендів та викуп акцій (у певному сенсі існує перетяжка між працею та капіталом). Гроші, які заощаджують податки - на деякий час - лише збільшують зростання зарплат, потенційно розпалюючи інфляцію. А інфляція зменшує вартість купонних платежів з облігацій, надалі збільшуючи дохідність.
Відновлення їсть своїх дітей
Іронічно, що фактори, які колись розглядалися як докази незавершеного одужання, зараз називаються прихильниками ведмежого ринку. Низька інфляція була свідченням того, що працівники, які вийшли з робочої сили, все ще залишаються в кулуарі, що, у свою чергу, підтримувало низьку заробітну плату. У двовимірній економіці підручників все стає найкраще, коли у кожного є робота з підвищенням зарплати: більший наявний дохід створює більше споживання, створює більше попиту, створює більше робочих місць тощо. Але саме тоді, коли економіка перегрівається, і в умовах, коли центральні банки панують на вищому рівні, у фокусі їхньої можливої реакції. Відновлення містить зародок власного руйнування.
Цей спад на ринку міг би змінити себе, як і багато інших з часів кризи. Пониження кредитного рейтингу США, падіння цін на нафту, девальвація ремінбі, побоювання китайського жорсткого десанту - кожен викликав миттєву паніку, лише зникаючи з заголовків. Знову ж таки, останні події нагадують про Велику ротацію, яку передбачив Мерріл Лінч, Банк Америки незадовго до виборів 2016 року: перемога Трампа, перехід від дефляційного до інфляційного тиску, припинення "всемогутності" центрального банку, обіймання дефіциту, головного Перевага вулиці перед Уолл-стріт.
