Стратегії торгівлі нестабільністю з опціонами

Зміст

• Історична протислідовність
• Нестабільність, Вега та багато іншого
• Купуйте (або йдіть довго)
• Пишіть (або короткі) дзвінки
• Короткі пасма або задухи
• Співвідношення письмовій формі
• Залізні кондори
• Суть

Існує сім факторів або змінних, які визначають ціну опціону. З цих семи змінних шість мають відомі значення, і немає двозначності щодо їх вхідних значень в модель ціноутворення опціону. Але сьома змінна - мінливість - лише оцінка, і з цієї причини вона є найважливішим фактором при визначенні ціни опціону.

• Поточна ціна базової - відома ціна страйку - відомий Тип опціону (Дзвінок або переклад) - відомий Час до закінчення терміну дії опціону - відома безризикова процентна ставка - відомі Дивіденди за базовим - відома Волатильність - невідомо

Ключові вивезення

• Ціни на опціони в основному залежать від прогнозованої майбутньої мінливості базового активу. Як результат, хоча всі інші вкладення в ціну опціону відомі, люди матимуть різні очікування на мінливість. Таким чином, подолання волатильності стає ключовим набором стратегій, що застосовуються торговцями опціонами.

Історична протипоточна мінливість

Нестабільність може бути історичною або загальною; обидва виражаються щорічно у відсотковому вираженні. Історична мінливість - це фактична мінливість, продемонстрована основними протягом певного періоду часу, наприклад минулого місяця чи року. З іншого боку, прихована мінливість (IV) - це рівень мінливості основної бази, що має на увазі поточну ціну опціону.

Прихована мінливість є набагато більш актуальною, ніж історична мінливість для ціноутворення опціонів, оскільки вона дивиться вперед. Подумайте про мається на увазі нестабільність, як зазирнути через дещо мутне лобове скло, тоді як історична мінливість - це як дивитися в дзеркало заднього огляду. Незважаючи на те, що рівні історичної та прихованої мінливості для певного запасу чи активу можуть бути і часто дуже різними, це має інтуїтивний сенс, що історична мінливість може бути важливим визначальним фактором непрямої мінливості, подібно тому, як пройдена дорога може дати уявлення про те, що лежить попереду.

За інших рівних умов, підвищений рівень мається на увазі нестабільності призведе до підвищення ціни опціону, тоді як депресивний рівень мається на увазі нестабільності призведе до зниження ціни опціону. Наприклад, волатильність, як правило, зростає в той час, коли компанія повідомляє про прибутки. Таким чином, мається на увазі нестабільність, яку цінують торговці за опціони цієї компанії навколо "сезону заробітку", як правило, буде значно вище, ніж оцінки спокійності в спокійніші часи.

Нестабільність, Вега та багато іншого

"Варіант грецький", який вимірює цінову чутливість опціону до неявної волатильності, відомий як Vega. Vega виражає зміну ціни опціону на кожні 1% зміни нестабільності основної бази.

Щодо волатильності слід зазначити два моменти:

• Відносна мінливість корисна, щоб не порівнювати яблука з апельсинами на ринку опціонів. Відносна мінливість відноситься до мінливості запасу в даний час порівняно з його мінливістю протягом певного періоду часу. Припустимо, опціони грошових коштів акцій A, що закінчуються протягом одного місяця, як правило, мали мінливу мінливість у розмірі 10%, але зараз вони демонструють IV 20%, тоді як одномісячні варіанти акцій B в грошовій формі історично мали IV з 30%, що зараз піднялося до 35%. На відносній основі, хоча запас B має більшу абсолютну мінливість, очевидно, що А відбулася більша зміна відносної волатильності. Загальний рівень мінливості на широкому ринку також є важливим фактором при оцінці мінливості окремих акцій. Найвідомішим показником мінливості ринку є індекс волатильності CBOE (VIX), який вимірює волатильність S&P 500. Також відомий як показник страху, коли S&P 500 зазнає значного зниження, VIX різко зростає; навпаки, коли S&P 500 плавно зростає, VIX буде зазвучений.

Найбільш фундаментальний принцип інвестування - це покупка низьких і продаж високих, а торгові варіанти не відрізняються. Таким чином, торговці опціонами зазвичай продають (або записують) варіанти, коли мається на увазі мінливість, тому що це схоже на продаж або «скорочення» на волатильність. Так само, коли загальна мінливість є низькою, торговці опціонами купуватимуть опціони або «довго йдуть» на мінливість.

(Докладніше дивіться у розділі: Прихована мінливість: Купуйте низьку та Продайте Високу .)

Виходячи з цього обговорення, ось п'ять варіантів стратегій, які використовуються торговцями для торгівлі нестабільністю, класифіковані в порядку збільшення складності. Для ілюстрації концепцій ми використовуватимемо варіанти Netflix Inc (NFLX) як приклади.

Купуйте (або йдіть довго)

Коли волатильність є високою, як з точки зору широкого ринку, так і щодо відносного значення для конкретних акцій, торговці, які є бичачими на фондовій біржі, можуть купувати накладені на неї, виходячи з двомісних приміщень "купуйте високі, продайте вище" та " тенденція - твій друг ».

Наприклад, Netflix 29 січня 2016 року закрився на рівні 91, 15 доларів, що на 20% знизився за рік, після більш ніж удвічі збільшився в 2015 році, коли це було найкращим показником акцій на S&P 500. купіть 90 доларів (тобто ціна страйку в розмірі 90 доларів) на акції, що закінчилася в червні 2016 року. Невичерпна мінливість цього товару становила 53% 29 січня 2016 року, і вона була запропонована в розмірі 11, 40 дол. Це означає, що Netflix повинен був знизитися на $ 12, 55 або на 14% від поточного рівня, перш ніж поставлена ​​позиція стане вигідною.

Ця стратегія є простою, але дорогою, тому трейдери, які хочуть знизити вартість своєї довгострокової позиції, можуть або придбати додаткову грошову позицію, або зможуть компенсувати вартість довгострокової позиції, додавши короткий пут позиція за нижчою ціною, стратегія, відома як ведмедиця, поширюється. Продовжуючи приклад Netflix, трейдер може придбати за 80 доларів у червні за 7, 15 долара, що на 4, 25 долара або на 37% дешевше, ніж на 90 доларів США. Або інший трейдер може побудувати ведмедику, розкинувши, купивши 90 доларів за 11, 40 долара і продавши або записуючи 80 доларів на 6, 75 дол..

(Про читання, пов’язане з цим, див. " Пошири ведмедика: ревна альтернатива короткому продажу ."

Пишіть (або короткі) дзвінки

Торговець, який також є бичачим на акції, але вважає, що рівень IV для червневих варіантів міг би знизитися, може розглянути можливість написання голосних дзвінків на Netflix, щоб отримати кишеньковий внесок у розмірі понад 12 доларів. 29 січня 2016 року дзвінки в розмірі 90 доларів торгувались на рівні 12, 35 дол. / 12, 80 дол., Тому написання цих дзвінків призведе до того, що трейдер отримає премію в розмірі 12, 35 долара (тобто ціна ставки).

Якщо акція закриється на рівні 90 доларів до закінчення викликів 17 червня, трейдер зберігатиме всю суму отриманої премії. Якщо акція закриється на рівні 95 доларів безпосередньо до закінчення терміну дії, то 90 дзвінків коштуватимуть 5 доларів, тому чистий прибуток трейдера все одно складе 7, 35 долара (тобто 12, 35 - 5 доларів).

Вега на дзвінки в 90 доларів за 90 доларів становила 0, 2216, тож якщо IV відсоток 54% різко впаде до 40% незабаром після початку позиції короткого дзвінка, ціна опціону знизиться приблизно на 3, 10 доларів (тобто на 14 х 0, 2216).

Зауважте, що написання або скорочення голосного дзвінка є ризикованою стратегією через теоретично необмеженого ризику, якщо базовий запас або активи підвищуються в ціні. Що робити, якщо Netflix злетить до 150 доларів до закінчення червневої позиції на виклик за 90 доларів у червні? У такому випадку дзвінок у розмірі 90 доларів коштуватиме щонайменше 60 доларів, а трейдер буде дивитись на колосальні 385% збитків. Щоб зменшити цей ризик, торговці часто поєднують позицію короткого дзвінка з довгою позицією за вищою ціною в стратегії, відомій як поширення ведмежого дзвінка.

Короткі пасма або задухи

На перегоні торговець пише або продає дзвінок і ставить однакову ціну страйку, щоб отримувати премії як за короткий дзвінок, так і за короткі позиції. Обґрунтуванням цієї стратегії є те, що трейдер розраховує, що IV значно знизиться внаслідок закінчення терміну дії опціону, що дозволяє зберегти більшість, якщо не всю премію, отриману за короткий проміжок та позиції короткого виклику.

(Докладніше див: Стратегічна стратегія: простий підхід до нейтрального ринку .)

Знову ж, використовуючи параметри Netflix як приклад, написання дзвінка за 90 доларів у червні та вкладення 90 доларів у червні призведе до того, що трейдер отримає премію за опціону в розмірі 12, 35 долара + 11, 10 долара = 23, 45 долара. Торговець бере участь у акції, яка залишається близькою до страйкової ціни 90 доларів до моменту закінчення опціону в червні.

Написання короткого ставлення надає торговцю зобов'язання придбати базовий за ціною страйку, навіть якщо він зануриться до нуля під час написання короткого дзвінка теоретично необмежений ризик, як зазначалося раніше. Однак у торговця є певний запас безпеки, виходячи з рівня отриманої премії.

У цьому прикладі, якщо базовий пакет акцій Netflix закриється вище $ 66, 55 (тобто ціна страйку в розмірі 90 доларів США - премія, отримана в розмірі 23, 45 долара), або нижче $ 113, 45 (тобто $ 90 + $ 23, 45) за можливим закінченням варіанта в червні, стратегія буде вигідною. Точний рівень рентабельності залежить від того, де ціна акцій залежить від терміну дії опціону; рентабельність є максимальною за ціною акцій до кінця 90 доларів США і зменшується, оскільки акція відходить далі від рівня 90 доларів. Якщо акція закриється нижче $ 66, 55 або вище $ 113, 45 після закінчення терміну дії опціону, стратегія виявиться невигідною. Таким чином, 66, 55 доларів та 113, 45 доларів є двома точками беззбитковості для цієї короткої стратегії стратегії.

Короткий задуха схожий на короткий стринг, різниця полягає в тому, що ціна страйку на короткий пут і позиції короткого виклику не однакова. Як правило, страйк за дзвінками є вище встановленого страйку, і обидва коштують без грошових коштів і приблизно на відстані від поточної ціни основної ціни. Таким чином, торгуючи Netflix на рівні 91, 15 доларів, трейдер міг записати на червень 80 доларів США за 6, 75 долара та червневий дзвінок у 100 доларів США на рівні 8, 20 долара, щоб отримати чисту премію в розмірі 14, 95 долара (тобто 6, 75 долара + 8, 20 долара). Натомість отримання нижчого рівня премії ризик цієї стратегії певною мірою зменшується. Це пов'язано з тим, що зараз точки стратегії беззбитковості становлять 65, 05 (80 - 14, 95 дол.) Та 114, 95 дол. (100 + 14, 95 дол. США) відповідно.

Співвідношення письмовій формі

Написання співвідношення просто означає написання додаткових варіантів, які купуються. Найпростіша стратегія використовує співвідношення 2: 1 з двома варіантами, проданими або написаними для кожного придбаного варіанту. Обґрунтування полягає в тому, щоб скористатися значним падінням загальної нестабільності до закінчення терміну дії опціону.

(Докладніше див.: Написання співвідношення: Стратегія варіантів з високою мінливістю .)

Торговець, що використовує цю стратегію, придбає дзвінок в Netflix за 90 доларів за $ 12, 80, а також запише (або коротко) два дзвінки по 100 доларів по 8, 20 долара кожен. Таким чином, чиста премія, отримана в цьому випадку, становить 3, 60 дол. США (тобто $ 8, 20 х 2 - 12, 80 дол. США). Ця стратегія може вважатися еквівалентом поширення на виклик биків (тривалий дзвінок у 90 доларів США + короткий дзвінок у 100 доларів у червні) та короткий дзвінок (100 дзвінків у червні). Максимальний прибуток від цієї стратегії накопичується, якщо базовий запас закриється рівно на рівні 100 доларів США незадовго до закінчення терміну дії опціону. У цьому випадку тривалий дзвінок у розмірі 90 доларів коштуватиме 10 доларів, тоді як два коротких дзвінки в 100 доларів закінчуються марно. Таким чином, максимальний приріст становитиме 10 доларів + премія, отримана в розмірі 3, 60 = 13, 60 дол.

Співвідношення письмових переваг та ризиків

Розглянемо деякі сценарії для оцінки прибутковості чи ризику цієї стратегії. Що робити, якщо акція закриється на рівні 95 доларів після закінчення терміну дії опціону? У цьому випадку тривалий дзвінок у розмірі 90 доларів коштуватиме 5 доларів, а два коротких дзвінки в 100 доларів закінчуються марно. Таким чином, загальний прибуток складе 8, 60 долара (5 доларів США + чиста премія, отримана 3, 60 долара). Якщо акція закриється на рівні 90 доларів США або нижче за закінченням опціону, усі три виклики закінчуються марно, і єдиний приріст - чистий внесок, отриманий в розмірі 3, 60 долара.

Що робити, якщо акція закриється вище 100 доларів після закінчення терміну дії опціону? У цьому випадку виграш від тривалого дзвінка в 90 доларів буде постійно знижуватися втратою від двох коротких дзвінків по 100 доларів. Наприклад, при ціні акцій 105 доларів США загальна P / L складе = 15 доларів - (2 X 5 доларів) + 3, 60 дол. = 8, 60 дол.

Таким чином, беззбитковість цієї стратегії складеться за ціною акцій у розмірі $ 113, 60 після закінчення опціону, після чого P / L складе: (прибуток від тривалого дзвінка в $ 90 + отриманий чистий премій $ 3, 60) - (втрата від двох коротких $ 100 дзвінків) = (23, 60 дол. + 3, 60 дол.) - (2 X 13, 60) = 0. Таким чином, стратегія буде все більш невигідною, оскільки акції піднімаються вище точки беззбитковості у розмірі 113.60 доларів.

Залізні кондори

У стратегії із залізним кондором торговець поєднує розповсюдження виклику ведмедя з поширенням бика, що має такий самий термін дії, сподіваючись скористатись відступом у мінливості, що призведе до торгівлі акціями у вузькому діапазоні протягом життя опціонів.

Залізний кондор будується за рахунок продажу безготівкового дзвінка (OTM) та купівлі іншого дзвінка з більш високою ціною страйку, продаючи грошову заставу (ITM) та купуючи інший комплект із нижчою ціною страйку. Як правило, різниця між страйковими цінами на дзвінки та набори однакова, і вони рівновіддалені від базових. Використовуючи опціонні ціни на Netflix у червні, залізний кондор передбачає продаж дзвінка за 95 доларів та купівлю дзвінка за 100 доларів за чистий кредит (або отриману премію) у розмірі 1, 45 долара (тобто 10, 15 долара - 8, 70 долара), а також одночасно продавати 85 доларів та купувати 80 доларів чистий кредит у розмірі 1, 65 долара (тобто 8, 80 - 7, 15 долара). Таким чином, загальна сума отриманого кредиту складе 3, 10 дол.

Максимальний прибуток від цієї стратегії дорівнює отриманій чистій премії ($ 3, 10), яка нараховується, якщо акція закриється від 85 до 95 доларів США після закінчення терміну дії опціону. Максимальний збиток виникне, якщо акція після закінчення терміну дії торгує вище ставки за виклик у розмірі 100 доларів США або нижче ставки, що сталася 80 доларів. У цьому випадку максимальна втрата дорівнюватиме різниці в страйкових цінах дзвінків або ставить відповідно менший отриманий чистий внесок або 1, 90 долара (тобто $ 5 - $ 3, 10). Залізний кондор має відносно низьку корисність, але компроміс полягає в тому, що потенційна втрата також дуже обмежена.

(Докладніше див.: Залізний Кондор .)

Суть

Ці п'ять стратегій використовуються торговцями для отримання капіталу в акціях або цінних паперах, що демонструють високу мінливість. Оскільки більшість цих стратегій пов'язані з потенційно необмеженими збитками або є досить складними (як стратегія залізного кондору), їх слід використовувати лише торговцям експертними опціонами, які добре розбираються з ризиками торгівлі опціонами. Початківцям слід дотримуватися купівлі звичайних дзвінків або ванільних дзвінків.