Зміст
- Ризики контрагентів
- Визначення правильності та неправильності
- Кілька концептуальних прикладів
- Специфічний ризик неправильного переходу
- Загальний ризик невірного шляху
- Правильний ризик
- SWWR у коларалізованій транзакції
- SWWR-GWWR Гібрид
- Суть
Ризики контрагентів
Кредитний ризик контрагента (CCR) знаходиться в центрі уваги з часу фінансової кризи 2007-08 років. Широко визнано його значення для оцінки загального ризику та впливу на фінансові ринки. І якщо керівні принципи Базель-3 щодо регуляторних вимог до капіталу вже в повному обсязі діють, а також інші керівні принципи, які планується доопрацювати у 2018-9 роках, це визначається як пріоритетна область як для фінансових регуляторів, так і для установ.
Неправильний ризик та правильний ризик - це два види ризиків, які можуть виникнути у царині кредитного ризику контрагента. Неправильний ризик може бути також класифікований на SWWR (специфічний ризик неправильного напрямку) та GWWR (загальний ризик неправильного напрямку).
Визначення правильності та неправильності
Скажімо, контрагент A вступає в торгівлю з контрагентом B. Якщо протягом життя торгівлі кредитна експозиція контрагента А контрагенту B одночасно збільшується, що кредитоспроможність контрагента B погіршується, то у нас є випадок неправильного -бічний ризик (WWR). У такому випадку кредитна експозиція одного контрагента негативно співвідноситься з кредитною якістю та можливістю здійснення платежів іншого контрагента. Іншими словами, контрагент має більше шансів на дефолт, оскільки втрачає більше на торговій позиції.
- Специфічний неправильний ризик (SWWR) виникає через специфічні фактори, що впливають на контрагента, такі як зниження рейтингу, поганий заробіток або судові спори. Загальний невірний ризик (GWWR) - також відомий як неправильний химерний ризик - виникає, коли на торговельну позицію впливають макроекономічні фактори, такі як процентні ставки, політичні заворушення чи інфляція в певному регіоні.
З іншого боку, ризик правильного шляху (RWR) - це точно протилежний ризику неправильний шлях. Коли кредитоспроможність контрагента поліпшується, коли її платіжне зобов'язання збільшується за цією торгівлею, це називається правильним ризиком.
У CCR це позитивний ризик, тобто правильний ризик добре сприймати, тоді як слід уникати невірного ризику. Фінансовим установам рекомендується структурувати свої операції таким чином, щоб вони несли правильний ризик, а не неправильний ризик. WWR та правильний ризик узагальнення називають разом ризиком спрямованого руху (DWR).
Кілька концептуальних прикладів
Баланс цього твору буде присвячений наданню прикладів різних видів правильного та неправильного способу ризику, які можуть існувати в різних сценаріях. У цих прикладах будуть використані наступні рамки фірм, їхніх цінних паперів та операцій.
Специфічний ризик неправильного переходу
Cortana Inc. купує опцію "пут" з запасами Alfa Inc (ALFI) в якості основної на 12 день у компанії Alfa Inc.
24-го дня ALFI впав до 60 доларів через зниження його рейтингу, а опція - у грошах. Тут експозиція Cortana Inc. до Alfa Inc. збільшилася до 15 доларів (страйкова ціна мінус поточна ціна) в той же час, коли Alfa Inc. швидше за замовчуванням своїх платежів. Це випадок специфічного неправильного ризику.
Загальний ризик невірного шляху
Банк BAC, що базується в Сінгапурі, укладає сукупний своп повернення (TRS) з Alfa Inc. Відповідно до угоди про своп, BAC Bank сплачує загальну віддачу за своєю облігацією BND_BAC_AA і отримує плаваючу ставку LIBOR плюс 3% від Alfa Inc. Якщо процентні ставки почнуть зростати в усьому світі, то кредитна позиція Альфа Інк. Погіршиться в той же час, коли її платіжні зобов’язання перед BAC Bank зростатимуть. Це приклад транзакції, що несе загальний ризик невірного шляху (ситуація BAC пов'язана не з чимось особливим для її операцій, а з підвищенням міжнародної процентної ставки).
Правильний ризик
Sparrow Inc. купує опцію виклику з запасом ALFI як основний день 1 у Alfa Inc.
30-го дня опція виклику коштує гроші і має вартість $ 15, що також є експозицією Sparrow Inc. до Alfa Inc. За той же період акції ALFI збільшилися до 80 доларів завдяки виграшному судовому позову проти інша фірма. Ми можемо побачити, що кредитна експозиція Sparrow Inc. до Alfa Inc. зросла в той же час, коли покращилась кредитоспроможність Альфи. Це випадок правильного ризику, який є позитивним або бажаним ризиком при структуруванні фінансових операцій.
SWWR у випадку колатералізованої транзакції
Припустимо, Cortana Inc. укладає форвардний контракт на нафту з Sparrow Inc. У цій домовленості обидва контрагенти зобов'язані розміщувати заставу, коли їх чиста позиція в торгівлі опускається нижче певної величини. Далі припустимо, що Cortana Inc. надає застави ALFI, а Sparrow Inc. зобов’язує індекс STQI в якості застави. Якщо SPRW на акціях Воробея є складовою частиною індексу STQ 200, то Cortana Inc. піддається ризику неправильної операції. Однак, неправильний спосіб впливу в цьому випадку обмежується масою запасів SPRW в STQ 200, помноженою на торговельну умовність.
SWWR-GWWR Hybrid у корпусі CDS
Тепер перейдемо до більш складного випадку ризику неправильного шляху. Припустимо, інвестиційна група Cortana має номінальну вартість 30 мільйонів доларів структурованих цінних паперів BND_BAC_AA, випущених BAC Bank. Щоб захистити цю інвестицію від кредитного ризику контрагента, Кортана здійснює своп кредитного дефолту (CDS) з компанією Alfa Inc. У цій домовленості Альфа Інк забезпечує кредитний захист Кортані у випадку невиконання BAC Bank своїх зобов'язань.
Однак, що станеться, якщо письменник CDS (Альфа) не в змозі виконати своє зобов’язання одночасно, коли BAC Bank за замовчуванням? Alfa Inc. та BAC Bank, ведучи один і той же бізнес, можуть впливати на подібні макроекономічні фактори. Наприклад, під час Великої рецесії банківська галузь у всьому світі стала слабкою, що призвело до погіршення кредитних позицій для банків та фінансових установ загалом. У цьому випадку і емітент CDS, і емітент референтного зобов’язання негативно співвідносяться з конкретними GWWR / макрофакторами і, отже, несуть ризик подвійного дефолту для покупця CDS Cortana Inc.
Суть
Неправильний ризик виникає, коли кредитна експозиція одного контрагента протягом життя угоди негативно корелює з якістю кредиту іншого контрагента. Це може бути пов’язано з погано структурованими транзакціями (специфічними WWR) або ринковими / макроекономічними факторами, які одночасно впливають на транзакцію, а також контрагентом у несприятливий спосіб (загальний або дохідний коефіцієнт рентабельності).
Можливі різні сценарії, коли може виникнути помилковий ризик, і є нормативні вказівки щодо подолання деяких з них - наприклад, застосування додаткової стрижки у випадку ВВВ при проведенні сукупної транзакції або розрахунок експозиції за замовчуванням (EAD) і втрати за умовчанням (LGD).
У фінансовому світі, що постійно розвивається, жоден метод чи настанови не можуть бути вичерпними. Отже, відповідальність за створення більш міцної світової банківської системи, здатної витримувати глибокі економічні потрясіння, залишається розподіленою між регуляторами та фінансовими установами.
