Кілька стратегій хедж-фондів

Зміст

• Довгий / короткий власний капітал
• Нейтральний ринок
• Арбітраж злиття
• Конвертований арбітраж
• Керовані подіями
• Кредит
• Арбітраж з фіксованим доходом
• Глобальний макрос
• Короткий лише
• Суть

Хедж-фонди - це альтернативні інвестиції, які використовують ринкові можливості на свою користь. Ці кошти потребують більших початкових інвестицій, ніж інші, і, як правило, доступні лише акредитованим інвесторам. Це тому, що хедж-фонди потребують набагато меншого регулювання від Комісії з цінних паперів та бірж (SEC), ніж інші, як взаємні фонди. Більшість хедж-фондів є неліквідними, тобто інвестори повинні зберігати вкладені гроші довше, а виведення коштів, як правило, відбувається лише в певні періоди часу.

Як такі, вони використовують різні стратегії, щоб їх інвестори могли заробляти активні прибутки. Але потенційним інвесторам хедж-фондів необхідно зрозуміти, як ці кошти заробляють гроші та який ризик вони беруть на себе, купуючи цей фінансовий продукт. Хоча два хедж-фонди не однакові, більшість приносить прибутки, використовуючи одну або декілька конкретних стратегій, які ми окреслили нижче.

Ключові вивезення

• Хедж-фонди - це універсальні інвестиційні засоби, які можуть використовувати важелі, деривативи та займати короткі позиції в акціях. Через це хедж-фонди використовують різні стратегії, щоб спробувати отримати активну віддачу для своїх інвесторів. Стратегії хедж-фондів варіюються від довгого / короткого акціонерного капіталу до ринку neutral.Merger arbitrage - це певна стратегія, орієнтована на події, яка також може залучати компанії, які переживають проблеми.

Довгий / короткий власний капітал

Перший хедж-фонд використовував довгий / короткий власний капітал стратегія. Ця стратегія, започаткована Альфредом У. Джонсом у 1949 році, досі застосовується на левовій частці активів хедж-фонду. Концепція проста: інвестиційне дослідження виявляє очікуваних переможців та переможених, то чому б не зробити ставку на обох? Візьміть довгі позиції в переможцях як запоруку для фінансування коротких позицій у програвших. Комбінований портфель створює більше можливостей для ідіосинкратичних (тобто специфічних для акцій) прибутків, зменшуючи ринковий ризик, коли шорти компенсують тривалу експозицію на ринку.

Довгий / короткий власний капітал - це, в основному, розширення торгівлі парами, в якому інвестори довго і коротко працюють за двома конкуруючими компаніями в одній галузі в залежності від їх відносних оцінок. Це порівняно низький рівень ризику на ставку менеджера на підбір акцій.

Наприклад, якщо General Motors (GM) виглядає дешево по відношенню до Ford, торговець парами може придбати GM на 100 000 доларів США і скоротити рівну вартість акцій Ford. Чиста експозиція на ринку дорівнює нулю, але якщо GM перевершить Ford, інвестор заробить гроші незалежно від того, що станеться із загальним ринком.

Припустимо, Ford піднімається на 20%, а GM піднімається на 27%. Торговець продає GM за 127 000 доларів, покриває Ford короткий за 120 000 доларів і кишені 7 000 доларів. Якщо Ford падає на 30%, а GM падає на 23%, він продає GM за $ 77 000, покриває Ford короткий за $ 70 000, і все ще кишені $ 7000. Якщо торговець помиляється і Ford перевершує GM, проте він втратить гроші.

Нейтральний ринок

Хедж-фонди довгого / короткого власного капіталу зазвичай мають чисту тривалу ринкову експозицію, оскільки більшість менеджерів не захищають всю свою довгу ринкову вартість за допомогою коротких позицій. Незахищена частина портфеля може коливатися, вносячи елемент ринкового терміну до загальної віддачі. На відміну від цього, ринкові нейтральні хедж-фонди орієнтовані на нульову ринкову експозицію, або шорти та лонг мають рівну ринкову вартість. Це означає, що менеджери генерують весь прибуток від вибору акцій. Ця стратегія має менший ризик, ніж довгострокова стратегія, але очікувана віддача теж нижча.

Довгі / короткі та нейтральні для ринку хедж-фонди боролися протягом декількох років після фінансової кризи 2007 року. Ставлення до інвесторів часто було двійковим - ризикований (бичачий) або ризиковий (бичачий). Крім того, коли акції піднімаються вниз та знижуються, стратегії, які залежать від вибору акцій, не працюють. Крім того, рекордно низькі процентні ставки усували прибуток від знижки акціонерного кредиту або відсотків, отриманих за грошові застави, розміщені проти позикових позик, що продаються коротко. Грошові кошти видаються на ніч, а брокер, що займається кредитуванням, зберігає пропорцію.

Зазвичай це становить 20% відсотків як плата за організацію акцій позики, в той час як "знижка" решти відсотків позичальнику. Якщо відсоткові ставки за ніч становлять 4%, а ринково нейтральний фонд заробляє типову знижку в розмірі 80%, він заробляє 3, 2% річних (0, 04 х 0, 8) до виплат, навіть якщо портфель буде рівним. Але коли ставки майже нульові, так само знижка.

Арбітраж злиття

Ризикована версія нейтрального ринку, арбітраж щодо злиттів отримує свою віддачу від поглинання. Ось чому його часто вважають одним із видів стратегій, орієнтованих на події. Після оголошення операції з обміну акцій менеджер хедж-фондів може купувати акції цільової компанії та коротко продавати акції компанії, що купує, у співвідношенні, встановленому договором про злиття. Угода залежить від певних умов:

• Нормативне затвердження Сприятливий голос акціонерів цільової компанії Немає істотних несприятливих змін у бізнесі чи фінансовому становищі цілі

Цільові акції компанії торгують менше, ніж вартість виплати за злиття на акцію - спред, який компенсує інвестору ризик не закриття угоди, а також за часову вартість грошей до закриття.

У готівкових операціях цільова компанія торгує акціями зі знижкою до грошових коштів, що виплачуються при закритті, тому менеджеру не потрібно хеджувати. В будь-якому випадку розкид приносить прибуток, коли угода пройде, незалежно від того, що відбувається з ринком. Улов? Покупець часто платить велику премію за ціну акцій перед угодами, тому інвестори стикаються з великими втратами, коли операції розпадаються.

Оскільки арбітраж щодо злиттів виникає з невизначеністю, менеджери хедж-фондів повинні повністю оцінити ці угоди та прийняти ризики, які пов'язані з такою стратегією.

Звичайно, існує значна небезпека, яка пов'язана з такою стратегією. Злиття може не продовжуватись, як було заплановано, через умовні вимоги однієї або обох компаній, або правила врешті-решт можуть заборонити злиття. Тому ті, хто приймає участь у подібній стратегії, повинні бути повністю обізнані про всі ризики, а також про можливі винагороди.

Конвертований арбітраж

Конвертовані - це гібридні цінні папери, що поєднують пряму облігацію з опціоном власного капіталу. Хедж-фонд конвертованого арбітражу, як правило, довгий на конвертованих облігаціях і не вистачає на частку акцій, в які вони конвертуються. Менеджери намагаються зберегти нейтральну дельта-позицію, при якій позики облігацій та акцій компенсуються одна з одною, коли ринок коливається. Щоб зберегти нейтралітет дельти, торговці повинні збільшити свою хеджування або продати більше акцій, якщо ціна подорожчає, і купувати акції назад, щоб зменшити хеджування, якщо ціна знизиться. Це змушує їх купувати низькі і продавати високо.

Конвертований арбітраж процвітає на мінливості. Чим більше акцій підстрибує, тим більше можливостей коригувати дельта-нейтральний хеджування та прибуток від торгівлі книгами. Фонди процвітають, коли волатильність є високою або знижується, але бореться, коли стрімкість волатильності - як це завжди відбувається в умовах ринкового стресу. Конвертований арбітраж також стикається з ризиком подій. Якщо емітент стає ціллю поглинання, премія за конверсію руйнується, перш ніж менеджер зможе скорегувати хеджування, що призведе до значних збитків.

Керовані подіями

На межі між власним капіталом та фіксованим доходом лежать події, що залежать від подій стратегії. Така стратегія добре працює в періоди економічної сили, коли корпоративна діяльність має високий рівень. За допомогою стратегії, орієнтованої на події, хедж-фонди викуповують борги компаній, які перебувають у фінансовій ситуації або вже подали заяву про банкрутство. Менеджери часто зосереджуються на вищому боргу, який, швидше за все, буде погашений нарівні або з найменшою стрижкою в будь-якому плані реорганізації.

Якщо компанія ще не подала заяву про банкрутство, менеджер може продати короткий власний капітал, роблячи ставку на те, що акції впадуть або тоді, коли вона подає файл, або коли переговорний капітал за заборгованістю своп віщує банкрутство. Якщо компанія вже перебуває в банкрутстві, молодший клас боргу, який має право на менший стягнення після реорганізації, може стати кращою захистом.

Інвесторам коштів, керованих подіями, потрібно мати можливість взяти на себе деякий ризик, а також набратися терпіння. Корпоративна реорганізація не завжди відбувається так, як планують менеджери, і, в деяких випадках, це може розігратися протягом місяців або навіть років, протягом яких проблеми проблемної компанії можуть погіршуватися. Зміна кон'юнктури фінансового ринку також може вплинути на результат - на краще або на гірше.

Кредит

Арбітраж структури капіталу, подібно до торгів, орієнтованих на події, також лежить в основі більшості кредитних стратегій хедж-фондів. Менеджери шукають відносну цінність між старшими та молодшими цінними паперами одного і того ж корпоративного емітента. Вони також торгують цінними паперами еквівалентної кредитної якості від різних корпоративних емітентів або різних траншів у складному капіталі структурованих боргових транспортних засобів, таких як цінні папери, що мають іпотечний кредит (MBS), або зобов'язання з заставою під заставу (CLO). Хедж-фонди зосереджуються на кредитах, а не на процентних ставках. Дійсно, багато менеджерів продають ф'ючерси на короткострокову процентну ставку або казначейські облігації, щоб захистити їх ризик.

Кредитні фонди, як правило, процвітають, коли кредити вузькі в періоди економічного зростання зменшуються. Але вони можуть зазнати збитків, коли економіка сповільнюється, а розкиди будуть вибухати.

Арбітраж з фіксованим доходом

Хедж-фонди, які беруть участь у арбітражі з фіксованим доходом, отримують прибутки з безризикових державних облігацій, виключаючи кредитний ризик. Пам'ятайте, інвестори, які використовують арбітраж, щоб купувати активи або цінні папери на одному ринку, а потім продавати їх на іншому ринку. Будь-який прибуток, який інвестори отримують, є результатом розбіжності ціни між цінами купівлі та продажу.

Таким чином, менеджери роблять позитивні ставки на те, як буде змінюватися форма кривої прибутковості. Наприклад, якщо вони очікують, що довгі ставки зростуть відносно коротких ставок, вони продаватимуть короткі довгострокові облігації або ф'ючерси на облігації та купуватимуть короткострокові цінні папери або ф'ючерси на процентну ставку.

Ці кошти, як правило, використовують високі важелі, щоб збільшити те, що в іншому випадку було б скромним прибутком. За визначенням, важелі збільшують ризик втрати, коли менеджер помиляється.

Глобальний макрос

Деякі хедж-фонди аналізують, як макроекономічні тенденції впливатимуть на процентні ставки, валюти, товари або акції у всьому світі, і займають довгі або короткі позиції в тому, який клас активів найбільш чутливий до їх поглядів. Хоча глобальні макрофонди можуть торгувати практично будь-чим, менеджери, як правило, віддають перевагу високоліквідним інструментам, таким як ф'ючерси та валютні форварди.

Макрофонди не завжди хеджують, але менеджери часто беруть великі ставки на цілі - деякі ніколи не змінюються. Як результат, дохідність є однією з найбільш мінливих будь-якої стратегії хедж-фондів.

Короткий лише

Кінцевими трейдерськими орієнтаціями є хедж-фонди - професійні песимісти, які приділяють свою енергію пошуку завищених акцій. Вони шукають виноски у фінансовій звітності та розмовляють з постачальниками чи конкурентами, щоб виявити будь-які ознаки проблем, можливо, ігноровані інвесторами. Менеджери хедж-фондів періодично забивають домашній розбіг, коли виявляють шахрайство з бухгалтерським обліком або іншу помилку.

Короткі фонди можуть забезпечити хеджування портфеля проти ведмежих ринків, але вони не для слабкого серця. Менеджери стикаються з постійним недоліком: вони повинні подолати довгострокові тенденції до зростання на ринку цінних паперів.

Суть

Інвестори повинні провести ретельну ретельну перевірку, перш ніж залучити гроші в будь-який хедж-фонд. Розуміння, які стратегії використовує фонд, а також його профіль ризику є важливим першим кроком.