Акція SunEdison - це класична історія про булінг та удари на Уолл-Стріт, акції якої скорочуються на понад 2000%, перш ніж врешті-решт втратити майже всю свою вартість. Нестабільність в значній мірі обумовлювалась операційними коливаннями, що пояснюються погіршенням основ сонячної промисловості.
SunEdison Inc., яка будує та експлуатує відновлювані електростанції, що використовують сонячну та вітрову енергію, була придбана компанією MEMC Electronic Materials в 2009 році. Після того, як компанія подала заяву про банкрутство у квітні 2016 року, акції SunEdison були виключені з Нью-Йоркської фондової біржі, де вона раніше торгувалася під тикерними кодами WFR та SUNE. Зараз акції SunEdison торгуються на позабіржовому ринку (OTC) під тикером SUNQE.
Історія SunEdison
MEMC Electronic Material, постачальник кремнієвих пластин для напівпровідникових і фотоелектричних комірок, увійшов до сонячної промисловості у 2006 році, зроставши до наступного року на 14% ринку сонячних вафельних виробів. Фінансові результати компанії підняли тривогу серед інвесторів у 2008 році, коли вона боролася зі складними умовами на ринку електронних вафель. Продажі впали, а його валова маржа була зменшена на фоні перекриття запасів та складних умов ціноутворення.
Компанія MEMC Electronic Material придбала приватне ТОВ SunEdison у 2009 році за 200 мільйонів доларів, що поглибило вплив фірми на сонячний ринок. Результати покращились у 2010 році, хоча ефективність верхнього та нижнього рядків все ще була значно нижчою за попередні рівні. Це співпало з відносною стабільністю цін на акції акцій SunEdison протягом 2010 року.
Зниження цін на кремній чинило надзвичайний тиск на доходи компанії, спонукаючи її використати потужність в автономному режимі та скоротити кількість населення майже на 20% у 2011 році. SunEdison визнала майже 1, 3 мільярда доларів витрат, пов'язаних з реструктуризацією та зменшенням активів. Результати знову постраждали у 2012 році, оскільки дохід зменшився та чистий збиток. Від'їзд головного фінансового директора також завдав удару по впевненості інвесторів.
Реструктуризація викликала оптимізм у 2013 році. Компанія припинила свій бізнес з електронікою, зберігаючи сонячну пластину та сонячну енергію. Спіраф SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) забезпечив введення грошових коштів у розмірі 94 мільйонів доларів, а спадщинна фірма змінила назву на SunEdison Inc., щоб відобразити її фокус на зміну. Зменшення структури витрат та покращення ліквідності забезпечили надію інвесторам на те, що в акціях SunEdison відбувся поворот.
Передбачуване придбання Vivint Solar (NYSE: VSLR) на 2, 2 мільярда доларів було погано отримане ринком, а значно гірший прибуток, ніж очікували, що відбувся в серпні 2015 року, мотивував швидке зниження акцій SunEdison, оскільки інвестори почали сумніватися у життєздатності бізнес-моделі. Зіткнувшись із ще одним значним скороченням доходів, падінням коефіцієнта ліквідності та зростанням фінансового важеля, фірма почала робити різкі кроки для захисту свого фінансового здоров’я.
SunEdison неодноразово затримував свою щорічну подачу, посилаючись на суттєві недоліки внутрішнього контролю, що загрожувало точності звітування. Компанія подала заяву про банкрутство у квітні 2016 року та відпустила дочірні компанії TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) та TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Компанія також отримала нове фінансування для виконання короткострокових зобов’язань та продовження операцій.
Історія бізнес-моделі SunEdison
Оригінальна бізнес-модель SunEdison передбачала побудову проектів альтернативної енергетики для великих корпорацій, установ чи комунальних підприємств, які не мали б забезпечити гроші заздалегідь. Клієнтів буде залучати заощадження за рахунок менших витрат на енергоносії та податкових кредитів. SunEdison покриє витрати на будівництво та отримає прибуток, збираючи доходи від використання енергії. Він прагне сек'юритизувати ці грошові потоки у облігації та продати їх інвесторам. Хоча ці зусилля були успішними в плані зробити SunEdison найбільшим будівельником проектів альтернативної енергетики, це не призвело до зростання ціни на акції.
Компанія змінила курс і почала продавати свої проекти відразу після будівництва. За короткий термін це була більш вигідна стратегія з меншим ризиком, і інвестори почали помічати це.
Наступним кроком для SunEdison було створення публічних транспортних засобів, які б купували ці проекти у SunEdison, а потім виплачували дивіденди своїм інвесторам. Вони були відомі як урожайність, оскільки вони були дочірніми компаніями SunEdison. TerraForm Power та TerraForm Global були двома найбільшими показниками SunEdison.
Інвестори на Уолл-стріт були захоплені цією бізнес-моделлю, оскільки вигідні ціни купуватимуть проекти SunEdison за вигідними цінами. Крім того, на Уолл-стріт був великий попит на урожайність, через низькі процентні ставки. Це призвело до великих дивідендів для прибутковості та прибутку для материнської компанії. Виходячи з цієї логіки, акції SunEdison стали улюбленими серед інвесторів, що зростають, та багатьох відомих менеджерів хедж-фондів, серед яких Девід Ейнхорн, Кен Гріффін, Джордж Сорос та Даніель Лоб. У період з червня 2012 року по липень 2015 року акції SunEdison піднялися на 2200%.
SunEdison використала свій успіх, щоб позичити ще більше грошей із впевненістю, що будь-які проекти можуть бути продані до своїх вигідних продуктів в крайньому випадку. Однак це створило моральну небезпеку, в якій SunEdison став менш вибагливим щодо того, які проекти він обрав.
В кінці 2015 року інвестори в доходності заперечували проти багатих цін, що сплачуються, і, здавалося б, конфлікту інтересів. Наприклад, головний фінансовий директор SunEdison (фінансовий директор) Брайан Вьюбельс був також головним виконавчим директором (CEO) TerraForm Power. Багато хто скаржився, що SunEdison вивантажує небажані проекти за нереальними цінами до їх вигідних показників. Це призвело до посиленого контролю за SunEdison, і виникали питання щодо того, як ці організації оцінюються в обох балансах. По суті, SunEdison розвантажував проекти за розтягнутими оцінками, щоб отримати урожай, контрольований керівництвом SunEdison.
Поки інвестори були готові купувати акції цих прибутків за свої дивіденди, SunEdison не зіткнеться з будь-якими наслідками, і інвестори в SunEdison, TerraForm Power та TerraForm Global будуть задоволені. Однак наслідки цієї фінансової інженерії швидко стали очевидними, коли дохідність почала посилюватися в їхніх можливостях купувати проекти у SunEdison, оскільки більше грошей виплачувалося дивідендами. В результаті активи в балансі SunEdison повинні були бути відмічені.
Це створило негативну спіраль, в якій багато хто почав ставити під сумнів законність цих структур та оцінку цих утворень. Звичайно, ці питання лише прискорили смерть SunEdison, оскільки інвестори стали ще менш готові вкладати гроші для роботи в її вигідних умовах. Оскільки ринок втратив довіру до управління, розпочалася ліквідація. За дев'ять місяців, що призвели до подачі банкрутства компанії, акції SunEdison втратили 99% своєї вартості.
Файли SunEdison для банкрутства
20 квітня 2016 року SunEdison подала заяву про захист від банкрутства глави 11. Акції SunEdison були виключені з NYSE і почали торгувати на рожевих аркушах під символом SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power та TerraForm Global не були включені до подання про банкрутство. У той час SunEdison також проводив розслідування Комісією з цінних паперів та бірж (SEC) щодо того, що було розголошено інвесторам.
Розділ 11 Захист банкрутства дозволяє великій компанії з великими боргами реструктурувати та виплачувати кредиторам протягом часу, поки її активи залишаються під юрисдикцією суду. У той час, коли SunEdison подав заяву про банкрутство, заборгованість була оцінена в 16, 1 мільярда доларів і значною мірою була пов'язана з придбанням коштів, які компанія продовжувала. Після того, як справи не зникли, розпочався розпродаж, і компанія намагалася продати свої активи по всьому світу, включаючи Індію та Японію.
25 липня 2017 року SunEdison отримала остаточне схвалення щодо свого плану банкрутства.
