У фінансовій спільноті серед професіоналів та науковців триває дискусія щодо того, чи є інсайдерська торгівля доброю чи поганою для фінансових ринків. Інсайдерська торгівля стосується купівлі чи продажу цінних паперів кимось із інформацією, яка є суттєвою та не знаходиться в державній царині. Це можна зробити не тільки керівництвом компанії, директорам і працівникам, але і сторонніми інвесторами, брокерами та менеджерами фондів.
Законність інсайдерської торгівлі
У Сполучених Штатах не існує закону, який би забороняв інвесторам брати участь у торгівлі інсайдерами; натомість певні види торгівлі інсайдерськими правами стали незаконними через тлумачення судами інших законів, таких як Закон про біржу цінних паперів 1934 року. Торгівля інсайдерськими директорами компанії може бути законною, якщо вони розкривають свою діяльність з купівлі чи продажу Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) і ця інформація згодом стає публічною.
Чому інсайдерська торгівля погана
Одним із аргументів проти інсайдерської торгівлі є те, що якщо небагатьох людей торгують суттєвою непублічною інформацією, цілісність ринків буде пошкоджена, а інвестори будуть відсторонені від участі в них. Інсайдери з непублічною інформацією зможуть уникнути втрат та вигоди від прибутків, ефективно усуваючи притаманний їм ризик, який інвестори без нерозкритої інформації беруть на себе, інвестуючи на ринки. Якщо ці інвестори в темряві почнуть виходити з ринків, не було б інших інвесторів, щоб ті, хто бере участь у торгівлі інсайдерськими продажами, купували або купували, і інсайдерська торгівля фактично усувала б себе.
Ще один аргумент проти інсайдерської торгівлі полягає в тому, що вона позбавляє інвесторів, які не мають публічної інформації про отримання повної вартості своїх цінних паперів. Якби недержавна інформація стала широко відомою до того, як відбулася ситуація з інсайдерською торгівлею, ринки інтегрували б цю інформацію та цінні папери в результаті ставали б більш точними цінами.
Якщо, наприклад, фармацевтична компанія має успіх у випробуваннях фази 3 для одного із своїх нових препаратів і оприлюднить цю інформацію за тиждень, існує можливість інвестора з цією непублічною інформацією використати її. Такий інвестор може придбати акції фармацевтичної компанії до публічного оприлюднення інформації та скористатися підвищенням ціни після оприлюднення новин. Інвестор, який продав акції, не знаючи про успіх випробувань Фази 3, можливо, зберігав би свої запаси і міг би скористатися ціною, якщо успіх у клінічних випробуваннях був широко відомий.
Приклади інсайдерської торгівлі
Марта Стюарт була жорстоко засуджена за торгівлю інсайдерською діяльністю в 2003 році. ImClone Systems, біофармацевтична компанія, в якій Стюарт володів запасами, була на межі того, щоб Управління з контролю за продуктами харчування та ліками (FDA) відкинуло експериментальне лікування раку, Ербітукс. Брокер Stewart повідомив їй, що генеральний директор ImClone Systems Самюел Ваксал продав погані новини про всі свої акції компанії. Наконец, Стюарт продав свої акції в ImClone Systems і уникнув збитків, оскільки акції впали на 16%, як тільки новини стали оприлюдненими. Зрештою, вона була визнана винною в торгівлі інсайдерськими і відбула п'ять місяців в'язниці, крім домашнього арешту та умовного терміну.
Інвестори з іншого боку торгівлі Марти Стюарт, можливо, не купили б її акції, якби вони знали, що генеральний директор ImClone Systems продає його позицію і чому він продає свою позицію. Суди встановили, що Стюарт виграв за рахунок інших інвесторів.
Інший приклад інсайдерської торгівлі передбачає Майкла Мілкена, відомого як король безвідмовної облігації протягом 1980-х. Мілкен славився торгівлею непотрібними облігаціями і допоміг розвинути ринок боргів нижче інвестиційного рівня за час перебування на посаді в теперішньому неіснуючому інвестиційному банку Drexel Burnham Lambert. Мілкена звинувачували у використанні непублічної інформації, пов’язаної з угодами про старі облігації, які організовувались інвесторами та компаніями для захоплення інших компаній. Його звинуватили у використанні такої інформації для придбання запасів у цілях поглинання та виграші від підвищення цін на акції в оголошеннях про поглинання.
Якби інвестори, що продають свої акції Milken, знали, що угоди з облігаціями влаштовуються для фінансування придбання компаній, які частково володіють ними, вони, швидше за все, трималися б на своїх акціях, щоб отримати вигоду від підвищення. Натомість, інформація була непублічною, і лише люди, що перебувають у положенні Мілкена, могли отримати вигоду. Зрештою Мілкен визнав вину у шахрайстві з цінними паперами, заплатив штраф у розмірі 600 мільйонів доларів, був довічно заборонений у галузі цінних паперів та відбув два роки в'язниці.
Аргументи для інсайдерської торгівлі
Не всі аргументи щодо інсайдерської торгівлі проти. Одним із аргументів на користь інсайдерської торгівлі є те, що вона дозволяє відображати всю інформацію в ціні цінних паперів, а не лише публічній інформації. Це робить ринки більш ефективними. Наприклад, як інсайдери та інші, що мають непублічну інформацію, купують або продають акції компанії, наприклад, напрямок у ціні передає інформацію іншим інвесторам. Поточні інвестори можуть купувати чи продавати цінові зміни, а потенційні інвестори можуть робити те саме. Потенційні інвестори можуть купувати за вигіднішими цінами, а нинішні можуть продавати за вигіднішими цінами.
Ще один аргумент на користь інсайдерської торгівлі полягає в тому, що заборона практики лише затримує те, що в кінцевому підсумку станеться: ціна цінних паперів зросте або впаде на основі матеріальної інформації. Якщо у інсайдера є хороші новини про компанію, але вона заборонена купувати її акції, наприклад, тим, хто продає в період між тим, коли інсайдер знає інформацію, і коли вона стає публічною, не може бачити зростання цін. Заборона інвесторам легко отримувати інформацію або отримувати цю інформацію опосередковано через рух цін, може засудити їх купувати або продавати акції, якими вони інакше не торгували, якби інформація була доступна раніше.
Ще одним аргументом для інсайдерської торгівлі є те, що її витрати не перевищують її переваг. Застосування законів, пов’язаних із торгівлею інсайдерською справою та кримінальним переслідуванням справ про торгівлю інсайдерами, коштує державних ресурсів, часу та людей, які в іншому випадку можуть бути використані для здійснення злочинів, що вважаються більш серйозними, наприклад, організована злочинність та вбивства.
